國金證券：估值與業(yè)績嚴(yán)重錯(cuò)配 券商板塊具備配置性價(jià)比
國金證券發(fā)布研報(bào)稱，展望明年，大量定存到期，對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、有長期財(cái)富保值增值訴求的資金來說，保險(xiǎn)是較好選擇，明年負(fù)債端的增長預(yù)期越加明朗；長期基本面向上，短期增長預(yù)期提升，當(dāng)前保險(xiǎn)估值仍然低位，配置性價(jià)比較高。隨著券商合并推進(jìn)以及國際業(yè)務(wù)布局深化，低估值的頭部券商業(yè)績修復(fù)空間較大，配置性價(jià)比日益凸顯。
國金證券主要觀點(diǎn)如下：
券商板塊正面臨業(yè)績與估值的顯著背離
一方面，行業(yè)盈利保持高增，質(zhì)地優(yōu)良；另一方面，股價(jià)與估值持續(xù)承壓，截至11月末，年初至今券商板塊漲幅降低至0%，跑輸大盤15pct，板塊PB估值降低至1.35倍，位于十年33%分位。該行認(rèn)為，隨著券商合并推進(jìn)以及國際業(yè)務(wù)布局深化，低估值的頭部券商業(yè)績修復(fù)空間較大，配置性價(jià)比日益凸顯。
投資建議：建議關(guān)注三條主線：（1）上市券商三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期，當(dāng)前PB（LF）僅1.35x，推薦質(zhì)地優(yōu)但估值仍與業(yè)績錯(cuò)配的券商：國泰海通；建議關(guān)注AH溢價(jià)率較高、有收并購主題的券商。（2）四川雙馬（ 投資建議：開門紅景氣度上行，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。并且相較于前幾年，新產(chǎn)品可以獲取利差益，是更有“價(jià)值”的保單。銀保渠道基于賬戶優(yōu)勢和客戶資源的優(yōu)勢，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，由于分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，大公司的市占率提升將繼續(xù)提升。重點(diǎn)推薦：1）開門紅預(yù)期較好，以及業(yè)務(wù)質(zhì)地較好(負(fù)債成本低、資負(fù)匹配情況較好)的頭部險(xiǎn)企。2）受益于非車險(xiǎn)報(bào)行合一的頭部財(cái)險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)集團(tuán)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場波動(dòng)；2）長端利率大幅下行；3）資本市場改革不及預(yù)期。
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