21世紀經濟報道記者孫永樂上海報道

　　11月18日，申萬宏源(000166.SZ)2026資本市場投資年會在上海舉辦，共探“十五五”時期的投資發(fā)展機遇。本次會議以“乘勢而上”為主題，設置了1場主論壇及12個分論壇，涉及資產配置、高端制造、人工智能+、消費、周期等多領域。

　　記者在現場獲悉，本次會議共有1900余人報名，邀請了518家上市公司舉辦800余場線下交流。同時，會上發(fā)布業(yè)內首個首家合作開發(fā)的信創(chuàng)版托管運營服務平臺——“申享托管運營服務平臺”。

　　“十五五”開局之年：向“改革”要紅利，時不我待

　　在致辭中，申萬宏源黨委書記、董事長劉健表示，過去依靠投資和出口雙驅動為引擎，我國經濟實現快速趕超和發(fā)展，黨的十八大以來，我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)，在科創(chuàng)驅動下，以知識、技術、數據、算力、人才等為代表的新要素和新資產正成為推動我國經濟增長的新動力。

　　他指出，“十五五”規(guī)劃建議將科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展放在突出重要位置，強調原始創(chuàng)新和技術突破。數據顯示，近年來我國持續(xù)加大研發(fā)投入，2024年我國研發(fā)經費投入總量突破3.6萬億元，與GDP之比約為2.69%，在研發(fā)投入規(guī)模上已超過日韓，研發(fā)強度上也與成熟經濟體靠攏。

　　會上，申萬宏源證券（000562）首席經濟學家趙偉表示，2026年向“改革”要紅利，時不我待。2026年，是“十五五”開局之年，亦將是改革與發(fā)展“全面發(fā)力”年。

　　趙偉解釋，向“改革”要紅利，或意味著三層含義：改革進度的加快，醞釀著巨大的時代機遇；短期擴內需政策，或將在中長期改革框架下持續(xù)加強；時代“紅利”的廣度、深度和強度，也與“改革”緊密相關。

　　他預計，伴隨持續(xù)深化的擴內需政策，經濟有望經歷從“信心筑底”到“非典型”復蘇；出口方面，發(fā)達經濟體財政擴張、中美關稅沖突緩和、中國產業(yè)競爭力提升均將成為貢獻出口韌性的關鍵力量；“反內卷”加碼下，通脹指標改善有望帶動企業(yè)盈利持續(xù)修復�！芭Ｊ袃啥握摗保�2026年春季可能是階段性高點

　　會上，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤提出“牛市兩段論”，引發(fā)關注。

　　他指出，2025年的科技結構牛是“牛市1.0”階段，2026年春季可能是階段性高點；2026下半年可能啟動全面牛，構成“牛市2.0”階段。

　　傅靜濤指出，“牛市1.0”科技結構牛可能在2026年春季到達高峰。AI產業(yè)趨勢還有縱深，但A股AI產業(yè)鏈性價比不高。這類似2014年初的創(chuàng)業(yè)板，2018年初的食品飲料和2021年初的新能源。歷史上，通常需經歷“懷疑牛市級別”的調整，再延續(xù)產業(yè)趨勢行情。

　　傅靜濤認為，論證“牛市遠未結束”的一個角度是，中國居民資產配置向權益遷移還在起步期。宏觀自上而下框架(居民收入效應，貨幣政策，國際收支)對A股流動性的指示意義不及A股賺錢效應累積程度。A股賺錢效應累積正在質變，隨著時間的推移，A股增量資金流入的條件會越來越好。

　　“居民資產配置遷移周期與經濟、政策和產業(yè)周期共振，足以驅動牛市。而大國相對力量變化的周期，是遠比居民資產配置遷移周期更長的周期。這個層面樂觀預期發(fā)酵，可能驅動牛市級別超越歷史�！备奠o濤如是說道。

　　他判斷，本輪牛市最終還是“科技牛”或“中國影響力提升�！�，“基本面周期性改善+新興產業(yè)趨勢強化+居民資產配置向權益遷移+中國全球影響力提升”共振，支撐全面牛。

　　展望2026年行業(yè)風格節(jié)奏，傅靜濤分析，牛市1.0行情已處于高位區(qū)域，2026年春季前科技成長可能還有小波段反彈。牛市1.0到2.0的過渡階段，高股息防御可能占優(yōu)。牛市2.0階段“周期搭臺，成長唱戲”，“政策底”催化順周期引領指數突破，最終科技產業(yè)趨勢和制造業(yè)全球影響力提升才是牛市主線。