2月4日，在一場(chǎng)交流活動(dòng)中，富達(dá)國(guó)際指出，中國(guó)投資前景正在持續(xù)演進(jìn)，并將在當(dāng)前多變環(huán)境中發(fā)揮愈發(fā)重要的作用。今年是中國(guó)“十五五”規(guī)劃的開局之年，這一關(guān)鍵政策藍(lán)圖將為中國(guó)下一階段的發(fā)展定下方向。隨著政策重點(diǎn)逐步明朗，未來幾個(gè)月，投資者可望看到一系列信號(hào)轉(zhuǎn)化為面向重點(diǎn)行業(yè)的具體舉措。
投資機(jī)會(huì)上，富達(dá)國(guó)際表示，成長(zhǎng)型行業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)跑贏大盤，科技與創(chuàng)新領(lǐng)域仍具廣闊機(jī)會(huì)。
通脹回升概率略有增加
財(cái)政政策保持支持并兼顧審慎
富達(dá)國(guó)際亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉培乾表示，盡管國(guó)內(nèi)環(huán)境較為復(fù)雜，但在政策穩(wěn)定性與增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放支撐下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)前景日趨平衡且更具韌性。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)需求偏弱與出口維持強(qiáng)勁的“雙軌增長(zhǎng)”格局仍將延續(xù)。
中國(guó)今年的實(shí)際GDP增速有望達(dá)到或超過IMF目前預(yù)測(cè)的4.2%。市場(chǎng)普遍預(yù)期GDP目標(biāo)將接近5%，主要得益于制造業(yè)動(dòng)能、多元化出口市場(chǎng)以及頗具韌性的基礎(chǔ)設(shè)施投資。然而，投資者更應(yīng)關(guān)注名義增長(zhǎng)，并審慎評(píng)估不同行業(yè)的盈利能力。
劉培乾指出，盡管“穩(wěn)定可控”仍是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)情景，但從近期政策信號(hào)來看，為支持內(nèi)需而加大力度可能提升再通脹的概率。短期來看，消費(fèi)（883434）復(fù)蘇態(tài)勢(shì)尚未完全顯現(xiàn)，當(dāng)前實(shí)際增長(zhǎng)更多來自供給側(cè)的貢獻(xiàn)。值得關(guān)注的是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)有限，外部環(huán)境仍具支撐力，房地產(chǎn)（881153）市場(chǎng)亦在持續(xù)企穩(wěn)。
財(cái)政政策方面，劉培乾表示，今年財(cái)政政策預(yù)計(jì)將延續(xù)“積極穩(wěn)健”的基調(diào)，財(cái)政赤字可能維持在4%左右。地方政府專項(xiàng)債額度或小幅增加，以支持重點(diǎn)基建投資。盡管財(cái)政組合細(xì)節(jié)尚未公布，但若進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)居民部門的直接支持，將有助于提振內(nèi)需。
中國(guó)人民銀行預(yù)計(jì)將維持溫和寬松的政策取向，全年可能小幅下調(diào)政策利率約10個(gè)基點(diǎn)，并有望下調(diào)存款準(zhǔn)備金率(RRR)約50個(gè)基點(diǎn)。在通脹壓力溫和、增長(zhǎng)指標(biāo)偏弱的背景下，央行預(yù)計(jì)將采取審慎寬松政策，在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)匯率、促就業(yè)與保障銀行凈息差之間保持平衡。
成長(zhǎng)型行業(yè)或帶動(dòng)中國(guó)股市表現(xiàn)
富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)斯圖爾特.朗布爾(Stuart Rumble（RUM）)表示，中國(guó)市場(chǎng)正重新展現(xiàn)活力。在消費(fèi)（883434）支持、房地產(chǎn)（881153）企穩(wěn)以及結(jié)構(gòu)性改革等政策推動(dòng)下，A股與離岸中概股的資金動(dòng)能提升。隨著政策更加穩(wěn)定、企業(yè)盈利可見度提升，有望吸引更多境內(nèi)資金及國(guó)際投資者布局。
回顧過去12至18個(gè)月，中國(guó)股市估值一度處于歷史低位。雖然短期環(huán)境仍存在波動(dòng)，但在精準(zhǔn)財(cái)政刺激、貨幣寬松以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)政策帶動(dòng)下，中期信心正逐步恢復(fù)。目前估值雖有所回升，但仍低于歷史平均，較全球同類市場(chǎng)也頗具吸引力。
MSCI中國(guó)（512380）指數(shù)在2025年上漲31.4%，跑贏美股和全球主要市場(chǎng)。AI與科技創(chuàng)新主題驅(qū)動(dòng)了本輪反彈，尤其是2025年初DeepSeek發(fā)布新模型后，動(dòng)能持續(xù)至年底，多家中國(guó)AI及科技企業(yè)在香港完成備受關(guān)注的上市。
中國(guó)逆周期（883436）政策在過去一年穩(wěn)定了增長(zhǎng)基礎(chǔ)，為更具韌性的復(fù)蘇奠定條件。當(dāng)前關(guān)鍵問題是，這波反彈究竟源于基本面改善，還是情緒推動(dòng)的估值修復(fù)？
總體來看，隨著宏觀環(huán)境改善與新增長(zhǎng)動(dòng)能顯現(xiàn)，成長(zhǎng)型行業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)跑贏大盤?？萍寂c創(chuàng)新領(lǐng)域仍具廣闊機(jī)會(huì)。DeepSeek的成功體現(xiàn)了中國(guó)長(zhǎng)期研發(fā)投入與科技創(chuàng)新趨勢(shì)的成果。創(chuàng)新并不限于AI，也包括機(jī)器人、自主駕駛、下一代交通方案及先進(jìn)制造（883433）等。
此外，資本市場(chǎng)改革、供給側(cè)現(xiàn)代化、“反內(nèi)卷”方向政策以及對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持，將推動(dòng)形成更加健康、包容創(chuàng)新的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)資源更加有效配置，產(chǎn)業(yè)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)升級(jí)。
中國(guó)主權(quán)債、金融債等仍具吸引力
配置與全球主要市場(chǎng)相關(guān)性較低的中國(guó)固定收益資產(chǎn)，有助于提升投資組合的分散化效應(yīng)。
朗布爾補(bǔ)充表示，中國(guó)固定收益市場(chǎng)憑借較高利差、相對(duì)較短的久期與下降的系統(tǒng)性尾部風(fēng)險(xiǎn)，呈現(xiàn)較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，但發(fā)行人甄選更為關(guān)鍵。在宏觀穩(wěn)定、低通脹及充裕的在岸流動(dòng)性支持下，中國(guó)主權(quán)債、金融債、國(guó)企與準(zhǔn)主權(quán)信用債仍具吸引力，為投資級(jí)資產(chǎn)提供穩(wěn)固基礎(chǔ)。房地產(chǎn)（881153）行業(yè)仍承壓、民企信心偏弱，使信用市場(chǎng)進(jìn)一步分化；非投資級(jí)債券高度依賴票息與發(fā)行人基本面。除地產(chǎn)外，金融、公用事業(yè)等行業(yè)的非投資級(jí)債較具韌性；地產(chǎn)類需更審慎，重點(diǎn)關(guān)注具政府背景或資質(zhì)優(yōu)良、再融資路徑明確的主體。
同時(shí)，地緣政治、貿(mào)易摩擦、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升及全球利率波動(dòng)均增加市場(chǎng)不確定性。因此保持中性至略偏積極的配置、并明確聚焦資產(chǎn)質(zhì)量至關(guān)重要。總體而言，中國(guó)固定收益資產(chǎn)仍受益于強(qiáng)勁流動(dòng)性、改善的技術(shù)面及更低的違約率。但在估值偏緊、市場(chǎng)分歧加劇的環(huán)境下，應(yīng)采取更審慎的配置策略，傾向短中久期，并通過高質(zhì)量投資級(jí)資產(chǎn)與精選非投資級(jí)品種獲取穩(wěn)健收益。
(文中內(nèi)容僅代表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng))
