盡管就業(yè)和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了越來越多的不利跡象，但美國主要股指仍持續(xù)上漲。整體經(jīng)濟增長似乎依然強勁。但分析師警告稱，一場堪比互聯(lián)網(wǎng)泡沫的危機正在悄然醞釀。

　　美國經(jīng)濟和股市受到巨額且不可持續(xù)的財政赤字支出以及人工智能支出爆炸式增長的推動。

　　包括億萬富翁基金經(jīng)理大衛(wèi).艾因霍恩在內的人士開始擔憂巨額人工智能投資是否會帶來回報�！豆�佛商業(yè)評論》最近也發(fā)表了一項研究，對人工智能是否能真正提高生產(chǎn)力提出了質疑。

　　在Seeking Alpha撰稿人Bret Jensen看來，當前的經(jīng)濟/市場形勢越來越像1999年的情景，也就是2000年初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的那段時間。

　　 Jensen強調，當前市場/經(jīng)濟中的三個關鍵趨勢與1999年互聯(lián)網(wǎng)繁榮末期情況驚人地相似。

　　1.估值已變得"瘋狂"

　　高估值或許是這兩個時期最明顯的相似之處。標普500信息技術板塊的預期市銷率達到8.8倍。這遠高于互聯(lián)網(wǎng)繁榮末期的水平，也是有史以來的最高水平。

　　標普500信息技術板塊的預期市銷率

　　席勒市盈率接近40，這在歷史上僅出現(xiàn)過兩次，目前略低于1999年達到的水平。據(jù)悉，“席勒市盈率”，即周期調整市盈率(CAPE)，剔除通脹因素后用10年的平均盈利來計算市盈率，可以平滑經(jīng)濟周期對估值的影響。過往數(shù)據(jù)顯示，美股CAPE超過25倍就進入“非理性繁榮”的瘋狂期。

　　席勒市盈率接近40

　　另外，股票市值和GDP之比達到歷史高位，這一比率也被稱為“巴菲特指標”，衡量整個市場的超買程度。

　　巴菲特指標達創(chuàng)紀錄高位

　　2.“供應商融資”回歸

　　年長的投資者可能還記得“供應商融資”曾迅猛增長。在這種模式中，像思科(CSCO.US)這樣的供應商會在銷售的同時，以優(yōu)惠的條件為購買其設備的客戶提供融資服務。

　　英偉達(NVDA.US)上周宣布，將向OpenAI投資至多1000億美元，助力這家ChatGPT母公司大規(guī)模建設搭載英偉達芯片的數(shù)據(jù)中心。

　　華爾街分析師對這筆交易看法不一�？礉q者認為，這進一步證明了人工智能基礎設施業(yè)務的蓬勃發(fā)展。而看跌者則認為，這只是英偉達在幫助一個資金匱乏的客戶。

　　部分人士還表示，這筆“投資”似乎是換了個幌子的供應商融資。

　　3.市場表現(xiàn)分化

　　1999年末，微軟(MSFT.US)是整個股市中價值最高的股票，其市值達到了約6000億美元。這令人矚目，但這一數(shù)值僅占當時法國年度GDP的約三分之一。

　　正如現(xiàn)在一樣，互聯(lián)網(wǎng)繁榮末期市場出現(xiàn)了明顯的兩極分化，市值排名前十的股票約占整個市場總價值的40%。唯一一家在25年前就位列前十的公司是微軟。

　　然而，如今英偉達的市值略高于4.3萬億美元，遠超英國(3.6萬億美元)和法國(略低于3.2萬億美元)的年度GDP。微軟和蘋果(AAPL.US)的市值也接近4.3萬億美元。Alphabet(GOOG.US,GOOGL.US)的市值為3萬億美元。

　　那么，這次會有所不同嗎?

　　 Seeking Alpha的Jensen表示，F(xiàn)OMO(投資錯失恐懼癥)、動量、算法交易程序和被動指數(shù)投資等因素共同作用，可以讓股市在脫離合理估值后持續(xù)處于高位。然而，隨著時間的推移，高估值難以持續(xù)。對于投資者而言，這次的情況并不會有所不同。