四大證券報紙頭版內(nèi)容精華摘要（11月17日）
中國證券報
年內(nèi)近20只主動基金業(yè)績翻倍 基金經(jīng)理全力捕捉超額收益
截至11月14日，數(shù)據(jù)顯示，今年以來，全市場已有19只公募基金實現(xiàn)業(yè)績翻倍。值得注意的是，在近年來的主被動產(chǎn)品博弈中，雖然被動產(chǎn)品一度占上風(fēng)，但此番業(yè)績翻倍的基金卻全部是主動產(chǎn)品。這在一定程度上反映出主動投資型基金依然有其獨特的捕捉超額收益的優(yōu)勢。
從這19只基金的業(yè)績表現(xiàn)來看，多數(shù)凈值曲線都是從二季度開始陡然拉升。亮眼業(yè)績背后，或離不開基金經(jīng)理們對光模塊、PCB、創(chuàng)新藥、存儲等強勢板塊的重倉。同時，許多基金的持倉集中度較一季度末有明顯提升，在二、三季度末，均有半數(shù)以上基金前十大重倉股市值占基金資產(chǎn)凈值比重超過60%。
不過在11月14日，光模塊、PCB、存儲板塊出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，多只前期人氣股單日跌超4%，部分存儲板塊標(biāo)的更是單日跌超9%。這也使得10余只原本已在今年翻倍的公募基金，回報率降至100%以下。
上周市場震蕩調(diào)整，中證新華社民族品牌工程指數(shù)報2019.62點。錦江酒店（600754）、以嶺藥業(yè)（002603）、中國中免（601888）等成分股上周逆市上漲；下半年以來，中際旭創(chuàng)（300308）、陽光電源（300274）、億緯鋰能（300014）等成分股漲幅居前。展望后市，機構(gòu)認為，國內(nèi)內(nèi)生動能正在修復(fù)，上市公司有望進入業(yè)績釋放期，A股仍處于上漲軌道，年末可進一步關(guān)注消費、紅利板塊等。
9月初，中國證監(jiān)會修訂發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》。這意味著，公募基金行業(yè)第三階段費率改革正式拉開序幕。中國證券報記者了解到，在銷售費率改革文件出臺后的兩個多月時間里，多家基金銷售機構(gòu)在戰(zhàn)略規(guī)劃、策略升級、客戶開拓等方面進行了思路上的調(diào)整。
為適應(yīng)市場環(huán)境變化并構(gòu)建新的增長曲線，不少領(lǐng)先的第三方代銷機構(gòu)正積極推動其業(yè)務(wù)重心與客戶結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整。據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深人士透露，其公司已將部分資源向私募業(yè)務(wù)領(lǐng)域傾斜，這不僅是出于提升業(yè)績能力的考量，更是為打造差異化競爭壁壘所做的長期布局。與此同時，在市場波動加劇的背景下，能夠理解并承受較高風(fēng)險、資金期限較長的機構(gòu)客戶，因其對權(quán)益類資產(chǎn)的配置需求更為穩(wěn)定和專業(yè)，正成為銷售團隊重點聚焦與服務(wù)的核心對象。
有業(yè)內(nèi)人士表示，費率改革將深刻影響基金銷售行業(yè)的生態(tài)格局和發(fā)展方向。在產(chǎn)品類型上，權(quán)益類產(chǎn)品將成為代銷機構(gòu)發(fā)力的重點，而提升客戶體驗、優(yōu)化服務(wù)能力、增強客戶黏性等，對代銷機構(gòu)來說刻不容緩。
近期，國際金價高位震蕩，國內(nèi)首飾金價格也居高不下，不少品牌黃金珠寶商足金飾品報價突破1300元/克大關(guān)，回收價則突破900元/克大關(guān)。在此背景下，黃金消費出現(xiàn)新趨勢，輕克重黃金產(chǎn)品、金條等受到消費者青睞。
上海證券報
滬指爭奪4000點關(guān)口 機構(gòu)研判年末風(fēng)格趨于平衡
滬指爭奪4000點關(guān)口 機構(gòu)研判年末風(fēng)格趨于平衡
11月以來，滬指圍繞4000點關(guān)口反復(fù)震蕩，板塊之間與板塊內(nèi)部的輪動節(jié)奏均明顯加快，AI、新能源、資源品、大消費等主線均有所表現(xiàn)，但上漲持續(xù)性相對有限。
券商研報分析認為，近期A股市場寬幅震蕩主要是受到內(nèi)外因素疊加影響。一方面，海外市場風(fēng)險偏好快速降溫，對A股市場形成一定傳導(dǎo)；另一方面，滬指在4000點關(guān)口遭遇階段性阻力，資金對前期累積漲幅較大的板塊仍存在估值消化需求。
“AI泡沫”爭議起
——美國科技巨頭“發(fā)債潮”與隱憂
“每一個泡沫背后，都有一根針在靜靜等待�！边@句出自股神巴菲特的話正映射著現(xiàn)實。
一段時期以來，美股市場AI概念成為科技板塊的敘事主線，推動著所謂“科技七巨頭”的股價不斷突破歷史高點，并引領(lǐng)美股三大指數(shù)連創(chuàng)紀錄。當(dāng)熱潮不斷累積，有關(guān)“AI估值泡沫”的爭議也愈演愈烈，令投資者情緒在搶占風(fēng)口與規(guī)避風(fēng)險之間反復(fù)橫跳，美股市場也隨之震蕩。
政策引導(dǎo)“活水”價值投資 中長期資金入市勢頭強勁
今年以來，在政策持續(xù)引導(dǎo)與市場環(huán)境優(yōu)化的雙重推動下，各類中長期資金加速進入資本市場，成為維護市場穩(wěn)定、促進市場健康發(fā)展的重要力量。公募基金、保險資金、養(yǎng)老金等“長錢”的積極入場，不僅為市場注入流動性，更在投資理念、考核機制與生態(tài)建設(shè)方面帶來深遠影響。
這一趨勢在近期機構(gòu)研究中得到進一步印證。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年第三季度末，主動偏股型基金持有A股市值達2.99萬億元，股票倉位升至85.62%，創(chuàng)2005年以來歷史高位。
自2023年7月啟動“一攬子化債方案”以來，我國地方債務(wù)化解工作持續(xù)深入推進。兩年多來，從隱性債務(wù)壓降到融資成本下降，從專項債擴容到監(jiān)管體系重構(gòu)，化債攻堅已取得階段性成果。近期，財政部組建債務(wù)管理司，標(biāo)志著化債治理正從“攻堅化解”邁向“系統(tǒng)治理”新階段。
業(yè)內(nèi)專家表示，下一階段化債重點，將在繼續(xù)防風(fēng)險、穩(wěn)杠桿的同時，著力完善制度和長效機制，推動從階段性化債成果向高質(zhì)量、可持續(xù)財政治理轉(zhuǎn)型。
證券時報
ETF新發(fā)規(guī)模近2500億元 數(shù)量與規(guī)模雙創(chuàng)新高
今年國內(nèi)ETF市場迎來跨越式發(fā)展，新成立ETF基金數(shù)量與發(fā)行規(guī)模均突破歷史紀錄，成為2004年以來發(fā)行最為活躍的一年。
以基金成立日為統(tǒng)計口徑，最新數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，中國ETF市場年度發(fā)行數(shù)量首次突破300只整數(shù)關(guān)口，達到320只。與此同時，今年以來新成立ETF基金發(fā)行規(guī)模達2496.77億元，無論是基金數(shù)量還是募集規(guī)模，均顯著超越了過往所有年份。對比來看，2024年新成立基金169只，發(fā)行規(guī)模1217.31億元；此前的發(fā)行規(guī)模高點為2022年的1575.37億元和2021年的1914.12億元。2025年的數(shù)據(jù)無疑將ETF市場推上了一個新的量級。
從產(chǎn)品類型看，今年新成立的股票型ETF共282只，發(fā)行規(guī)模1546.84億元，占據(jù)主導(dǎo)地位。與此同時，債券型ETF異軍突起，全年新成立32只，發(fā)行規(guī)模高達914.83億元，占比大幅提升至36.75%，成為推動總規(guī)模創(chuàng)紀錄的重要力量。
股票型ETF方面，追蹤科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)、人工智能、機器人、新能源、港股通等主題的權(quán)益類ETF也層出不窮，為投資者提供了更為精細化的布局工具。例如，平安中證A500ETF、建信上證科創(chuàng)板綜合ETF等權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模也均超過19億元，顯示出市場對成長板塊的持續(xù)關(guān)注。
伴隨著行情整體升溫，年內(nèi)主動權(quán)益基金產(chǎn)品凈值也呈整體上漲趨勢。
在此背景下，部分“四毛基”“五毛基”也成功上演了翻盤戲碼。此前，一些產(chǎn)品連季堅守光模塊、算力板塊等，今年終于“等到風(fēng)來”；還有一些產(chǎn)品一改此前的投資風(fēng)格，將倉位調(diào)向機器人、人工智能等板塊，也站上了“風(fēng)口”。
值得注意的是，凈值的回暖并未帶來基金份額的大增。不少“五毛基”在翻盤的過程中，份額增幅有限甚至有所下滑。對此，有分析人士指出，“回本”是基金贖回概率最高的區(qū)間，不少遭遇深套的投資者在回暖行情中選擇了賣出止損或落袋為安。
基于供需關(guān)系的漲價概念，已成為基金經(jīng)理挖掘牛股的硬邏輯。
年末避險情緒抬升之際，漲價邏輯帶來的確定性，無疑滿足了不少基金選股“既要又要”的需求。漲價邏輯向來被散戶和公募資金高度認可，從早期的茅臺到近年開始提價的騰訊音樂、美圖公司等基金重倉股，再到最新的化工，都成為基金在需求端擴張中挖掘好股票的重要密碼。
存儲概念股迭創(chuàng)新高 基金經(jīng)理現(xiàn)分歧
隨著人工智能（AI）不斷發(fā)展，今年全球存儲行業(yè)進入了新一輪高景氣周期，存儲芯片概念也因新一輪漲價潮而成為A股市場資金關(guān)注的焦點。不過，上周行情走勢依然持續(xù)震蕩，存儲板塊的資金觀點開始出現(xiàn)分歧。
根據(jù)統(tǒng)計，今年以來存儲器指數(shù)上漲79.02%。截至11月14日，德明利（001309）、東芯股份、江波龍（301308）等漲幅居前，年內(nèi)分別大漲334.53%、275.50%、238.45%，聚辰股份、普冉股份、中電鑫龍（002298）、大為股份（002213）和佰維存儲等也走出了年內(nèi)翻倍的行情。
以存儲芯片龍頭股德明利為例，三季報顯示共有73只基金對其持倉，較半年報減少84只，合計持有1353.19萬股（季報基金持倉統(tǒng)計為不完全統(tǒng)計），持股比例為8.44%。其中，易方達供給改革、廣發(fā)科技創(chuàng)新C和廣發(fā)中小盤精選C的持倉數(shù)量均超過100萬股。
另一只個股東芯股份，自今年7月底啟動上漲以來，于9月初創(chuàng)下了歷史高點136元，隨后進入調(diào)整。截至11月14日，該股收盤報93.5元/股，市值413.5億元。三季報披露，東芯股份的持倉基金包含嘉實基金、南方基金、華夏基金、國聯(lián)安基金、鵬華基金等，累計有34個基金產(chǎn)品持倉。
證券日報
互聯(lián)互通機制穩(wěn)健運行11周年 更多優(yōu)化舉措在路上
2014年11月17日，滬港通正式運行，開創(chuàng)互聯(lián)互通這一全新的資本市場開放模式。如今，該機制已穩(wěn)健運行11年。
隨著深港通、債券通和互換通的漸次落地，互聯(lián)互通已從股票穩(wěn)步拓展至債券、交易所買賣基金（ETF）和利率互換等資產(chǎn)類別，成為境內(nèi)外投資者安全、便捷地開展跨境投資和風(fēng)險管理的重要渠道。
11月14日至15日，在北京中關(guān)村國際創(chuàng)新中心，上演了一場關(guān)乎中國基礎(chǔ)軟件未來的“秀”。
在操作系統(tǒng)大會&openEuler Summit2025現(xiàn)場的展區(qū)中心位，《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，一臺搭載開放原子開源歐拉（以下簡稱“開源歐拉”）的機器人正完成一組精細動作——識別、抓取、搬運，動作行云流水。這背后，是開源歐拉操作系統(tǒng)每秒數(shù)萬次的指令調(diào)度。而與這份“精巧”形成強烈對比的，是展臺另一側(cè)“超節(jié)點”的龐然大物模型。在數(shù)據(jù)中心的實操場景中，它沒有炫目的動作，但蘊含著驅(qū)動千億參數(shù)大模型推理的磅礴算力。
仿生機器狗在工廠間穿梭自如，非侵入式腦機接口正悄然“解碼”大腦信號，智能四足機器人在應(yīng)急現(xiàn)場參與救援……這些曾存在于科幻作品中的場景，如今正照進現(xiàn)實。
推動這些變革的，正是以杭州“六小龍”為代表的眾多科技創(chuàng)新企業(yè)。在2025年世界互聯(lián)網(wǎng)大會烏鎮(zhèn)峰會上，杭州“六小龍”同臺亮相，也讓其背后持續(xù)陪跑的資本力量備受關(guān)注。
近期，跨境ETF交易活躍度提升，部分熱門產(chǎn)品出現(xiàn)階段性溢價。今年以來，隨著跨境ETF市場持續(xù)升溫，跨境ETF的規(guī)模也有顯著增長，截至11月16日，跨境ETF總規(guī)模已達9237.82億元，較年初增長超117%。
在受訪人士看來，跨境ETF的發(fā)展既源于投資者全球資產(chǎn)配置需求的持續(xù)釋放，也得益于產(chǎn)品工具屬性完善、投資版圖不斷拓展等。其中，港股類ETF表現(xiàn)尤為亮眼，不僅投資回報位居前列，規(guī)模增長也實現(xiàn)領(lǐng)跑，成為跨境ETF賽道中的重要增長引擎。
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