頭頂”國產(chǎn)GPU第一股”的稱號，作為年內(nèi)發(fā)行價最高的新股，摩爾線程（688795）（688795.SH）于11月24日開始申購。
“基于人工智能（885728）大力發(fā)展的時代背景，作為算力基礎(chǔ)的核心環(huán)節(jié)，相信很多投資者都進(jìn)行了申購。”11月24日，深圳藍(lán)成資產(chǎn)管理總經(jīng)理劉劍鋒對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道表示。
此前，摩爾線程（688795）發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告》，確認(rèn)發(fā)行價為114.28 元/股，預(yù)計募集資金總額為80億元。
此舉不僅刷新了年內(nèi)最貴新股的紀(jì)錄，摩爾線程（688795）80億元的融資規(guī)模也登頂今年科創(chuàng)板之最，僅次于7月16日在上證主板上市的華電新能（600930）（融資額181.71億元）。
從此次詢價的情況來看，機(jī)構(gòu)的參與度較高，共吸引286家網(wǎng)下投資者及旗下7787個配售對象參與初步詢價，報價區(qū)間覆蓋88.79元/股至159.57元/股。最終發(fā)行人與主承銷商在剔除無效報價后確定的最終發(fā)行，也處于報價區(qū)間的中上部區(qū)域。
根據(jù)114.28元/股的發(fā)行價測算，摩爾線程（688795）此次發(fā)行市銷率122.51倍，總市值達(dá)到537.15億元。
不過，在資本市場上，這一價格卻讓打新機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了分歧。
有投資者認(rèn)為，作為國產(chǎn)GPU龍頭，在自主可控的發(fā)展趨勢下，其稀缺性特質(zhì)會被給予較高的溢價，科創(chuàng)板對硬科技企業(yè)的估值容忍度也比較高。
但也有打新機(jī)構(gòu)對記者指出，此次摩爾線程（688795）的發(fā)行估值過高，可能只會少部分參與。
11月24日晚，摩爾線程（688795）網(wǎng)上打新中簽率公布，共有482.66萬戶投資者參與搶籌，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03635054%。
機(jī)構(gòu)分歧
作為國產(chǎn)GPU第一股，摩爾線程（688795）的申購，吸引了不少機(jī)構(gòu)資金的目光。
有機(jī)構(gòu)人士明確表示看好，參與了打新。其表示，雖然目前全球AI芯片仍是英偉達(dá)（NVDA）占據(jù)優(yōu)勢，但隨著國內(nèi)AI技術(shù)的發(fā)展，中國的摩爾線程（688795）們，有機(jī)會發(fā)展壯大。
不過對于其估值，機(jī)構(gòu)人士則有分歧。
2020年，摩爾線程（688795）在短短3個月內(nèi)便完成了兩輪融資。成立不到100天估值即超過10億美元，摩爾線程（688795）刷新當(dāng)年“最快晉升獨(dú)角獸企業(yè)”的行業(yè)紀(jì)錄。
此后5年內(nèi)，摩爾線程（688795）經(jīng)歷了7輪融資，累計融資金額超百億元。
2024年底，摩爾線程（688795）已經(jīng)啟動IPO輔導(dǎo)，仍然有資本想方設(shè)法入股。2025年1—2月，厚雪資本、深創(chuàng)投（885413）、青島圖靈、久奕投資、溫州科信等機(jī)構(gòu)通過高價收購摩爾線程（688795）原有股東老股入股。
本次IPO發(fā)行前，摩爾線程（688795）融資估值已達(dá)298.45億元。
而隨著摩爾線程（688795）完成詢價，其總市值再度刷新，超過了537億元。
摩爾線程（688795）此前公告，本次發(fā)行價對應(yīng)的公司2024年攤薄后靜態(tài)市銷率為122.51倍，高于同行業(yè)可比公司2024年靜態(tài)市銷率平均水平。
對此估值，劉劍鋒表示，基于人工智能（885728）大力發(fā)展的時代背景，作為算力基礎(chǔ)的核心環(huán)節(jié)，摩爾線程（688795）目前的估值并不算貴。
但在玄甲金融CEO林佳義看來，詢價后，摩爾線程（688795）的估值過高，“市場正在玩一場新股流通股比例較低的多倍溢價游戲（881275）?！?/p>
此外，林佳義還認(rèn)為，相對于市場正常交易的標(biāo)的，摩爾線程（688795）作為第三梯隊的GPU，還面臨較大的行業(yè)競爭壓力。
盡管摩爾線程（688795）被視為“中國英偉達(dá)（NVDA）”，但其與英偉達(dá)（NVDA）等國際巨頭相比，無論是綜合研發(fā)實力、核心技術(shù)積累，還是產(chǎn)品客戶生態(tài)等差距都較大。
2024年度，摩爾線程（688795）旗下AI智算產(chǎn)品、圖形加速產(chǎn)品及智能SoC產(chǎn)品在國內(nèi)市場相應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率不足1%。此外，其專業(yè)/桌面級圖形加速產(chǎn)品收入也自2023年以來出現(xiàn)持續(xù)下滑。
而摩爾線程（688795）面對的國內(nèi)市場競爭也非常激烈，11月13日，同為國產(chǎn)GPU領(lǐng)軍企業(yè)的沐曦股份，也獲 科創(chuàng)板IPO注冊批復(fù)，上市進(jìn)程持續(xù)逼近。此外，百度（BIDU）旗下的昆侖芯、定位“高端通用GPU”的壁仞科技、主打數(shù)據(jù)中心GPU市場的燧原科技等也展現(xiàn)出較強(qiáng)的競爭性。
除了估值分歧，對于摩爾線程（688795）上市后的行情，部分機(jī)構(gòu)人士也進(jìn)行了風(fēng)險提示。
“我們判斷，上市后短期內(nèi)應(yīng)該會有一波行情，公司屬于國家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，并且摩爾線程（688795）的產(chǎn)品在關(guān)鍵性能指標(biāo)上已經(jīng)接近或達(dá)到國際先進(jìn)水平，具備很強(qiáng)的稀缺性。公司現(xiàn)在雖然虧損，但未來發(fā)展空間大?？梢詤⒖?span>寒武紀(jì)（688256）的行情表現(xiàn)?！睖弦幻Y深的TMT研究員對記者指出。
也有私募總經(jīng)理表示，“從目前的關(guān)注度來看，要注意首日漲幅過大的風(fēng)險?！?/p>
劉劍鋒也認(rèn)為，摩爾線程（688795）上市后有大量投資者情緒上的溢價，估計股價會沖高?！皼_高后并不是最好的長期投資布局點(diǎn)，靜待情緒溢價結(jié)束，回落到較為平穩(wěn)波動率時，才是長期布局的窗口。”
IPO“火線”通關(guān)
回顧摩爾線程（688795）的IPO之旅，可以說是非常順暢。
今年6月18日，證監(jiān)會發(fā)布科創(chuàng)板“1+6”改革新政，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，并推出6項改革措施，進(jìn)一步彰顯資本市場支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場預(yù)期。
在這一背景下，摩爾線程（688795）的上市受到各方廣泛關(guān)注。
公開信息顯示，摩爾線程（688795）成立于2020年，2024年11月啟動上市輔導(dǎo)，歷時7個月，2025年6月8日完成輔導(dǎo)驗收。2025年6月30日，摩爾線程（688795）IPO申請獲得受理。9月26日，摩爾線程（688795）IPO順利過會，從申報到過會僅用時88天，是今年科創(chuàng)板IPO新過會的企業(yè)中，從受理到過會用時最短的企業(yè)。一個月后的2025年10月30日，摩爾線程（688795）獲準(zhǔn)注冊，至此，公司走完了IPO審核流程，總計耗時僅122天。
據(jù)悉，摩爾線程（688795）已成為國內(nèi)少數(shù)能夠提供從FP8到FP64全計算精度支持的GPU廠商之一，也是國內(nèi)率先推出支持DirectX12圖形加速引擎的國產(chǎn)GPU企業(yè)。由于其兼容CUDA的 MUSA架構(gòu)設(shè)計，直接對標(biāo)英偉達(dá)（NVDA）數(shù)據(jù)中心GPU產(chǎn)品線，且其創(chuàng)始人有英偉達(dá)（NVDA）的任職經(jīng)歷，摩爾線程（688795）一直享有“中國英偉達(dá)（NVDA）”的美名。
招股書披露，摩爾線程（688795）成功量產(chǎn)五顆芯片，已推出四代GPU架構(gòu)和智能SOC，形成覆蓋AI智算、高性能計算、圖形渲染等領(lǐng)域豐富完整的計算加速產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)了“云—邊—端”全棧AI產(chǎn)品線的布局。
此次IPO，摩爾線程（688795）擬募資80億元，投向新一代自主可控AI（人工智能（885728））訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項目、新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項目、新一代自主可控AISoC芯片研發(fā)項目等。
近年來，摩爾線程（688795）發(fā)展迅速，但由于前期投入較大，公司持續(xù)虧損。2022年，公司營業(yè)收入為0.46億元；2023年、2024年分別為1.24億元、4.38億元，同比增長169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為7.85億元，同比增長181.99%。
但在凈利潤表現(xiàn)上，2022年至2025年前三季度，公司分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，三年零九個月合計虧損59.39億元。
根據(jù)摩爾線程（688795）披露，公司預(yù)計最早可于2027年實現(xiàn)合并報表盈利。
在火速通關(guān)上市之后，摩爾線程（688795）能否被資本市場認(rèn)可，或仍需盈利來檢驗。
（作者：楊坪,特約記者龐華瑋 編輯：巫燕玲,朱益民）
