繼上周五新高后，指數(shù)重回4000點(diǎn)下方，本周前兩個(gè)交易日，繼續(xù)弱勢震蕩。但“以史為鑒，可以知興替”，結(jié)合A股歷次牛市的表現(xiàn)，無論上漲時(shí)間、空間，還是翻倍股的比重，本輪行情大概率仍有很大上行空間。且近日，如中金公司（601995）、瑞銀等國內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)，也相繼發(fā)表了對A股繼續(xù)超配的觀點(diǎn)。

　　時(shí)間、空間、牛股三大維度看

　　A股仍有極大上漲空間

　　本輪牛市之前，A股已經(jīng)經(jīng)歷了八輪牛市(見附圖、見附表)。

　　第一輪，剛誕生的A股市場激發(fā)了全民投資熱情，一年半的時(shí)間，指數(shù)最高飆漲了近1400%。

　　第二輪，經(jīng)過半年調(diào)整后，A股迎來第二波牛市行情，指數(shù)漲幅約3倍，但時(shí)間僅維持了3個(gè)月。

　　第三輪，一年零五個(gè)月的熊市，幾乎將投資者對A股的信心消耗殆盡，但隨著相關(guān)部門年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市、嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模、采取措施擴(kuò)大入市資金范圍三大利好政策救市，短短1個(gè)多月，指數(shù)即從325點(diǎn)漲至1052點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過兩倍，但曇花一現(xiàn)的是，此后市場再次步入了調(diào)整期。

　　第四輪，熊了一年多的市場終于迎來了一年多的牛市，貨幣寬松釋放流動性、政策強(qiáng)力呵護(hù)引導(dǎo)、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)打底三者共振下，指數(shù)從512點(diǎn)攀升至1510點(diǎn)。

　　第五輪，再次歷經(jīng)兩年的熊市后，A股實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，滬綜指高點(diǎn)終于不再只圍繞1000點(diǎn)演繹，而是創(chuàng)出了2245點(diǎn)歷史新高，且這輪牛市也維持了近兩年的時(shí)間。

　　第六輪，A股終于迎來了波瀾壯闊的超級大牛市行情，歷時(shí)兩年零四個(gè)月，指數(shù)從998點(diǎn)一路狂飆到6124點(diǎn)，而這一歷史紀(jì)錄至今仍未被突破。

　　第七輪，為應(yīng)對全球金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，國家推出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，包括投入四萬億資金用于基建投資，同時(shí)宣布降息降準(zhǔn)、印花稅單邊征收等利好政策，一系列措施直接降低了企業(yè)融資成本，提升了市場流動性，指數(shù)也從1664點(diǎn)回到3478點(diǎn)，不到一年時(shí)間，指數(shù)完成了翻倍上漲。

　　第八輪，當(dāng)指數(shù)再次跌穿2000點(diǎn)后，抄底資金開始逐步入場，之后伴隨著“一帶一路”，國企改革等利好，以南北車合并為開端，歷經(jīng)近一年時(shí)間，滬綜指再次從2000點(diǎn)附近，漲到了5178點(diǎn)，區(qū)間漲幅約1.5倍。

　　始于2024年9月24日的本輪牛市，目前已經(jīng)行駛了近一年零兩個(gè)月，相較往屆牛市周期，處于中等時(shí)長。但結(jié)合漲幅來看，其間滬綜指累計(jì)上漲43.32%，從2689.7點(diǎn)階段低點(diǎn)至4034.08點(diǎn)階段高點(diǎn)，區(qū)間最高漲幅也不過49.98%，相較此前漲幅相對最低的第七輪牛市，也仍有近50%的空間。而從歷屆牛市翻倍股的比重來看，2024年9月24日至今滬深京三市共有1608只個(gè)股股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍上漲，占全部A股比重的29.5%，而此前翻倍股比重最低的為第五輪牛市，其間432只翻倍股占當(dāng)時(shí)916只A股比重的47.22%。

　　國信證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根認(rèn)為，每一輪牛市和熊市都有一個(gè)上漲的時(shí)間、空間，就好比一年四季春夏秋冬，把牛市比喻成夏天，熊市比喻成冬天，震蕩市比喻成春天秋天，一個(gè)夏天總歸要走個(gè)三個(gè)月左右，哪怕短一點(diǎn)兩個(gè)多月也有，這一次從時(shí)間、空間來講好像還不太夠，這個(gè)行情大概是沒走完的。更多最新市場研判和投資方向，

　　“小登”、“老登”宜均衡配置

　　中金公司研報(bào)稱，中國股票繼續(xù)受益于AI科技浪潮與流動性寬裕，估值合理，雖然可能年末波動增大，但尚未看到牛市頂部信號，建議維持超配。

　　瑞銀全球新興市場股票首席策略師Sunil Tirumalai近日發(fā)布的年度策略中也表示，“我們更看好中國公司（相較于韓國）。它們是新興市場獨(dú)有的、面向消費(fèi)者的AI股票，而且估值并未回升太多。MSCI中國仍是我們在較大市場中的主要超配市場�！�

　　具體投資上，今年以來，以機(jī)器人、AI算力、創(chuàng)新藥為代表的“小登”板塊漲勢耀眼，荀玉根表示，其背后的邏輯得益于科技周期的演變。2010年的科技革命是從3G、4G網(wǎng)絡(luò)普及、智能手機(jī)普及，拉動整個(gè)移動互聯(lián)的浪潮。本次科技革命則是AI革命。所以展望2026年，科技依然是值得高度重視的方向。

　　2026年的宏觀背景是“十五五”規(guī)劃第一年，“十五五”規(guī)劃的核心目標(biāo)是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，而現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系里面的核心就是“含科量”。過去15年的每個(gè)5年，消費(fèi)的比例是大于科技的，但是最近5年，從2021年到2025年這5年，科技的占比已經(jīng)開始超過消費(fèi)了。從2022年底的ChatGPT大模型到今年以來的算力，未來大概率會逐漸走向應(yīng)用。

　　重視科技鏈條應(yīng)用端的同時(shí)，“老登”資產(chǎn)也同樣有季節(jié)性表現(xiàn)。歷史上，歲末年初經(jīng)常會出現(xiàn)價(jià)值類“老登”資產(chǎn)跑贏的先例。還有一個(gè)規(guī)律就是牛市中，成長、價(jià)值通常會輪番表現(xiàn)，其實(shí)今年的行情已經(jīng)呈現(xiàn)了此規(guī)律，以銀行、券商、有色、化工為代表的“老登”資產(chǎn)均走出過或正在走出十分亮麗的上行行情。