我們對(duì)期現(xiàn)結(jié)合的六個(gè)策略（備兌、保險(xiǎn)、領(lǐng)口、95/05配置、賣(mài)認(rèn)沽、牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差）及滬深300ETF（515380）現(xiàn)貨，在上周（2026.1.19-2026.1.23）的表現(xiàn)進(jìn)行了回測(cè)。上周滬深300ETF（515380）下跌，賣(mài)認(rèn)沽策略表現(xiàn)較好。具體結(jié)果如下：
年初至今，現(xiàn)貨震蕩上行，牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差策略收益率較高。六個(gè)策略的具體表現(xiàn)如下：
注釋：
備兌、保險(xiǎn)、領(lǐng)口策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日，以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入1萬(wàn)份300ETF（159300）現(xiàn)貨，備兌策略以收盤(pán)價(jià)備兌賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)購(gòu)合約，保險(xiǎn)策略以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)沽合約，領(lǐng)口策略以收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)沽合約并備兌賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)1張當(dāng)月虛值5%的認(rèn)購(gòu)合約。此后在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)建倉(cāng)相應(yīng)的下月合約。當(dāng)保險(xiǎn)策略和領(lǐng)口策略所持期權(quán)收益率超過(guò)50%時(shí)，期權(quán)進(jìn)行止盈平倉(cāng)。
95/05策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日，以95%的資產(chǎn)投資國(guó)債ETF（511010）、5%的資產(chǎn)買(mǎi)入最遠(yuǎn)月實(shí)值5%的認(rèn)購(gòu)合約。在每季度末的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，根據(jù)調(diào)倉(cāng)日整體規(guī)模對(duì)ETF和期權(quán)比例進(jìn)行再分配，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)重新建倉(cāng)最遠(yuǎn)月合約。
賣(mài)認(rèn)沽策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合初始持有現(xiàn)金40萬(wàn)元，約為10張300ETF（159300）認(rèn)沽合約的名義價(jià)值。于2025年12月31日收盤(pán)，賣(mài)出10張當(dāng)月虛值2.5%（約為虛一檔）的300ETF（159300）認(rèn)沽合約，剩余的資金扣除認(rèn)沽期權(quán)保證金加上收到的權(quán)利金，買(mǎi)入國(guó)債ETF（511010）。此后在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，向下月展倉(cāng)。
牛市價(jià)差策略建倉(cāng)及調(diào)倉(cāng)方法：組合基日為2025年12月31日，以95%的資產(chǎn)投資國(guó)債ETF（511010）、5%的資產(chǎn)買(mǎi)入牛市價(jià)差組合（買(mǎi)入下月平值認(rèn)購(gòu)合約+賣(mài)出下月虛值5%的認(rèn)購(gòu)合約）。在每個(gè)月期權(quán)合約到期日前一周的最后一個(gè)交易日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，根據(jù)調(diào)倉(cāng)日整體規(guī)模對(duì)ETF和期權(quán)比例進(jìn)行再分配，以收盤(pán)價(jià)平倉(cāng)已持有的期權(quán)合約，并以收盤(pán)價(jià)重新建倉(cāng)下月合約。
夏普比率=（年化收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）/年化波動(dòng)。
