近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)回暖，上市公司控股權(quán)變更事件頻頻出現(xiàn)。
記者根據(jù)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，以最新披露日期為統(tǒng)計(jì)口徑，2025年，A股已有至少150家上市公司發(fā)布公告籌劃控制權(quán)變更，平均每?jī)商炀陀幸患夜緭Q“老板”。2026年以來(lái)，上市公司控股權(quán)更替潮延續(xù)，截至目前，已有超過(guò)60家上市公司發(fā)布了控股權(quán)變更預(yù)案或進(jìn)展。
上市公司控股權(quán)變更的行業(yè)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，包括化工（850102）、紡織服裝、消費(fèi)（883434）等，受讓方陣營(yíng)則涵蓋自然人、國(guó)資、投資公司等類(lèi)型。分析人士指出，近年來(lái)上市公司控股權(quán)變更潮，不僅體現(xiàn)了市場(chǎng)活躍度的顯著提升，更折射出國(guó)資與產(chǎn)業(yè)資本在資本市場(chǎng)中的深度布局。
2025年以來(lái)超210家公司控股權(quán)變更
2月10日，A股上市公司吉華集團(tuán)（603980）發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東杭州錦輝機(jī)電設(shè)備有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“杭州錦輝”）及股東邵輝與桐廬鈞衡股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“桐廬鈞衡”）簽署協(xié)議，將合計(jì)持有的29.89%股份轉(zhuǎn)讓給桐廬鈞衡。
轉(zhuǎn)讓完成后，吉華集團(tuán)（603980）控股股東將變更為桐廬鈞衡，實(shí)際控制人變更為蘇爾田。后續(xù)交接中，邵輝也將讓出董事長(zhǎng)的位置，新的董事長(zhǎng)從桐廬均衡方推薦的董事中選舉產(chǎn)生，桐廬均衡方還將任命公司總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘等重要高管職位，完全接管公司經(jīng)營(yíng)。
無(wú)獨(dú)有偶，友邦吊頂（002718）、滄州明珠（002108）、*ST節(jié)能（000820）也在同日發(fā)布了控股權(quán)變更公告。其中，友邦吊頂（002718）控制權(quán)變更完成，上市公司控股股東變更為明盛智能，實(shí)際控制人變更為施其明；滄州明珠（002108）控制權(quán)變更為廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司，成為地方國(guó)資旗下企業(yè)；*ST節(jié)能（000820）因公司控股股東所有持股股份被司法劃扣，長(zhǎng)江證券（000783）超越理財(cái)樂(lè)享1天集合資產(chǎn)管理計(jì)劃成為公司第一大股東，公司變更為無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自今年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)已有超過(guò)60家公司陸續(xù)發(fā)布了控股權(quán)變更相關(guān)公告。與2025年全年超150家公司披露股權(quán)變更公告的數(shù)據(jù)相比，今年以來(lái)A股上市公司控股權(quán)變更的頻率顯著加快。
從行業(yè)劃分來(lái)看，控制權(quán)變更企業(yè)集中在傳統(tǒng)行業(yè)。比如，石油石化行業(yè)2025年以來(lái)有6家公司發(fā)布了股權(quán)變更相關(guān)公告，占該行業(yè)成份數(shù)量的比例達(dá)12.77%；環(huán)保、社會(huì)服務(wù)、建筑裝飾（881116）、輕工制造、基礎(chǔ)化工（850102）等行業(yè)控股權(quán)變更公司數(shù)量占比均不低于5%。此外，農(nóng)林牧漁、紡織服裝、房地產(chǎn)（881153）、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)控股權(quán)變更案例占比也在4%以上。
醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等科技行業(yè)也有控股權(quán)變更案例，整體呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本加速整合趨勢(shì)。比如，北方華創(chuàng)（002371）通過(guò)“A收A”模式收購(gòu)芯源微（688037），旨在完善公司在半導(dǎo)體設(shè)備（884229）領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局，從而進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)集成電路裝備行業(yè)的領(lǐng)先地位。
2025年以來(lái)發(fā)布控制權(quán)變更公告上市公司的行業(yè)分布
殼資源交易正在升溫
記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，在控股權(quán)變更的公司中，中小市值公司居多。數(shù)據(jù)顯示，公司市值在100億元以下的公司數(shù)量高達(dá)169家，占比近八成。其中，市值50億元以下公司有102家，占比47.44%；市值在50億元至100億元之間的公司也有67家，占比31.16%。
市場(chǎng)分析人士指出，中小市值公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，收購(gòu)成本低。在退市常態(tài)化和借殼并購(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重推力作用下，中小市值公司控股權(quán)變更更為頻繁，但同時(shí)殼屬性也比較明顯，部分案例意在“借殼曲線上市”或“產(chǎn)業(yè)切入資本市場(chǎng)”。
2025年以來(lái)發(fā)布控制權(quán)變更公告的上市公司的市值分布
其中，2025年智元機(jī)器人收購(gòu)上緯新材（688585）控制權(quán)一案持續(xù)發(fā)酵，成為年度行業(yè)焦點(diǎn)事件。據(jù)上緯新材（688585）當(dāng)時(shí)的公告，上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“智元機(jī)器人”）及相關(guān)主體，將通過(guò)兩步走、至少收購(gòu)63.62%股份的方式，取得該公司控股權(quán)。交易完成后，上緯新材（688585）控股股東將變更為智元機(jī)器人及其管理團(tuán)隊(duì)共同持股的主體，實(shí)際控制人則變更為鄧泰華。
對(duì)于中小企業(yè)而言，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，新的控股股東出現(xiàn)將對(duì)公司發(fā)展帶來(lái)多方面影響。排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華向記者表示，新的控股股東進(jìn)入，將優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)完善決策機(jī)制，強(qiáng)化內(nèi)控與信息披露，提升公司治理水平；同時(shí)，通過(guò)注入資金、訂單及渠道等資源，幫助企業(yè)聚焦主業(yè)并改善盈利預(yù)期；此外，還有利于公司發(fā)展戰(zhàn)略升級(jí)，明確企業(yè)長(zhǎng)期方向，加快技術(shù)與資源整合，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
在資本市場(chǎng)中，股權(quán)變更容易引發(fā)公司股價(jià)波動(dòng)，帶來(lái)估值重構(gòu)與流動(dòng)性變化。安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖在接受記者采訪時(shí)指出，投資者對(duì)新控制人往往具有較高的預(yù)期。新控股股東往往會(huì)調(diào)整公司戰(zhàn)略方向，或剝離低效資產(chǎn)、聚焦主業(yè)，或推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型高景氣賽道，改變企業(yè)發(fā)展路徑。
為何控制權(quán)頻繁變更？
2025年以來(lái)，超過(guò)210家上市公司進(jìn)行了控股權(quán)變更，意味著每?jī)商炀陀幸患褹股公司換“老板”。
每一次上市公司控股權(quán)變更背后，都是一段“舊船票與新航程”的故事。記者通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，不少公司的原控股股東或?qū)嵖厝耸窃诠久媾R重大財(cái)務(wù)壓力或經(jīng)營(yíng)困境下選擇“賣(mài)掉”公司，常見(jiàn)的原因包括公司持續(xù)虧損或資不抵債；大股東自身資金鏈緊張；創(chuàng)始人主動(dòng)退出，兌現(xiàn)財(cái)富或避免未來(lái)困局等。
黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向記者表示，近年來(lái)A股上市公司控股權(quán)變更潮涌，其動(dòng)因可從三重維度解構(gòu)：首先，產(chǎn)業(yè)層面，傳統(tǒng)周期（883436）行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩與盈利下滑壓力，實(shí)控人通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)出清或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，如化工（850102）等領(lǐng)域頻現(xiàn)易主案例；其次，資本層面，注冊(cè)制改革加速殼資源貶值，部分原實(shí)控人趁估值窗口期套現(xiàn)離場(chǎng)，而新興產(chǎn)業(yè)資本借道并購(gòu)快速獲取上市平臺(tái)；最后，債務(wù)壓力成為被動(dòng)變更主因，股票質(zhì)押爆倉(cāng)、司法凍結(jié)引發(fā)的拍賣(mài)式易主占比顯著提升。
值得一提的是，上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方呈現(xiàn)出“國(guó)資+產(chǎn)業(yè)資本+合伙企業(yè)”三大主力軍并存局面。其中，國(guó)資出手更為頻繁，在2025年以來(lái)已完成股權(quán)變更的上市公司中，至少有35家公司控股股東的屬性由個(gè)人或境外轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤絿?guó)資，占比接近兩成。
劉有華認(rèn)為，國(guó)資接手上市公司控股權(quán)，一方面為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，圍繞新能源（850101）、新材料、高端制造等重點(diǎn)領(lǐng)域完善區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，培育新質(zhì)生產(chǎn)力；另一方面發(fā)揮紓困穩(wěn)市作用，助力民營(yíng)企業(yè)化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)就業(yè)穩(wěn)定與資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；再者，可以促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，依托上市公司平臺(tái)整合資源、提升運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)國(guó)有資本回報(bào)能力；此外，還可以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略卡位，通過(guò)控股上市公司搶占核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)賽道，服務(wù)國(guó)家和地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)資本也是重要受讓方。比如，哈啰出行收購(gòu)永安行（603776）、中創(chuàng)新航（HK3931）入股蘇奧傳感（300507）、同仁堂（600085）入主嘉事堂（002462）等。產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)的目的多為打通上下游協(xié)同、布局新興業(yè)務(wù)。
此外，有限合伙型企業(yè)也頻頻出現(xiàn)在受讓方名單中。比如，萊茵生物（002166）、天邁科技（300807）等案例中，皆由平臺(tái)型資本方牽頭實(shí)施結(jié)構(gòu)化收購(gòu)，背后往往是產(chǎn)業(yè)方、國(guó)資控股平臺(tái)或私募股權(quán)基金。
