TS Lombard經(jīng)濟學(xué)家史蒂文.布利茨(Steven Blitz)的一項最新分析顯示，期權(quán)市場目前預(yù)估，標普500（SPX）指數(shù)在2026年某個時點下跌30%或以上的概率為8-10%。
通過觀察標普500（SPX）指數(shù)2026年12月到期的看跌期權(quán)，布利茨發(fā)現(xiàn)其定價與歷史平均水平高度吻合。自二戰(zhàn)以來，標普500（SPX）指數(shù)出現(xiàn)30%或以上跌幅(峰值到峰值衡量)的平均間隔為12.7年。自1982年以來，這一平均間隔略微縮短至11.8年。布利茨在研究報告中寫道：“8%的概率對應(yīng)著歷史平均頻率(每12.5年發(fā)生一次暴跌)，10%的概率則意味著十分之一的幾率?！?/p>
暴跌往往接踵而至
然而，布利茨警告稱，市場大幅下跌的頻率往往呈現(xiàn)聚集性特征——在短時間內(nèi)接連發(fā)生，隨后是漫長的平靜期。從1966年到1982年，共發(fā)生了五次跌幅達20%或以上的下跌，平均間隔僅為3.7年。相比之下，從1982年到2019年，僅發(fā)生了三次這樣的下跌，平均間隔為九年。
區(qū)分這兩個時期的關(guān)鍵在于“痛苦指數(shù)”(失業(yè)率與同比通脹率之和)的走勢。在1966年至1982年市場頻繁暴跌期間，痛苦指數(shù)從5.5上升至16。而在1982年至2019年暴跌較少的時期，該指數(shù)從16回落至5.5。目前，痛苦指數(shù)已從2019年的5.2上升至7.4，暗示經(jīng)濟可能正進入一個衰退更為頻繁的時期。
零工經(jīng)濟掩蓋疲軟
布利茨指出，零工經(jīng)濟已成為失業(yè)工人的一個“安全閥”，這有助于解釋為何失業(yè)并未轉(zhuǎn)化為失業(yè)保險申請數(shù)量的激增。布利茨指出：“例如，開優(yōu)步（UBER）的收入高于失業(yè)保險金，沒有領(lǐng)取的時間限制，而且只要高端就業(yè)崗位保持穩(wěn)定——這在很大程度上得益于穩(wěn)定或上升的股票價值——這種收入就會持續(xù)下去?！?/p>
11月份，非公司形式的自雇工人數(shù)量從9月份的970萬激增至1030萬，而同時擁有多份工作的勞動者占總就業(yè)人數(shù)的比例從5.4%上升至5.7%，均為2008-09年經(jīng)濟衰退以來的最高水平。
股市估值仍過高
在這種經(jīng)濟走弱的背景下，布利茨觀察到，股市在多數(shù)衡量標準下仍被高估，其專有的流動性指數(shù)也暗示股市面臨下行壓力。盡管普遍觀點預(yù)測2026年經(jīng)濟增長將更強勁并伴隨更高通（QCOM）脹，但布利茨表達了謹慎態(tài)度：“當(dāng)一個前景看起來如此明顯時，它很少會按照預(yù)期發(fā)展?！?/p>
他的結(jié)論是，盡管基于歷史平均水平，期權(quán)市場的定價似乎合理，但當(dāng)前美國國內(nèi)及全球經(jīng)濟面臨的壓力、股市估值過高以及不斷上升的痛苦指數(shù)，共同表明下行風(fēng)險保險(即看跌期權(quán))的定價可能仍然偏低。
他表示：“這不是對暴跌的預(yù)測，但話說回來，也沒人會預(yù)測自己的房子會燒毀，可人們還是會購買火災(zāi)保險。保險總是在你不需要的時候顯得便宜。關(guān)鍵就在于此?！?/p>
