央廣網(wǎng)上海11月20日消息（記者 樊瑞）11月18日至21日，申萬宏源2026資本市場(chǎng)投資年會(huì)在上海舉辦。

　　申萬宏源黨委書記、董事長劉健在主論壇致開幕辭，他指出，未來中國經(jīng)濟(jì)的增長將是新要素動(dòng)能的拓展，這將為資本市場(chǎng)投資打開全新空間。申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉、A股策略首席分析師傅靜濤、債券首席分析師黃偉平等圍繞2026年中國經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)走勢(shì)展開深度解讀。

　　據(jù)悉，共有1900余人報(bào)名本次資本市場(chǎng)投資年會(huì)，518家上市公司舉辦800余場(chǎng)線下交流。

　　把握“改革”紅利

　　申萬宏源證券（000562）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出，2026 年是“十五五”開局之年，也將是改革與發(fā)展“全面發(fā)力”年。

　　趙偉提出向“改革”要紅利這一概念，他解釋這或意味著三層含義：改革進(jìn)度的加快，醞釀著巨大的時(shí)代機(jī)遇；短期擴(kuò)內(nèi)需政策，或?qū)⒃谥虚L期改革框架下持續(xù)加強(qiáng)；時(shí)代“紅利”的廣度、深度和強(qiáng)度，也與“改革”緊密相關(guān)。

　　趙偉指出，向“改革”要紅利，有幾大重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域：全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、民生保障相關(guān)改革、加快綠色轉(zhuǎn)型等。全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，或可著重關(guān)注“反內(nèi)卷”、相應(yīng)軟硬基建等；民生保障領(lǐng)域改革，為提升消費(fèi)率提供持續(xù)支持；綠色轉(zhuǎn)型或?qū)⑻崴�，并與“反內(nèi)卷”等形成協(xié)同；“服務(wù)業(yè)”開放，更強(qiáng)調(diào)制度型、高標(biāo)準(zhǔn)，也醞釀著重要時(shí)代機(jī)遇；此外，財(cái)稅金融改革將影響深遠(yuǎn)。

　　明年下半年有望啟動(dòng)全面牛行情

　　會(huì)上，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤提出“牛市兩段論”。他指出，2025年的“科技結(jié)構(gòu)牛”是“牛市1.0”階段，2026下半年可能啟動(dòng)“全面�！�，構(gòu)成“牛市2.0”階段。

　　傅靜濤指出，“牛市1.0”“科技結(jié)構(gòu)�！笨赡茉�2026年春季到達(dá)高峰�！芭Ｊ�2.0”可能是“全面�！保�2026年中游制造供給出清。產(chǎn)能形成增速低于需求增速中樞的細(xì)分行業(yè)明顯增加，自下而上選股勝率提升�！罢�策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底”依次出現(xiàn)框架有效性回歸，2026 年中是“政策底”可能驗(yàn)證的時(shí)刻，“牛市2.0”行情有望啟動(dòng)。

　　本輪牛市最終還是“科技牛”或“中國影響力提升�！�，基本面周期性改善、新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)化、居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移、中國全球影響力提升等因素共振，支撐“全面�！薄�

　　傅靜濤表示，2026年A股盈利預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)2021年以來的兩個(gè)“五年第一次”：一是五年以來第一次全A兩非盈利能力有效反彈；二是五年以來第一次全A兩非歸母凈利潤兩位數(shù)增長，預(yù)計(jì)2025年和2026年全A兩非歸母凈利潤同比增速分別為7%和14%。

　　在展望2026年時(shí)，傅靜濤提出有三大結(jié)構(gòu)線索可關(guān)注，包括復(fù)蘇交易(周期Alpha，如基礎(chǔ)化工、工業(yè)金屬)、科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)(“牛市2.0”還有AI產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，如人形機(jī)器人，儲(chǔ)能、光伏，醫(yī)藥，軍工)、制造業(yè)影響力提升(如化工、工程機(jī)械)。

　　2026年財(cái)政赤字有望適度擴(kuò)容

　　申萬宏源研究債券首席分析師黃偉平在做2026年債券策略投資展望時(shí)介紹，過去幾年債市核心矛盾已經(jīng)發(fā)生切換，從信用收縮到資產(chǎn)配置再平衡。

　　黃偉平表示，當(dāng)前債市核心矛盾進(jìn)入新階段：“物價(jià)+資金流向”開始受市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)于2026年，黃偉平預(yù)計(jì)，實(shí)際GDP增速保5%仍是基準(zhǔn)要求�？紤]到基數(shù)效應(yīng)和通脹改善，2026年名義GDP增速有望抬升。2026年財(cái)政赤字有望適度擴(kuò)容，支持穩(wěn)增長和高質(zhì)量發(fā)展。2026年的政策組合大概率是“寬貨幣+寬財(cái)政+穩(wěn)信用”。

　　黃偉平介紹，2026年債市最核心變量：物價(jià)影響貫穿全年，重點(diǎn)在二三季度。從節(jié)奏來看，更應(yīng)關(guān)注通脹回升的斜率，或需經(jīng)歷相應(yīng)的過程：基數(shù)原因?qū)е挛飪r(jià)觸底反彈，貨幣政策協(xié)同發(fā)力，疊加反內(nèi)卷政策落地，物價(jià)加速修復(fù)，實(shí)現(xiàn)PPI向CPI傳導(dǎo)。