周五，現(xiàn)貨黃金日內跌幅曾接近13%、為上世紀80年代初以來四十多年盤中跌幅之最，跌幅超過了2008年金融危機時?，F(xiàn)貨白銀盤中一度暴跌超35%，創(chuàng)有紀錄以來最大跌幅。專業(yè)人士認為，是期權市場交易進一步放大了價格波動。
市場人士指出，本輪黃金急跌背后，可能存在“伽馬擠壓”效應的推波助瀾。所謂伽馬擠壓，是指期權做市商在持有大量期權空頭頭寸時，為保持對沖平衡，需要在價格上漲時買入更多期貨或ETF份額，而在價格下跌時反向賣出，從而加劇行情的順周期（883436）波動。
道富（STT）投資管理全球黃金與金屬策略主管Aakash Doshi表示，“這很可能是做市商對沖帶來的伽馬擠壓。過去幾周投資者大量買入近月看漲期權，推高了短期期權需求。當現(xiàn)貨價格動能加速上行時，做市商的對沖操作可能進一步推動金價呈現(xiàn)拋物線式飆升?！?/p>
Doshi認為，隨著月底臨近以及特朗普宣布提名前美聯(lián)儲理事凱文.沃什為下一任美聯(lián)儲主席，這種期權驅動的上漲行情正在出現(xiàn)快速“反向解除”，從而導致金價劇烈回調。
期權持倉結構也顯示市場在關鍵價位存在集中到期壓力。SPDR黃金ETF（518680）(GLD.US)周五在465美元和455美元行權價附近有大量期權到期；COMEX黃金期權市場中，3月與4月合約在5300美元、5200美元和5100美元附近同樣聚集了顯著頭寸。
盡管技術指標暗示金價可能仍有進一步下行空間，Doshi指出，從2026年的結構性配置邏輯來看，此輪回調反而可能帶來買入機會，“黃金的長期配置優(yōu)勢并未消失”。
值得注意的是，期權交易員并未完全撤離市場。GLD與iShares白銀ETF(SLV.US)的一個月隱含波動率仍維持在高位，顯示市場對未來價格劇烈波動的預期依舊強烈。
芝加哥期權交易所（CBOE）衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，盡管金價當日大幅下跌，期權市場的看漲押注反而有所增加，GLD的期權偏度進一步倒掛，投資者加碼買入看漲期權押注反彈。
COMEX市場上，投資者成交了大約1500筆“年底看漲組合”，押注金價未來可能大幅反彈。本周早些時候，類似的看漲交易更是出現(xiàn)了超過5500手的換手。與此同時，SPDR黃金ETF（518680）還出現(xiàn)了一筆規(guī)模巨大的長期交易，有資金在2027年1月到期的期權上大量布局，既買入保護性看跌期權，又賣出更多看跌合約，整體策略可能是在為未來一兩年金價繼續(xù)下跌的風險提前做準備。
