智能物流（885770）裝備的發(fā)展始于20世紀(jì)50年代的美國(guó)，自動(dòng)化高架倉(cāng)庫(kù)成為行業(yè)雛形。60年代日本快速跟進(jìn)，推動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化全球普及。
國(guó)內(nèi)行業(yè)雖起步較晚，但發(fā)展迅猛，歷經(jīng)四大階段：1978-1990年完成基礎(chǔ)裝備研制實(shí)現(xiàn)機(jī)械化;1990-2000年借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)逐步成長(zhǎng);2000-2012年在多行業(yè)開啟商業(yè)化應(yīng)用;2012年至今，受益于電商爆發(fā)與新能源（850101）崛起，行業(yè)邁入智能化階段，實(shí)現(xiàn)物流與生產(chǎn)深度融合。
據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)《中國(guó)物流技術(shù)發(fā)展報(bào)告2024》披露，過去十年我國(guó)社會(huì)物流總額從2014年的213.5萬(wàn)億元突破至2024年360萬(wàn)億元，穩(wěn)居全球最大物流市場(chǎng)，電商爆發(fā)與新能源（850101）產(chǎn)業(yè)崛起推動(dòng)行業(yè)從單一設(shè)備供應(yīng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)集成化、數(shù)字化升級(jí)，自動(dòng)導(dǎo)引車、智能倉(cāng)儲(chǔ)等設(shè)備已成為行業(yè)標(biāo)配。
智能物流（885770）裝備是智能工廠核心組成部分，承擔(dān)生產(chǎn)物料傳輸銜接功能，可通過柔性調(diào)度實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)線的協(xié)同生產(chǎn);同時(shí)依托數(shù)據(jù)采集與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（885783）融合，為企業(yè)提供生產(chǎn)全流程感知與決策支持。尤其在“人工智能（885728）+交通運(yùn)輸”創(chuàng)新行動(dòng)推動(dòng)下，智能物流（885770）裝備與場(chǎng)景深度融合，成為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、催生新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。
智能物流裝備賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)，美德樂攜優(yōu)勢(shì)而來
在智能物流（885770）裝備行業(yè)蓬勃發(fā)展背景下，專注于模塊化輸送系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的大連美德樂工業(yè)自動(dòng)化股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：美德樂，股票代碼：920119)，憑借在新能源（850101）鋰電池（884309）、汽車零部件（881126）領(lǐng)域的深耕，開啟北交所之路，1月21日申購(gòu)。其產(chǎn)品作為智能工廠建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，具備高毛利、訂單穩(wěn)定等核心優(yōu)勢(shì)，且99%收入來自主營(yíng)業(yè)務(wù)，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出。
政策紅利+賽道優(yōu)勢(shì)：智能物流裝備行業(yè)迎來黃金發(fā)展期
新能源（850101）領(lǐng)域，《新型儲(chǔ)能（885921）規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案(2025—2027年)》明確，2027年底新型儲(chǔ)能（885921）裝機(jī)容量將達(dá)1.8億千瓦以上，帶動(dòng)直接投資約2500億元，直接拉動(dòng)鋰電池（884309）產(chǎn)線智能物流（885770）裝備需求，為行業(yè)企業(yè)提供政策與市場(chǎng)雙重紅利。
智能物流（885770）裝備下游覆蓋廣泛，新能源（850101）電池、汽車零部件（881126）等高端制造領(lǐng)域需求旺盛。比亞迪（002594）、寧德時(shí)代（300750）等龍頭擴(kuò)產(chǎn)，疊加智能制造升級(jí)，為模塊化輸送系統(tǒng)打開廣闊市場(chǎng)空間。汽車產(chǎn)業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)零部件企業(yè)加大物流裝備投入，精準(zhǔn)配送需求進(jìn)一步提升核心裝備市場(chǎng)需求。
高毛利+優(yōu)質(zhì)客戶構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河
據(jù)美德樂最新招股書披露，2022-2024年公司營(yíng)收分別為10.31億元、10.09億元、11.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.22億元、2.05億元、2.11億元，盈利保持穩(wěn)健;2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)35.13%至7.12億元，歸母凈利潤(rùn)同比大增60.24%至1.52億元，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著加快，展現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利韌性。
美德樂主營(yíng)業(yè)務(wù)以高精度模塊化輸送系統(tǒng)為主，該業(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)期保持36%以上，2025年上半年整體毛利率達(dá)37.45%，同比提升4.84個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比同行，2024年智能物流（885770）行業(yè)(同花順（300033）智能物流（885770）指數(shù)，指數(shù)代碼：885770)市盈率均值約49.6倍，而美德樂核心產(chǎn)品毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司均值，整體盈利水平穩(wěn)居行業(yè)前列。
美德樂前五大客戶涵蓋比亞迪（002594）、先導(dǎo)智能（300450）、信質(zhì)集團(tuán)（002664）、博眾精工（688097）等行業(yè)龍頭（883917），與行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶綁定，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)端和技術(shù)端的協(xié)同發(fā)展。
研發(fā)與業(yè)務(wù)聚焦：精準(zhǔn)卡位細(xì)分賽道，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯
2022-2024年，美德樂應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.76次、6.18次、7.86次，呈持續(xù)上升趨勢(shì)，高于同行可比公司怡合達(dá)（301029）、博眾精工（688097）、先導(dǎo)智能（300450）、宏工科技（301662）、福能東方（600483）等。高效的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力，體現(xiàn)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
美德樂研發(fā)聚焦模塊化輸送系統(tǒng)核心技術(shù)，避免多元化投入分散資源，2022-2024年研發(fā)費(fèi)用率分別為4.18%、4.26%、4.9%，雖低于同行均值7.19%、7.1%、7.66%，但核心技術(shù)針對(duì)性強(qiáng)，適配新能源（850101）產(chǎn)線需求。對(duì)比來看，怡合達(dá)（301029）側(cè)重零部件分銷，先導(dǎo)智能（300450）主打整線設(shè)備供應(yīng)，美德樂專注智能輸送細(xì)分領(lǐng)域，以高性價(jià)比方案形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，精準(zhǔn)匹配中游設(shè)備集成商與下游終端廠商需求。
低估值+北交所機(jī)遇
美德樂本次發(fā)行價(jià)41.88元/股，發(fā)行市盈率14.99倍，顯著低于2026年1月20日智能物流（885770）行業(yè)指數(shù)49.63倍的市盈率水平。以2025年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊贉y(cè)算，預(yù)期市盈率僅10.58倍，遠(yuǎn)低于可比公司估值。發(fā)行后總股本7212.33萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)市值約30.2億元，流通市值方面，按網(wǎng)上發(fā)行1440萬(wàn)股(戰(zhàn)略配售股鎖定期內(nèi)不計(jì)入)核算為6.03億元，在北交所標(biāo)的中具備鮮明估值洼地屬性。
北交所定位服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，目前專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)占比超50%，已形成高端裝備（885427）、新能源（850101）等五大產(chǎn)業(yè)集群。政策層面持續(xù)優(yōu)化發(fā)行上市機(jī)制，引入險(xiǎn)資、社保等中長(zhǎng)期資金入市，疊加北證50指數(shù)與專精特新（885929）指數(shù)“雙指數(shù)”驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性與估值定價(jià)能力穩(wěn)步提升，為美德樂上市后價(jià)值釋放提供良好土壤。
根據(jù)美德樂2026年1月19日披露的招股書，本次發(fā)行代碼為920119，申購(gòu)時(shí)間為2026年1月21日，公開發(fā)行1600萬(wàn)股，每股面值1元，其中網(wǎng)上發(fā)行1440萬(wàn)股，單一賬戶申購(gòu)上限72萬(wàn)股，保薦人為主承銷商國(guó)泰海通（HK2611）證券股份有限公司。募集資金將投向高端智能化輸送系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)等四大項(xiàng)目，總投資6.4億元，進(jìn)一步鞏固產(chǎn)能與技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
作為智能物流（885770）裝備細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”，美德樂與新能源（850101）賽道高需求與頭部客戶深度綁定，憑借高毛利、穩(wěn)訂單的核心優(yōu)勢(shì)，以及在周轉(zhuǎn)效率、存貨結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)聚焦上的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，在政策紅利與北交所發(fā)展機(jī)遇的雙重加持下，有望充分受益于行業(yè)擴(kuò)容，投資價(jià)值凸顯。
