自2013年焦煤期貨在大連商品交易所上市以來，該品種運行平穩(wěn)，市場流動性良好，已成為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)管理價格風險的重要工具。在期貨市場不斷成熟的基礎上，焦煤期權(quán)將于1月16日正式在大商所上市。對于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，這意味著風險管理體系將進入新的發(fā)展階段。關于焦煤期權(quán)你了解多少？首日交易要注意什么？
本文將結(jié)合標的基本面情況，推薦期權(quán)上市首日投資者可以關注的交易策略和產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以運用的風險管理策略。
一、合約介紹
大連商品交易所焦煤期貨期權(quán)合約 | |
合約標的物 | 焦煤期貨合約 |
合約類型 | 看漲期權(quán)、看跌期權(quán) |
交易單位 | 1手（60噸）焦煤期貨合約 |
報價單位 | 元（人民幣）/噸 |
最小變 動價位 | 0.1元/噸 |
漲跌停 板幅度 | 與標的期貨合約漲跌停板幅度相同 |
合約月份 | 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 |
交易時間 | 上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所規(guī)定的其他交易時間 |
最后交易日 | 標的期貨合約交割月份前一個月的第12個交易日，交易所可以根據(jù)國家法定節(jié)假日調(diào)整最后交易日 |
到期日 | 同最后交易日 |
行權(quán)價格 | 行權(quán)價格覆蓋標的期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。 |
最近六個自然月對應的期權(quán)合約：行權(quán)價格≤1000元/噸，行權(quán)價格間距為10元/噸；1000元/噸＜行權(quán)價格≤2000元/噸，行權(quán)價格間距為20元/噸；行權(quán)價格＞2000元/噸，行權(quán)價格間距為40元/噸。 | |
第七個及隨后自然月對應的期權(quán)合約：行權(quán)價格≤1000元/噸，行權(quán)價格間距為20元/噸；1000元/噸＜行權(quán)價格≤2000元/噸，行權(quán)價格間距為40元/噸；行權(quán)價格＞2000元/噸，行權(quán)價格間距為80元/噸。 | |
行權(quán)方式 | 美式。買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間，以及到期日15:30之前提出行權(quán)申請 |
交易代碼 | 看漲期權(quán)：JM-合約月份-C-行權(quán)價格 |
看跌期權(quán)：JM-合約月份-P-行權(quán)價格 | |
上市交易所 | 大連商品交易所 |
來源：大商所
二、上市首日交易須知
焦煤期權(quán)首日交易須知 | |
上市交易時間 | 焦煤期權(quán)自2026年1月16日（周五）起上市交易。當日8:55-9:00集合競價，9:00開盤。1月16日（周五）當晚，焦煤期權(quán)開展夜盤交易。 |
上市交易合約 | 焦煤期權(quán)首批上市交易合約是以JM2604、JM2605、JM2606、JM2607、JM2608、JM2609、JM2610、JM2611、JM2612期貨合約為標的的期權(quán)合約。 |
掛牌基準價 | 根據(jù)BAW美式期權(quán)定價模型計算焦煤期權(quán)合約的掛牌基準價，模型中的利率取最新的一年期定期存款基準利率，波動率取標的期貨合約歷史波動率。 |
交易指令 | 焦煤期權(quán)交易可以使用限價指令和限價止損（盈）指令，每次最大下單數(shù)量與標的期貨相同，為1000手。 |
持倉限額 | 焦煤期權(quán)持倉限額為8000手。焦煤期權(quán)與焦煤期貨分開限倉。非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權(quán)合約中所有看漲期權(quán)的買持倉量和看跌期權(quán)的賣持倉量之和、看跌期權(quán)的買持倉量和看漲期權(quán)的賣持倉量之和，分別不得超過期權(quán)品種的持倉限額。具有實際控制關系的持倉合并計算。 |
相關費用 | 焦煤期權(quán)交易手續(xù)費收取標準為0.5元/手，焦煤期權(quán)行權(quán)（履約）手續(xù)費收取標準與期權(quán)交易手續(xù)費相同，為0.5元/手。焦煤期權(quán)套期保值交易手續(xù)費收取標準為0.25元/手。 |
來源：大商所
三、交易策略推薦
近幾周，國內(nèi)礦山“開門紅”，焦煤供應穩(wěn)中有增。進口端，口岸蒙煤通關量仍處于同比高位，澳煤因海外供應擾動，出口報價十分堅挺，內(nèi)外煤價倒掛嚴重，近期焦煤到港高位回落。
與此同時，下游鋼廠鐵水產(chǎn)量止跌回升，疊加盤面反彈帶動期現(xiàn)投機需求釋放，刺激下游加快原料冬儲進度，焦煤需求邊際改善。目前，焦煤整體仍處于供過于求的格局，但過剩幅度同比往年并不嚴重。隨著需求回暖及國內(nèi)礦山因春節(jié)減產(chǎn)，庫存結(jié)構(gòu)有望逐步改善。
不過，焦煤市場供需雙側(cè)均缺乏打破平衡的強力驅(qū)動。春節(jié)期間礦山減產(chǎn)僅為短期行為，需求改善雖為價格提供了底部支撐，但鋼焦企業(yè)盈利率微薄，以及隨時可能降溫的宏觀情緒，壓制了原料價格大幅上漲的空間。因此，預計短期內(nèi)焦煤價格將維持震蕩運行。
基于上述分析，在期權(quán)策略的選擇上，我們推薦賣出寬跨式期權(quán)。該策略通過同時賣出虛值看漲期權(quán)和虛值看跌期權(quán)，可以在價格沒有大幅單邊波動時，賺取期權(quán)時間價值衰減的收益，下圖為賣出寬跨式期權(quán)的盈虧損益圖。
圖：賣出寬跨式期權(quán)的盈虧損益圖
四、套保策略推薦
當下游焦化企業(yè)預計未來焦煤價格將震蕩上漲時，可以利用賣出看跌期權(quán)增加收益。企業(yè)可以將原料采購與期權(quán)進行結(jié)合，在制定焦煤采購計劃的同時，賣出虛值看跌期權(quán)。當未來焦煤價格震蕩或小幅上漲時，企業(yè)可以獲得看跌期權(quán)的權(quán)利金收入，降低采購成本。如果未來焦煤價格下跌，企業(yè)可以按看跌期權(quán)的行權(quán)價（低于焦煤當前的市場價）買入焦煤。增益策略的收益情況如下圖所示：
圖：賣出看跌期權(quán)優(yōu)化原料采購成本
當上游礦山企業(yè)預計未來焦煤價格將震蕩下跌時，可以利用賣出看漲期權(quán)增加收益。礦山可以將庫存管理與期權(quán)進行結(jié)合，在持有焦煤庫存的同時，賣出虛值看漲期權(quán)。當未來焦煤價格震蕩或下跌時，企業(yè)可以獲得看漲期權(quán)的權(quán)利金收入，降低庫存貶值的損失，實現(xiàn)收益的增加。如果未來焦煤價格上漲，企業(yè)可以以看漲期權(quán)的行權(quán)價（高于焦煤當前的價格）賣出焦煤。增益策略的收益情況如下圖所示：
圖：賣出看漲期權(quán)減少庫存貶值的損失
作者：南華研究院黑色產(chǎn)業(yè)（850104）分析師 張泫Z0022723
