金融監(jiān)管總局12月5日發(fā)布消息稱，近日金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》(下稱《通知》)，調(diào)整保險公司投資相關(guān)股票的風(fēng)險因子。這被視為對資本市場的積極信號，有助于提升險資進(jìn)一步配置權(quán)益資產(chǎn)的動力，且有助于提振市場信心并引導(dǎo)更多長期資金入市。
通知核心要點(diǎn)：
一、保險公司持倉時間超過三年的滬深300（399300）指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風(fēng)險因子從0.3下調(diào)至0.27。該持倉時間根據(jù)過去六年加權(quán)平均持倉時間確定。
二、保險公司持倉時間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉時間根據(jù)過去四年加權(quán)平均持倉時間確定。
三、保險公司出口信用保險業(yè)務(wù)和中國出口信用保險公司海外投資保險業(yè)務(wù)的保費(fèi)風(fēng)險因子從0.467下調(diào)至0.42，準(zhǔn)備金風(fēng)險因子從0.605下調(diào)至0.545。
四、保險公司應(yīng)完善內(nèi)部控制，準(zhǔn)確計量投資股票持倉時間，持續(xù)提高長期資金投資管理能力。
五、保險公司應(yīng)加強(qiáng)償付能力管理，準(zhǔn)確計量各類風(fēng)險資本要求，確保各項償付能力數(shù)據(jù)真實、準(zhǔn)確、完整。
金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，以投資科創(chuàng)板上市普通股為例，保險公司季度末持倉的科創(chuàng)板股票按照先進(jìn)先出原則，采用加權(quán)平均的方式計算其過去四年持倉時間(超過四年的按照四年計算)，持倉時間超過兩年的，適用風(fēng)險因子0.36。
專家解讀：將撬動1086億元增量資金
今年5月，金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上提出，調(diào)整償付能力的監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。《通知》正是對這一要求的具體落實。金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人說，針對保險公司投資的滬深300（399300）指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股以及科創(chuàng)板股票的風(fēng)險因子，《通知》根據(jù)持倉時間進(jìn)行差異化設(shè)置，以培育壯大耐心資本、支持科技創(chuàng)新。
2023年，金融監(jiān)管總局就曾優(yōu)化調(diào)降過一次風(fēng)險因子，彼時將保險公司投資滬深300（399300）指數(shù)成分股的風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4。對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)中未穿透的，風(fēng)險因子從0.6調(diào)整為0.5。
降低資本占用，釋放增量資金——
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格對上證報記者表示，《通知》下調(diào)了保險公司長期持有特定股票(如大盤藍(lán)籌股、科創(chuàng)板股票)的風(fēng)險因子，這一調(diào)整意味著保險公司投資這些資產(chǎn)所需消耗的資本降低，將釋放保險資金對大盤藍(lán)籌股、科創(chuàng)板股票的配置空間，同時也鼓勵保險資金進(jìn)行長期價值投資。
實際上，下調(diào)風(fēng)險因子一直是保險機(jī)構(gòu)所期盼的?；具壿嬍牵猴L(fēng)險因子若相對偏高，保險機(jī)構(gòu)配置權(quán)益資產(chǎn)將占用更多資本，進(jìn)而擠壓償付能力，這也導(dǎo)致一些償付能力壓力較大的保險機(jī)構(gòu)若要進(jìn)一步增配權(quán)益資產(chǎn)，但卻受到一定約束。因此，此次風(fēng)險因子下調(diào)，可直接減少保險機(jī)構(gòu)投資股票所需的資本占用，進(jìn)而提升資金配置彈性，進(jìn)一步釋放投資空間。
中泰證券（600918）非銀金融首席分析師葛玉翔對上證報記者分析，2025年三季度末，保險資金投資股票期末余額為3.62萬億元。假設(shè)其中滬深300（399300）和中證紅利低波動100成分股、科創(chuàng)板股票投資占比分別為40%、5%，同時符合《通知》要求的加權(quán)平均持倉時間標(biāo)的為20%。據(jù)此測算，考慮風(fēng)險分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為326億元。若這部分資金全部增配滬深300（399300）股票，對應(yīng)股市資金(除以風(fēng)險因子0.3)為1086億元。若不增配股票，則改善行業(yè)償付能力充足率幅度約1個百分點(diǎn)。
此外，《通知》還將保險公司出口信用保險業(yè)務(wù)和中國出口信用保險公司海外投資保險業(yè)務(wù)的保費(fèi)風(fēng)險因子從0.467下調(diào)至0.42，準(zhǔn)備金風(fēng)險因子從0.605下調(diào)至0.545。龍格認(rèn)為，這將引導(dǎo)保險公司加大對外貿(mào)企業(yè)支持力度、有效服務(wù)國家戰(zhàn)略。
鼓勵長期投資，穩(wěn)定市場情緒——
通過優(yōu)化風(fēng)險計量規(guī)則，監(jiān)管引導(dǎo)險資更積極地參與權(quán)益市場，特別是科技創(chuàng)新等領(lǐng)域(如科創(chuàng)板)，有助于增強(qiáng)市場流動性并支持資本市場平穩(wěn)發(fā)展。
就具體的配置方向而言，上海一家中型險資機(jī)構(gòu)權(quán)益投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，保險資金在權(quán)益投資配置上仍有空間，并且從具體結(jié)構(gòu)上有三個方向受到重視：一是高股息（563180）資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下可以作為固收資產(chǎn)的平替；二是科技方面，順應(yīng)國家重大戰(zhàn)略領(lǐng)域投資，例如新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域、“十五五”規(guī)劃重要產(chǎn)業(yè)方向等；三是寬基指數(shù)及行業(yè)ETF投資變得更加廣泛，指數(shù)化投資適合險資大體量的特征，還可以有效降低個股波動，能更好發(fā)揮險資大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢。
與前期政策形成合力——
此次調(diào)整是繼2023年調(diào)降保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子和近兩年來批準(zhǔn)保險資金長期投資試點(diǎn)等政策后的又一舉措，持續(xù)釋放“長錢長投”信號，助力保險資金作為“壓艙石”角色，為資本市場注入更多長期穩(wěn)定的資金，促進(jìn)市場長期健康發(fā)展。
