11月21日，A股市場遭遇大幅調(diào)整，三大股指集體低開低走。今日收盤，滬指失守3900點整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指跌超4%。盤面上個股普跌，市場情緒陷入短期冰點，超5000只個股下跌，超100只個股跌停。

　　然而，在恐慌性拋售背后，機(jī)構(gòu)觀點普遍認(rèn)為，本輪慢牛行情的根基并未動搖，后續(xù)A股指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)。

　　“年底市場往往呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的特征，但這并不意味著本輪結(jié)構(gòu)性行情的結(jié)束。”在前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，這是一輪慢牛長牛，有望讓廣大投資者切實獲得財富增長。

　　楊德龍指出，2026年市場形成全面牛市的可能性較大，這將帶來持續(xù)的財富效應(yīng)，有效提升居民消費信心，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長形成直接拉動。

　　01

　　超5000只個股下跌

　　11月21日，市場全天震蕩調(diào)整.截至收盤，上證指數(shù)跌2.45%報3834.89點，深證成指跌3.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.02%，北證50指數(shù)跌4.71%。滬深兩市成交額1.97萬億，較上一個交易日放量2575億。

　　盤面上個股普跌，全市場5071只個股下跌，107只個股跌停，漲停個股僅33只，形成鮮明對比。

　　從中國行業(yè)指數(shù)來看，僅文化傳媒板塊勉強(qiáng)漲0.1%，其余行業(yè)板塊均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。其中，精細(xì)化工、基本金屬、林木等行業(yè)板塊跌幅靠前。

　　不僅A股市場表現(xiàn)不佳，在全球范圍內(nèi)，主要股市同樣陷入了低迷。截至今日收盤，日經(jīng)225指數(shù)收跌2.40%，報48625.88點；韓國KOSPI指數(shù)收跌3.79%，報3853.26點。臺股加權(quán)指數(shù)跌3.61%，報26434.94點。恒生指數(shù)收跌超2%，恒生科技指數(shù)跌超3%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，全球股市明顯受壓，或與美聯(lián)儲12月降息預(yù)期降溫有關(guān)。

　　據(jù)了解，今年以來，美聯(lián)儲分別于9月和10月分別降息25個基點，累計降息50個基點，給市場帶來了一定的寬松預(yù)期。然而，美國聯(lián)邦儲備委員會于11月19日公布的10月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，由于經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張、勞動力市場逐步降溫但未現(xiàn)急劇惡化，美聯(lián)儲官員對12月是否進(jìn)一步降息出現(xiàn)明顯分歧。

　　11月20日，摩根士丹利更是撤回了此前作出的“美聯(lián)儲12月會議將降息25個基點”的預(yù)測，這無疑給市場潑了一盆冷水。

　　此外，市場對科技股高估值的擔(dān)憂情緒也卷土重來，引發(fā)全球科技股的下跌。

　　以AI龍頭英偉達(dá)為例，即便其三季報超預(yù)期，但資本市場卻并不買賬。業(yè)績發(fā)布后，英偉達(dá)上演高開后大跳水，盤中漲超5%后，最終收跌3%。

　　而近期已有多家頂級投資機(jī)構(gòu)密集拋售英偉達(dá)的股票，包括軟銀集團(tuán)、橋水基金等，進(jìn)一步加劇了市場的恐慌情緒。

　　02

　　牛市根基動搖了嗎？

　　面對市場的連續(xù)回調(diào)，投資者不禁發(fā)問：這輪牛市結(jié)束了嗎？

　　財信證券給出了否定的答案：“中期來看，在全球科技投資熱情不減、‘反內(nèi)卷’政策持續(xù)推進(jìn)、居民儲蓄入市等因素支撐下，我們認(rèn)為本輪慢牛行情的根基并未動搖，后續(xù)A股指數(shù)仍存在繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)�！�

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也持有類似觀點。他表示，年底市場往往呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的特征，但這并不意味著本輪結(jié)構(gòu)性行情的結(jié)束。

　　“我認(rèn)為這是一輪慢牛長牛，有望讓廣大投資者切實獲得財富增長。考慮到當(dāng)前我國已有約3億股民、7億基民參與或關(guān)注資本市場，股市有望從今年的結(jié)構(gòu)性牛市逐步轉(zhuǎn)向全面牛市�！睏畹慢堉赋觯�2026年，市場形成全面牛市的可能性較大，這將帶來持續(xù)的財富效應(yīng)，有效提升居民消費信心，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長形成直接拉動。

　　當(dāng)投資者為眼前的波動忐忑不安時，機(jī)構(gòu)已經(jīng)將目光投向了2026年。

　　中信建投（601066）證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤在“2026年資本市場峰會”上發(fā)表主題演講時指出，當(dāng)前市場處于“新四牛”（即資金流入牛、科技創(chuàng)新牛、制度改革牛、消費升級牛）上升走廊。黃文濤預(yù)計2026年A股與港股將延續(xù)慢牛走勢，市場中樞沿上升走廊穩(wěn)步運行。他建議關(guān)注三條投資主線：科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)升級、戰(zhàn)略資源安全。

　　東方財富（300059）策略陳果團(tuán)隊則表示，2026年對中國股市趨勢依然樂觀，微觀增量資金流入有望持續(xù)增強(qiáng)，并且可關(guān)注三個預(yù)期差，包括企業(yè)盈利有望超預(yù)期，中國AI進(jìn)展有望超預(yù)期，中美擴(kuò)大“務(wù)實合作”有望超預(yù)期。同時也要關(guān)注新的波動風(fēng)險點，尤其是美國再通脹與AI應(yīng)用商業(yè)化的賽跑。

　　陳果團(tuán)隊認(rèn)為，成長及周期風(fēng)格仍是目前清晰可見的2026年勝率方向，分別對應(yīng)AI產(chǎn)業(yè)浪潮、PPI同比回暖兩條中觀線索。AI鏈方面，美國相關(guān)投資持續(xù)超預(yù)期，國產(chǎn)投資及替代周期仍處于初起步階段；周期方面，“反內(nèi)卷”政策支持疊加制造業(yè)產(chǎn)能周期內(nèi)生性筑底的背景下，PPI同比自2025年8月以來持續(xù)回溫，中性假設(shè)下，市場預(yù)期明年P(guān)PI同比降幅繼續(xù)收窄，2026全年有望回升至-0.44%的水平，而歷史來看，PPI同比回暖周期往往將帶動中信周期風(fēng)格相對全A的超額收益彈性。