開源證券：充分消化存儲(chǔ)漲價(jià)體現(xiàn)供應(yīng)鏈韌性 維持聯(lián)想“買入”評(píng)級(jí)
近日，聯(lián)想集團(tuán)(00992)公布截至2025年9月30日的2025/26財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績：當(dāng)季營收同比增長15%至1464億元人民幣，創(chuàng)下財(cái)季歷史新高，并顯著超出市場普遍預(yù)期；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比增長25%，達(dá)36.6億元人民幣，凈利增速遠(yuǎn)超營收增速，展現(xiàn)了集團(tuán)在復(fù)雜環(huán)境下穩(wěn)健前行的經(jīng)營韌性與戰(zhàn)略確定性。
開源證券發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告稱，分業(yè)務(wù)線來看，(1)IDG：實(shí)現(xiàn)收入151.1億美元，同比增長11.8%，2025Q3聯(lián)想/行業(yè)PC出貨量同比增長17.3%/9.4%(IDC數(shù)據(jù))，聯(lián)想持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，或表明此前所預(yù)期的win11換機(jī)潮正逐步兌現(xiàn)。AI PC出貨量占比達(dá)到33%，估算當(dāng)前聯(lián)想AI PC均價(jià)為800-850美元，較普通PC均價(jià)提升明顯，從而實(shí)現(xiàn)本輪換機(jī)行情中量價(jià)起升。opm為7.29%，同比微降0.04pct；(2)ISG：實(shí)現(xiàn)收入40.87億美元，同比增長23.7%，AI服務(wù)器收入同比高雙位數(shù)增長，需求保持強(qiáng)勁。opm為-2.7%，虧損率環(huán)比收窄，公司當(dāng)前CSP訂單充足，規(guī)模效應(yīng)有望逐步呈現(xiàn)，期待后續(xù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性盈利；(3)SSG：收入25.56億美元，同比增長18.1%，發(fā)展韌性較強(qiáng)，遞延收益36億美元(同比增長17%)提升業(yè)務(wù)可預(yù)見性。opm為22.34%，同比提升1.91pcts。
據(jù)此，開源證券認(rèn)為，聯(lián)想有著豐富的零部件價(jià)格波動(dòng)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)公司也是市場上的大型買方，擁有優(yōu)于同行的議價(jià)能力與拿貨能力，亦可通過新品推出、產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、有限度的下游傳導(dǎo)等方式調(diào)節(jié)成本影響。
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