進入歲末年初，A股市場震蕩有所加劇，板塊輪動提速，市場風(fēng)格切換也較為明顯，資金開始從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)。談及“跨年行情”，多家券商機構(gòu)近期發(fā)布策略表示，在政策預(yù)期升溫、A股盈利增長加速等積極背景下，市場仍有望孕育跨年行情，市場風(fēng)格也將更趨均衡。

　　市場風(fēng)格切換特征明顯

　　11月以來，A股市場震蕩有所加劇，行情呈現(xiàn)出高低切換特征，資金從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指11月當(dāng)月分別下跌1.67%、2.95%、4.23%。行業(yè)層面，申萬一級綜合、銀行、紡織服飾等行業(yè)指數(shù)當(dāng)月漲幅居前，而前期積累較大漲幅的計算機、汽車、電子等行業(yè)指數(shù)則明顯回落。

　　“近期A股市場因一些短期因素而有所回調(diào)：一是全球科技板塊自高點有所回落；二是A股投資者在科創(chuàng)相關(guān)主題的投資擁擠度在三季度末達到高位；三是接近年底，部分投資者有獲利了結(jié)的需求。”對于近期市場波動的原因，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，以上短線顧慮并不改變中期估值提升的趨勢。瑞銀全球策略團隊認為明年全球科技股有望進一步上行。此外，近期大科技板塊的交易占比已回落至今年均值水平以下，且融資規(guī)模有所下滑，顯示科技板塊交易擁擠的擔(dān)憂已得到緩解。

　　中信證券認為，當(dāng)前市場呈現(xiàn)出低波慢牛的特征，主要寬基指數(shù)的波動率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過往；但主觀多頭的體感改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏全A，同時擇時的作用明顯弱化�！按蚱平┚种荒苁谴蟪�預(yù)期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內(nèi)需的重大變化打開市場高度。”該機構(gòu)表示。

　　華安證券（600909）也表示，前期漲幅靠前的強勢方向或繼續(xù)調(diào)整，行業(yè)快速輪動或仍是主基調(diào)，但輪動節(jié)奏更難把握。因此在這種背景下，淡化輪動、強化耐心，為下階段布局會是更好的思路。

　　“12月來看，市場仍處于風(fēng)格頻繁切換階段，或以結(jié)構(gòu)性行情為主。一方面，作為年末最關(guān)鍵的政策窗口，中央經(jīng)濟工作會議將明確2026年政策主線，在科技創(chuàng)新、擴內(nèi)需、反內(nèi)卷、穩(wěn)地產(chǎn)等方面或?qū)⒆鞒鲋攸c部署。另一方面，一系列產(chǎn)業(yè)會議可能成為主題行情的重要催化劑�！便y河證券進一步表示，外部環(huán)境依然存在不確定性，12月美聯(lián)儲議息會議表態(tài)對全球市場流動性的潛在影響值得關(guān)注。

　　多因素或?qū)⒃杏�跨年行�?/strong>

　　進入12月，“跨年行情”、“春季躁動”等成為了多家券商策略的重要關(guān)鍵詞。機構(gòu)普遍認為，隨著前期擾動逐步過去，在政策預(yù)期升溫、A股盈利增長加速等積極背景下，市場仍有望孕育跨年行情，風(fēng)格方面則將由此前的“成長占優(yōu)”轉(zhuǎn)向更為均衡的發(fā)展態(tài)勢。

　　“往后看，隨著前期擾動因素逐步消散，市場有望邁入一個新的階段。歲末年初是孕育躁動行情的重要窗口，市場處于基本面的真空期，疊加重要會議窗口臨近政策預(yù)期升溫，同時部分年份在年初即啟動降準(zhǔn)降息，流動性較為充裕、風(fēng)險偏好提升等，都是驅(qū)動歲末年初市場躁動的重要因素。”興業(yè)證券表示。

　　中信建投（601066）同樣提出，跨年行情出現(xiàn)的主要原因包括：春季躁動在共識下的提前、美聯(lián)儲降息有望提供流動性改善確認信號、“十五五”開局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性。

　　華西證券（002926）也認為，展望后市，A股有望迎跨年行情布局期。進入12月，A股市場將步入國內(nèi)外重要政策觀察窗口，市場風(fēng)險偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外方面，美聯(lián)儲降息概率較大，美元流動性擔(dān)憂緩解和人民幣匯率偏強運行，有利于外資增配中國資產(chǎn)；國內(nèi)方面，12月中上旬將召開政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，確定2026年經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)，反內(nèi)卷、促消費、新質(zhì)生產(chǎn)力等有望受益政策催化。

　　而談及春季行情的幅度和定位，申萬宏源認為，科技和順周期等進攻資產(chǎn)的有效反彈容易出現(xiàn)，但都不易向上突破。政策底與漲價因素的催化，可能觸發(fā)春季順周期反彈。但歲末年初，供給增速仍偏高，供需格局難持續(xù)改善。順周期帶領(lǐng)整體市場突破，可能時機未到�？萍汲砷L短期性價比已明顯改善，春季行情順周期為基礎(chǔ)，科技成長可能普遍反彈。但股價處于高位，科技向上突破條件更加嚴(yán)格，需要依賴于產(chǎn)業(yè)趨勢的跨越式進步。

　　在孟磊看來，中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風(fēng)險利率下行、居民存款持續(xù)往股市“搬家”、長線資金持續(xù)凈流入股市以及市值管理改革的持續(xù)推進將助力A股市場的估值進一步上行。市場風(fēng)格方面，由于市場中期展望向好，成長風(fēng)格可能跑贏價值風(fēng)格。隨著反內(nèi)卷的持續(xù)推進推動PPI跌幅收窄且工業(yè)企業(yè)利潤增長提速，周期風(fēng)格有望跑贏防御風(fēng)格。

　　興業(yè)證券表示，歲末年初行情呈現(xiàn)明顯的“價值搭臺，成長唱戲”特征。年末，市場風(fēng)格較為均衡，大盤、低估值、順周期風(fēng)格相對占優(yōu)，多與穩(wěn)增長政策加力預(yù)期有關(guān)。而隨著春節(jié)臨近，直到兩會前，流動性充裕、基本面空窗期下市場風(fēng)險偏好抬升，市場風(fēng)格或轉(zhuǎn)為小盤、科技成長明顯占優(yōu)。