太平洋（601099）證券發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月8日，H酸價(jià)格為4.03萬元/噸，同比增長11.81%；分散染料（885633）中間體還原物(2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚)價(jià)格為3.8萬元/噸，同比增長約50%；分散染料（885633）價(jià)格為19元/公斤，較年初上漲11.76%；活性染料（885633）價(jià)格為23元/公斤，較年初上漲4.55%。2024年Q3前后，H酸價(jià)格處于歷史低位區(qū)間，約1.6–2萬元/噸。受烏海亞東火災(zāi)、安全環(huán)保督察強(qiáng)化及企業(yè)密集檢修影響，供應(yīng)持續(xù)收緊，推動(dòng)H酸價(jià)格逐步從底部抬升。
太平洋（601099）證券主要觀點(diǎn)如下：
染料行業(yè)上下游產(chǎn)品同時(shí)漲價(jià)，行業(yè)景氣度底部回升
H酸是活性、酸性、直接染料（885633）的關(guān)鍵中間體。2024年Q3前后，H酸價(jià)格處于歷史低位區(qū)間，約1.6–2萬元/噸。受烏海亞東火災(zāi)、安全環(huán)保督察強(qiáng)化及企業(yè)密集檢修影響，供應(yīng)持續(xù)收緊，推動(dòng)H酸價(jià)格逐步從底部抬升。
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月8日，H酸價(jià)格為40250元/噸，同比增長11.81%。受此帶動(dòng)，活性染料（885633）價(jià)格漲至23元/公斤，較年初上漲4.55%。與此同時(shí)，分散染料（885633）核心中間體還原物(2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚/2,6-二氯-4-硝基苯胺等)價(jià)格自去年約2.5萬元/噸上漲至3.8萬元/噸，漲幅超過50%，分散染料（885633）價(jià)格漲至19元/公斤，較年初上漲11.76%。
染料（885633）行業(yè)在經(jīng)歷多年低迷之后有望迎來景氣回升。受響水事件影響，2019年H酸價(jià)格曾升至約8萬元/噸，當(dāng)時(shí)活性染料（885633）價(jià)格上漲至約33元/公斤；還原物價(jià)格當(dāng)時(shí)曾漲至11.8萬元/噸，并帶動(dòng)分散染料（885633）價(jià)格上漲至44.5元/公斤。
染料行業(yè)集中度較高，環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致行業(yè)新增供給受限
截至2025年底，按產(chǎn)能口徑計(jì)算，分散染料（885633）CR5約為77.6%、活性染料（885633）CR5約為75.9%。其中，浙江龍盛（600352）、閏土股份（002440）、吉華集團(tuán)（603980）等頭部企業(yè)合計(jì)占分散染料（885633）總產(chǎn)能的約80%，浙江龍盛（600352）、閏土股份（002440）、錦雞股份（300798）等亦是活性染料（885633）龍頭企業(yè)。染料（885633）是典型的高污染行業(yè)，生產(chǎn)1噸分散染料（885633）約產(chǎn)生20–40噸廢水，生產(chǎn)1噸活性染料（885633）約產(chǎn)生10–20噸廢水。
近年來，多輪環(huán)保督察與事故處置導(dǎo)致大量中小型、環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能退出，推動(dòng)染料（885633）和中間體行業(yè)的集中度持續(xù)提升。根據(jù)應(yīng)急管理部發(fā)布的《淘汰落后危險(xiǎn)化學(xué)品安全生產(chǎn)工藝技術(shù)設(shè)備目錄(第二批)》規(guī)定，以H酸為代表的27種化學(xué)品硝化工（850102）藝整改最后期限為2026年3月，意味著未來染料（885633）中間體行業(yè)或?qū)⒃俅谓?jīng)歷“集中檢修+淘汰”的出清過程，行業(yè)供給有望進(jìn)一步縮減。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；需求下滑；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。
