漲勢強(qiáng)勁的黃金、風(fēng)格輪動的權(quán)益資產(chǎn)、陷入收益率下行通道的債券……前三季度各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，似乎都出乎市場的意料。有業(yè)內(nèi)人士更是笑言：“今年選對了資產(chǎn)，就贏了！”

　　四季度，應(yīng)該選什么資產(chǎn)？帶著上述問題，上海證券報(bào)記者近日采訪了多家外資機(jī)構(gòu)和知名私募。在這些機(jī)構(gòu)看來，盡管市場不確定性依然存在，但投資機(jī)遇也隨之浮現(xiàn)：全球降息周期下，權(quán)益資產(chǎn)成為“兵家必爭之地”，尤其是受益于AI浪潮與政策支持的科技成長板塊；黃金雖經(jīng)歷調(diào)整，但其長期配置邏輯依然穩(wěn)固，波動或許會創(chuàng)造“擊球區(qū)”；債市震蕩之下，債券仍可做組合“壓艙石”，可轉(zhuǎn)債也機(jī)會豐富。

　　用機(jī)構(gòu)的話來說，做好股、債、商品相結(jié)合的均衡布局，是四季度“收官之戰(zhàn)”的勝負(fù)手。

　　權(quán)益資產(chǎn)為“兵家必爭之地”

　　在采訪中，多家機(jī)構(gòu)對權(quán)益資產(chǎn)四季度走勢表達(dá)了樂觀預(yù)期。他們認(rèn)為，從全球情況來看，通脹溫和、貨幣政策趨于寬松、企業(yè)盈利穩(wěn)健以及部分市場的估值優(yōu)勢，共同構(gòu)成了支撐權(quán)益資產(chǎn)上行的積極因素。

　　摩根資產(chǎn)管理中國資深環(huán)球市場策略師蔣先威在接受上海證券報(bào)記者采訪時表示，當(dāng)前全球通脹指標(biāo)處于溫和區(qū)間，有利于各國央行實(shí)施寬松的貨幣政策。從上市公司盈利增長預(yù)期來看，今年全球主要經(jīng)濟(jì)體大多保持不錯的增長，這或?yàn)槿�球�?quán)益資產(chǎn)繼續(xù)上行提供良好基礎(chǔ)。

　　路博邁基金首席市場策略師朱冰倩對上海證券報(bào)記者表示，美聯(lián)儲降息有望推動美元流動性外溢，新興市場權(quán)益資產(chǎn)將直接受益。歷史情況表明，在美元走弱周期中，新興市場表現(xiàn)通常優(yōu)于發(fā)達(dá)市場。具體來看：港股由于估值處于歷史中低位，疊加其對外資流動的高度敏感性，有望迎來補(bǔ)漲行情；A股則受益于“反內(nèi)卷”政策對盈利預(yù)期的托底，以及政策對科技成長與高端制造領(lǐng)域的長期支持，AI、機(jī)器人、新能源等板塊仍將是市場主線。

　　“今年以來，南向資金持續(xù)涌入港股市場，前三季度凈流入規(guī)模已超1.2萬億元，創(chuàng)歷史新高。同時，外資增配中國資產(chǎn)的趨勢也日益明確�！敝毂�倩稱。

　　暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝在接受上海證券報(bào)記者采訪時分析稱，從全球宏觀環(huán)境看，美聯(lián)儲已明確重啟降息周期，四季度大概率還會繼續(xù)降息，美元指數(shù)將持續(xù)走弱。在此過程中，全球資金將加速流向估值合理、增長確定性強(qiáng)的權(quán)益市場，尤其是政策面和基本面頻現(xiàn)積極信號的權(quán)益市場。因此，在四季度“收官之戰(zhàn)”中，權(quán)益資產(chǎn)大有可為。

　　談及中國資產(chǎn)，寶曉輝認(rèn)為，目前A股市場確實(shí)處于“外部壓力與內(nèi)部支撐”的博弈階段。當(dāng)前，海外仍存在一定不確定性，短期內(nèi)或擾動市場。但是，在積極政策不斷發(fā)力和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，中國資本市場有望迎來源源不斷的增量資金，從而對大盤點(diǎn)位形成有力支撐�？偟膩砜矗珹股中長期向上的基礎(chǔ)并未動搖，結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。

　　利位投資總經(jīng)理張晟剛在接受上海證券報(bào)記者采訪時表示，在全球降息背景下，寬松貨幣政策帶來充足的市場流動性，有利于新興市場資產(chǎn)估值修復(fù)，尤其是中國權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比較高。

　　黃金仍具配置價(jià)值

　　今年以來，國際金價(jià)在波動中顯著走強(qiáng)。不過，黃金市場近期出現(xiàn)了一輪較為明顯的調(diào)整，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

　　對此，施羅德投資中國內(nèi)地及香港多元化資產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)主管陳江穎在接受上海證券報(bào)記者采訪時表示，近期金價(jià)調(diào)整主要是前期漲幅過大而引發(fā)的獲利回吐，支撐黃金走強(qiáng)的基本邏輯并未改變。黃金作為對沖主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹及地緣政治事件的有效工具，仍受到較低實(shí)際利率，以及各國央行、機(jī)構(gòu)與零售投資者持續(xù)強(qiáng)勁需求的共同支撐。

　　朱冰倩認(rèn)為，短期內(nèi)，金價(jià)面臨顯著的技術(shù)性回調(diào)壓力。金價(jià)在突破4000美元/盎司關(guān)鍵點(diǎn)位后，獲利盤拋壓加重，加之美元可能的反彈與地緣局勢的暫時緩和，都可能引發(fā)市場震蕩與回調(diào)。

　　“不過，放眼中長期，黃金走強(qiáng)的邏輯依然穩(wěn)固，其主要由三種核心因素支撐：美聯(lián)儲降息周期、全球央行持續(xù)購金，以及市場對美元信用的擔(dān)憂。”朱冰倩稱。

　　竹潤投資相關(guān)人士也在接受上海證券報(bào)記者采訪時分析稱，近期黃金價(jià)格出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，主要緣于前期金價(jià)上漲過快所形成的超買壓力。展望后市，該機(jī)構(gòu)仍對黃金持樂觀態(tài)度，理由包括兩點(diǎn)：一是美聯(lián)儲開啟降息周期，或?qū)⑼苿右悦涝��?jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，進(jìn)而對金價(jià)形成支撐；二是海外不確定性可能持續(xù)存在，全球資金的避險(xiǎn)需求預(yù)計(jì)將鞏固黃金的價(jià)位基礎(chǔ)。總體來看，短期金價(jià)或維持震蕩格局，但中長期仍有上行空間。

　　寶曉輝表示，黃金板塊是當(dāng)前多重邏輯共振下的不錯選擇。她解釋稱：首先，全球貿(mào)易政策不確定性引發(fā)市場對全球供應(yīng)鏈與經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)將獲得資金流入；其次，黃金的避險(xiǎn)需求從“短期脈沖”轉(zhuǎn)向“持續(xù)支撐”，這在無形中增強(qiáng)了黃金的投資價(jià)值；最后，美元指數(shù)走弱，也打開了黃金價(jià)格的上行空間。

　　除黃金外，多家機(jī)構(gòu)對鋁、煤炭等商品及其相關(guān)板塊也較為關(guān)注。

　　滬上一位私募人士在接受上海證券報(bào)記者采訪時表示，目前全球銅鋁庫存處于低位，疊加通脹周期下全球經(jīng)濟(jì)增長，市場對銅等資源的需求量大增。但是，前期銅積累了一定漲幅，鋁及其相關(guān)板塊四季度或出現(xiàn)機(jī)會。與此同時，冬季采暖需求高峰期即將到來，煤炭需求量有保障，疊加煤炭板塊具備紅利屬性，相關(guān)機(jī)會值得關(guān)注。

　　“平衡”策略成機(jī)構(gòu)共識

　　針對四季度的資產(chǎn)配置，多家機(jī)構(gòu)不約而同地采取了“平衡”策略。其核心思路在于，通過股票、債券、商品等資產(chǎn)的多元化組合，在不確定的市場中分散風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)會，力求平穩(wěn)度過市場的復(fù)雜階段。

　　蔣先威認(rèn)為，總體來看，四季度全球市場的不確定性可能依然難以消散。在此背景下，采取全球多元資產(chǎn)配置或是更為穩(wěn)妥的策略：一方面，關(guān)注權(quán)益市場的基本面與結(jié)構(gòu)性機(jī)會；另一方面，利用債券、黃金等防御性資產(chǎn)來對沖風(fēng)險(xiǎn)。通過全球市場的多元化布局，可有效降低單一市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　張晟剛表示，當(dāng)前全球宏觀環(huán)境較為復(fù)雜，股債商大類資產(chǎn)走勢受宏觀因素交織的影響：權(quán)益資產(chǎn)方面，A股和港股仍將演繹結(jié)構(gòu)性行情，應(yīng)密切跟蹤政策發(fā)力下的企業(yè)基本面改善情況；債券方面，在流動性充裕的情況下，利率繼續(xù)上行可能性較低，相關(guān)投資品種可以在組合中發(fā)揮防御性作用；商品方面，黃金在美元信用走弱的趨勢下值得長期持有。

　　竹潤投資認(rèn)為，后續(xù)采用“核心＋衛(wèi)星”的配置策略，即“核心部分”配置A股、港股和黃金資產(chǎn)，“衛(wèi)星部分”則可在銅鋁等工業(yè)金屬方面進(jìn)行布局。

　　朱冰倩表示，四季度可采取“均衡偏進(jìn)取”的資產(chǎn)配置策略，整體側(cè)重成長與資源品方向，同時兼顧防御。她表示，科技成長與高端制造板塊主要受益于全球AI產(chǎn)業(yè)浪潮與國內(nèi)“新質(zhì)生產(chǎn)力”政策的共振，在流動性趨于寬松的環(huán)境下，高成長板塊有望優(yōu)先受益。具體可關(guān)注A股與港股中的AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人及創(chuàng)新藥出海等方向。另外，美聯(lián)儲降息壓制實(shí)際利率，疊加地緣沖突與供給瓶頸，讓資源品也具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。