21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 劉婧汐

　　2025年11月28日，全國(guó)最大養(yǎng)豬企業(yè)牧原食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“牧原股份（002714）”）繼首次遞表失效后，再次向港交所主板更新并遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、中信證券、高盛。

　　牧原股份早在2014年于A股深市主板上市（股票代碼：002714.SZ）。截至2025年11月28日收盤，牧原股份A股股價(jià)收?qǐng)?bào)50.75元/股，上漲1.7%。若此次港股發(fā)行成功，牧原股份將實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地掛牌。

　　此前，公司已于5月27日首次向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行境外上市外資股（H股）并在主板掛牌上市的申請(qǐng)。根據(jù)港股規(guī)則，招股書滿6個(gè)月后于11月27日失效。在招股書失效后的第二天，即11月28日，公司迅速向港交所更新遞交了本次發(fā)行上市的申請(qǐng)。此外，在更新遞表前一日（11月27日）發(fā)布公告稱，公司于近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于牧原食品股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書》。

　　圖源：招股書

　　根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，自2021年起，牧原股份按生豬產(chǎn)能及出欄量穩(wěn)居全球第一，生豬出欄量連續(xù)四年居全球榜首，以2024年數(shù)據(jù)計(jì)，其全球市場(chǎng)份額達(dá)5.6%，超過(guò)行業(yè)第二至第四名企業(yè)的總和。在屠宰業(yè)務(wù)領(lǐng)域，按其收入計(jì)算，2021-2024 年該業(yè)務(wù)復(fù)合年均增長(zhǎng)率在中國(guó)大型同行企業(yè)中位居首位。

　　牧原股份主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生豬養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈，包括飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰等。其主營(yíng)業(yè)務(wù)分為生豬板塊（包括商品豬、仔豬和種豬的養(yǎng)殖與銷售，2025年上半年占總收入98.7%）以及屠宰肉食板塊（涵蓋白條、分割品及副產(chǎn)品，2025年上半年占總收入25.3%，存在內(nèi)部抵消）。主要產(chǎn)品包括生豬（即商品豬、仔豬及種豬）以及鮮、凍肉類產(chǎn)品。

　　業(yè)績(jī)方面，公司在2022年至2024年期間的收入分別為1248.26億元、1108.61億元和1379.47億元。其中，2023年受生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響，收入有所回調(diào)。2025年上半年，收入764.63億元，凈利潤(rùn)107.9億元，毛利率由2024年上半年的7.7%增加2025年上半年的19.0%，主要因生豬業(yè)務(wù)的毛利率改善導(dǎo)致。

　　公司的直接控股股東為牧原實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，持股比例為15.54%。秦英林為公司董事長(zhǎng)、董事、總裁，直接持股20.86億股，2025年薪酬為372.2萬(wàn)元；秦英林與錢瑛夫婦合計(jì)直接及間接持有公司54.91%的股份。

　　牧原股份此次赴港上市，是其國(guó)際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。

　　基于弗若斯特沙利文報(bào)告，在五大豬肉消費(fèi)國(guó)中，越南、菲律賓及泰國(guó)人均肉類消費(fèi)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然較低，有充足的擴(kuò)張空間，為生產(chǎn)商、出口商及瞄準(zhǔn)該等新興地區(qū)的投資者創(chuàng)造大量機(jī)會(huì)，而牧原股份作為行業(yè)龍頭，有望進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。

　　在人口增長(zhǎng)、發(fā)展中國(guó)家收入增加及飲食偏好變化的推動(dòng)下，全球肉類，以豬肉為首，消費(fèi)量呈上升趨勢(shì)，牧原計(jì)劃加大在海外市場(chǎng)的布局力度。招股書顯示，公司擬將IPO資金用于拓展海外市場(chǎng)、加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)研發(fā)，并重點(diǎn)投入育種、智能養(yǎng)殖、營(yíng)養(yǎng)管理與生物安全等核心環(huán)節(jié)，以鞏固長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。剩余資金將補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及用于一般企業(yè)用途。

　　值得注意的是，該公司負(fù)債結(jié)構(gòu)變化明顯，可能導(dǎo)致其面臨流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司凈流動(dòng)負(fù)債分別達(dá)到155.89億元、310.76億元、241.58億元和166.37億元，主要為短期借款及應(yīng)付賬款。該公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中坦言“我們過(guò)往有凈流動(dòng)負(fù)債，令我們面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且倘我們的未來(lái)盈利能力惡化，該等狀況可能再次發(fā)生�！�

　　此外，公司還持有大規(guī)模生物資產(chǎn)，截至2025年6月30日，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)賬面價(jià)值為81.67億元，消耗性生物資產(chǎn)為302.21億元。該類資產(chǎn)價(jià)值易受生豬價(jià)格、疫病、政策等不可控因素影響，若出現(xiàn)重大不利變化，可能計(jì)提大額減值，對(duì)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響�?/p>