有色金屬（1B0819）進入高波階段。
近日，在美聯(lián)儲降息敘事變奏、獲利資金了結(jié)等因素共同推動下，黃金、白銀等貴金屬（881169）以及銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬（1B0819）的價格都遭遇了大幅波動。
市場機構(gòu)在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，有色短期將進入商品降波交易，改節(jié)奏但不改方向，一季度后端的旺季基本面具備支撐，在年后宏觀預(yù)期端不出現(xiàn)方向性扭轉(zhuǎn)的前提下，資金面及基本面有望共振承托全年價格低點。
機構(gòu)認為，本輪有色周期（883436）是逆全球化背景下，海外制造業(yè)重塑疊加海外非常規(guī)備庫驅(qū)動的行情，有別于傳統(tǒng)貨幣周期（883436），在時間維度上或?qū)永m(xù)更為持久。
鷹派信息成為行情下行“導(dǎo)火索”
“沃什被提名美聯(lián)儲主席是市場波動加大的催化劑?！?span>興業(yè)證券（601377）有關(guān)人士在接受券商中國記者采訪時表示。
美國總統(tǒng)特朗普30日宣布，提名美國聯(lián)邦儲備委員會前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）出任美聯(lián)儲主席。由于沃什任職美聯(lián)儲理事期間立場偏鷹，這一消息釋出后引發(fā)了資產(chǎn)的大幅調(diào)整。
前述興業(yè)證券（601377）人士表示，從過往立場來看，沃什或是候選人中鷹派形象最深入人心的，其當(dāng)選可能性使得市場先演繹了一場“鷹派交易”——美債收益率上行、美元上漲，并帶動受益于美元流動性寬松的資產(chǎn)下跌，在一定程度上修正了此前對于“fed put”和“TACO”下的樂觀預(yù)期。
“美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹確實是近期金屬大波動的重要觸發(fā)器?！?span>國金證券（600109）研究所金屬組組長吳晉愷表示，“然而‘沃什交易’被過度放大，我們認為沃什是披著鷹派外衣的‘鴿’，降息+縮表的組合，側(cè)重點在降息而非縮表，縮表是合理化降息的途徑。因此話術(shù)表達上美聯(lián)儲偏鷹，但實際行動中未必偏鷹。”
多因素共振引發(fā)調(diào)整
興業(yè)證券（601377）認為，沃什被提名美聯(lián)儲主席并非金融市場大幅波動的唯一原因。以黃金為代表，市場對金價的疑慮還集中在另外三個方面：其一，質(zhì)疑“去美元化”敘事的有效性——2025年下半年，美元走弱壓力有所緩和，以歐日為主的海外資金凈流入美債；其二，市場或認為中美協(xié)議推進、俄烏局勢緩和、格陵蘭風(fēng)波暫平將削弱黃金的地緣風(fēng)險溢價；其三，流動性驅(qū)動下金銀上漲過快，金銀比等指標接近風(fēng)險警戒線，顯示資金投機有“泡沫化”風(fēng)險。沃什的提名和以上三方面因素共同導(dǎo)致了市場的波動。
吳晉愷也表示，本輪急跌然后反彈，更接近宏觀沖擊和結(jié)構(gòu)性踩踏共振：擁擠交易、杠桿與保證金機制觸發(fā)被動平倉、連環(huán)止損，放大了波動幅度，但這不代表中期基本面邏輯證偽。金屬極強的基本面沒有變化，且現(xiàn)在在逆全球化初期，全球大補庫時代到來，中美的（HK3990）戰(zhàn)略庫存周期（883436）將為金屬價格提供新的增長點，短期流動性沖擊后應(yīng)該對價格更加樂觀。
長期仍然看好有色
機構(gòu)對有色仍然看好。興業(yè)證券（601377）認為，有色短期將進入商品降波交易，改節(jié)奏但不改方向。
一季度后端的旺季基本面具備支撐，若年后宏觀預(yù)期端不出現(xiàn)方向性扭轉(zhuǎn)的前提下，資金面及基本面有望共振承托全年價格低點。興業(yè)證券（601377）偏向于認為有色在年中會重新具備蓄勢上漲動能。在大的邏輯方面，本輪有色周期（883436）是一輪逆全球化背景下，海外制造業(yè)重塑疊加海外非常規(guī)備庫驅(qū)動的行情，有別于傳統(tǒng)貨幣周期（883436），在時間維度上或?qū)永m(xù)更為持久。
吳晉愷也表示：“此次金屬市場就是短期的回調(diào)，有色的大邏輯沒有任何變化?！?/p>
他認為，低供應(yīng)、強需求和強補庫的趨勢沒有改變。此次市場回調(diào)更多的是受流動性影響。供應(yīng)端來看，低資本開支、國內(nèi)“反內(nèi)卷”和海外資源民族主義的邏輯依然延續(xù)。需求端來看，AI建設(shè)、新能源（850101）增加和歐美制造業(yè)重建的基本面也沒有變化。庫存端來看，逆全球化下的全球大補庫正在進行。
“我們認為金屬價格在短期回調(diào)之后，會繼續(xù)迎來強勢表現(xiàn)，這是一輪史詩級的金屬牛市?！眳菚x愷說。
對于后市的市場機會，興業(yè)證券（601377）認為，2026年有色品種中，基石品種仍然優(yōu)選黃金、銅鋁作為行情的基本配置選擇；小金屬（881170）方面更看好稀土（884215）、天然鈾、錫。
在風(fēng)險方面，宏觀資金定價是這輪金屬大行情的主力軍。因此，宏觀敘事變化及判斷將尤為重要。后續(xù)需核心關(guān)注新聯(lián)儲主席沃什的政策風(fēng)向和變化。此外，更建議關(guān)注商品波動率變化，在基礎(chǔ)倉位配置之外，加在低波、減在高波或?qū)⑹歉€(wěn)健的配置策略。
