申萬宏源：2026年下半年可能啟動“牛市2.0”，或?qū)⑹且惠喨媾Ｊ?/h2>
來源：
中國基金報(bào)
作者：趙心怡
【導(dǎo)讀】申萬宏源舉辦以“乘勢而上”為主題的2026資本市場投資年會
11月18日，申萬宏源2026資本市場投資年會在上海舉辦，會議以“乘勢而上”為主題，內(nèi)容涉及資產(chǎn)配置、高端制造、人工智能+、消費(fèi)、周期等多個領(lǐng)域。
申萬宏源證券（000562）黨委書記、董事長劉健在主論壇致開幕辭，申萬宏源證券執(zhí)委會成員，申萬宏源研究黨委書記、董事長周海晨主持主論壇。
新要素和新制度
劉健在致辭中指出，“十五五”規(guī)劃建議將科技創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力放在突出重要位置，強(qiáng)調(diào)原始創(chuàng)新和技術(shù)突破�！凹夹g(shù)要素的積累將推動我國在人工智能、生物醫(yī)藥、氫能和核聚變能、具身智能、第六代移動通信等未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破發(fā)展�！眲⒔”硎�。
此外，“十五五”時期數(shù)據(jù)要素將成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的新動力。劉健認(rèn)為，數(shù)據(jù)、算力和算法通過流量和平臺樞紐，顯著改變了居民的消費(fèi)渠道、內(nèi)容和習(xí)慣。數(shù)字內(nèi)容服務(wù)消費(fèi)、情緒消費(fèi)和融合消費(fèi)正引領(lǐng)內(nèi)需消費(fèi)的新業(yè)態(tài)；同時，通過數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)已成為推動工業(yè)、能源、交通、醫(yī)療等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)效率提升的新引擎。
“可以預(yù)見，未來中國經(jīng)濟(jì)的增長不再是舊動能的延伸，而是新要素動能的拓展，這將為資本市場投資打開全新空間�！眲⒔】偨Y(jié)道。
劉健表示，“十五五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持有效市場與有為政府相結(jié)合，資本市場作為資源配置的重要市場，在金融體系中的地位和作用將進(jìn)一步提升。另外，資本市場基礎(chǔ)制度的改革將顯著提升市場包容性、適應(yīng)性，形成的良性生態(tài)也將顯著提升市場吸引力。
策略展望：牛市分兩段
申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤在年會上分享了策略團(tuán)隊(duì)的展望，提出“牛市兩段論”。該團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，2025年的科技結(jié)構(gòu)牛是“牛市1.0”階段，并可能在2026年春季達(dá)到階段性高點(diǎn)；經(jīng)過過渡階段后，2026年下半年可能啟動“牛市2.0”，這或?qū)⑹且惠喨媾Ｊ小?/p>
論證“牛市遠(yuǎn)未結(jié)束”的一個核心角度在于中國居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)遷移“還在起步期”。申萬策略團(tuán)隊(duì)提示，A股賺錢效應(yīng)累積正在質(zhì)變，隨著時間的推移，A股增量資金流入的條件會越來越好。
報(bào)告還預(yù)測2026年A股盈利將出現(xiàn)顯著改善，可能出現(xiàn)兩個“五年以來第一次”：五年以來第一次全A兩非盈利能力有效反彈；五年以來第一次全A兩非歸母凈利潤兩位數(shù)增長。申萬策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年三大結(jié)構(gòu)線索：復(fù)蘇交易、科技產(chǎn)業(yè)趨勢、制造業(yè)影響力提升。
宏觀與債市：非典型復(fù)蘇下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，與以往改革相比，“十五五”期間的改革更強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性與實(shí)效性，黨的二十屆四中全會將“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理”升級為“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系”，凸顯了改革的全局思維。2026年，是“十五五”開局之年，亦將是改革與發(fā)展“全面發(fā)力”年。2026年或?qū)⑹屈h的二十屆三中全會以來“改革”全面加速的起點(diǎn)。
趙偉表示，向“改革”要紅利，或意味著三層含義：改革進(jìn)度的加快，醞釀著巨大的時代機(jī)遇；短期擴(kuò)內(nèi)需政策，或?qū)⒃谥虚L期改革框架下持續(xù)加強(qiáng)；時代“紅利”的廣度、深度和強(qiáng)度，也與“改革”緊密相關(guān)。或可重點(diǎn)關(guān)注統(tǒng)一大市場建設(shè)、民生保障相關(guān)改革、加快綠色轉(zhuǎn)型等。
申萬宏源研究債券首席分析師黃偉平認(rèn)為，過去幾年債市核心矛盾的切換，從信用收縮到資產(chǎn)配置再平衡。而當(dāng)前債市核心矛盾進(jìn)入新階段，“物價(jià)+資金流向”開始受市場關(guān)注。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入新階段，地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)影響可能回到2015年附近，對經(jīng)濟(jì)影響不強(qiáng)。2026年債市最核心變量是物價(jià)，其影響貫穿全年，重點(diǎn)在2—3季度。
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【導(dǎo)讀】申萬宏源舉辦以“乘勢而上”為主題的2026資本市場投資年會
11月18日，申萬宏源2026資本市場投資年會在上海舉辦，會議以“乘勢而上”為主題，內(nèi)容涉及資產(chǎn)配置、高端制造、人工智能+、消費(fèi)、周期等多個領(lǐng)域。
申萬宏源證券（000562）黨委書記、董事長劉健在主論壇致開幕辭，申萬宏源證券執(zhí)委會成員，申萬宏源研究黨委書記、董事長周海晨主持主論壇。
新要素和新制度
劉健在致辭中指出，“十五五”規(guī)劃建議將科技創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力放在突出重要位置，強(qiáng)調(diào)原始創(chuàng)新和技術(shù)突破�！凹夹g(shù)要素的積累將推動我國在人工智能、生物醫(yī)藥、氫能和核聚變能、具身智能、第六代移動通信等未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破發(fā)展�！眲⒔”硎�。
此外，“十五五”時期數(shù)據(jù)要素將成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的新動力。劉健認(rèn)為，數(shù)據(jù)、算力和算法通過流量和平臺樞紐，顯著改變了居民的消費(fèi)渠道、內(nèi)容和習(xí)慣。數(shù)字內(nèi)容服務(wù)消費(fèi)、情緒消費(fèi)和融合消費(fèi)正引領(lǐng)內(nèi)需消費(fèi)的新業(yè)態(tài)；同時，通過數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)已成為推動工業(yè)、能源、交通、醫(yī)療等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)效率提升的新引擎。
“可以預(yù)見，未來中國經(jīng)濟(jì)的增長不再是舊動能的延伸，而是新要素動能的拓展，這將為資本市場投資打開全新空間�！眲⒔】偨Y(jié)道。
劉健表示，“十五五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持有效市場與有為政府相結(jié)合，資本市場作為資源配置的重要市場，在金融體系中的地位和作用將進(jìn)一步提升。另外，資本市場基礎(chǔ)制度的改革將顯著提升市場包容性、適應(yīng)性，形成的良性生態(tài)也將顯著提升市場吸引力。
策略展望：牛市分兩段
申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤在年會上分享了策略團(tuán)隊(duì)的展望，提出“牛市兩段論”。該團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，2025年的科技結(jié)構(gòu)牛是“牛市1.0”階段，并可能在2026年春季達(dá)到階段性高點(diǎn)；經(jīng)過過渡階段后，2026年下半年可能啟動“牛市2.0”，這或?qū)⑹且惠喨媾Ｊ小?/p>
論證“牛市遠(yuǎn)未結(jié)束”的一個核心角度在于中國居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)遷移“還在起步期”。申萬策略團(tuán)隊(duì)提示，A股賺錢效應(yīng)累積正在質(zhì)變，隨著時間的推移，A股增量資金流入的條件會越來越好。
報(bào)告還預(yù)測2026年A股盈利將出現(xiàn)顯著改善，可能出現(xiàn)兩個“五年以來第一次”：五年以來第一次全A兩非盈利能力有效反彈；五年以來第一次全A兩非歸母凈利潤兩位數(shù)增長。申萬策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年三大結(jié)構(gòu)線索：復(fù)蘇交易、科技產(chǎn)業(yè)趨勢、制造業(yè)影響力提升。
宏觀與債市：非典型復(fù)蘇下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，與以往改革相比，“十五五”期間的改革更強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性與實(shí)效性，黨的二十屆四中全會將“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理”升級為“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系”，凸顯了改革的全局思維。2026年，是“十五五”開局之年，亦將是改革與發(fā)展“全面發(fā)力”年。2026年或?qū)⑹屈h的二十屆三中全會以來“改革”全面加速的起點(diǎn)。
趙偉表示，向“改革”要紅利，或意味著三層含義：改革進(jìn)度的加快，醞釀著巨大的時代機(jī)遇；短期擴(kuò)內(nèi)需政策，或?qū)⒃谥虚L期改革框架下持續(xù)加強(qiáng)；時代“紅利”的廣度、深度和強(qiáng)度，也與“改革”緊密相關(guān)。或可重點(diǎn)關(guān)注統(tǒng)一大市場建設(shè)、民生保障相關(guān)改革、加快綠色轉(zhuǎn)型等。
申萬宏源研究債券首席分析師黃偉平認(rèn)為，過去幾年債市核心矛盾的切換，從信用收縮到資產(chǎn)配置再平衡。而當(dāng)前債市核心矛盾進(jìn)入新階段，“物價(jià)+資金流向”開始受市場關(guān)注。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入新階段，地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)影響可能回到2015年附近，對經(jīng)濟(jì)影響不強(qiáng)。2026年債市最核心變量是物價(jià)，其影響貫穿全年，重點(diǎn)在2—3季度。
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