春節(jié)假期落幕，A股市場即將迎來節(jié)后交易窗口。但在2026年春節(jié)假期（2月15日-2月23日）期間，全球資本市場并未休憩。在地緣政治博弈、貨幣政策預(yù)期與產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革的多重交織下，港股、美股、大宗商品市場均出現(xiàn)顯著異動，為節(jié)后A股投資布局提供了重要參考。
港股先抑后揚(yáng)，科技成最大亮點(diǎn)
作為A股節(jié)后行情的重要風(fēng)向標(biāo)，港股市場在春節(jié)期間經(jīng)歷了"先抑后揚(yáng)"的波動軌跡。恒生指數(shù)區(qū)間累計(jì)上漲1.94%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲1.82%，恒生科技（159740）指數(shù)微漲0.47%。
分時(shí)段來看，2月16日除夕半日市港股低開高走，半導(dǎo)體（881121）、ai應(yīng)用（886108）、有色金屬（1B0819）板塊集體走強(qiáng)，兆易創(chuàng)新（HK3986）H股、瀾起科技（HK6809）H股盤中一度漲逾17.00%。2月20日，港股大盤走弱，但AI與機(jī)器人概念（885517）股逆市爆發(fā)，智譜（HK2513）大漲42.72%創(chuàng)歷史新高（883911），越疆（HK2432）收漲21.40%；2月23日，港股高開高走，恒生指數(shù)收漲2.53%，半導(dǎo)體（881121）、互聯(lián)網(wǎng)科技股領(lǐng)漲，部分前期漲幅較高個(gè)股出現(xiàn)回落。
消息面上，馬年春晚期間，松延動力、宇樹科技、魔法原子、銀河通用等四家機(jī)器人公司分別在小品、武術(shù)、歌曲及微電影四類節(jié)目中亮相。電商平臺數(shù)據(jù)顯示，春晚開播兩小時(shí)內(nèi)機(jī)器人搜索量環(huán)比增長超300%，客服問詢量增長460%，訂單量增長150%。此外，ai應(yīng)用（886108）落地加速。 2月20日，Seedance 2.0大模型以春晚為首個(gè)公開應(yīng)用場景完成首秀，深度參與多項(xiàng)節(jié)目視覺制作。
香港特區(qū)政府財(cái)政司司長陳茂波在2月20日開市儀式上表示，過去4個(gè)馬年中，港股有3年錄得升市且均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)漲幅；蛇年恒生指數(shù)累計(jì)上升近6500點(diǎn)，漲幅達(dá)32%，創(chuàng)下歷史最佳蛇年表現(xiàn)。他認(rèn)為，科技變革正加速演變，人工智能（885728）、生命科技以至量子計(jì)算正重塑經(jīng)濟(jì)體的競爭力。
華泰證券（HK6886）則在最近研報(bào)中指出，春節(jié)期間港股市場內(nèi)部分化加大，AI新勢力與互聯(lián)網(wǎng)巨頭走勢背離。展望后續(xù)，短期需防范指數(shù)和港股通調(diào)整日前后相應(yīng)搶跑個(gè)股的波動風(fēng)險(xiǎn)。
美國關(guān)稅政策“朝令夕改”，東南亞制造中心或獲益
港股市場波動之外，春節(jié)假期期間美股市場在通脹數(shù)據(jù)與政策博弈中維持震蕩上行態(tài)勢，2月15日-2月22日，納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)漲1.51%，標(biāo)普500（SPX）漲1.07%，道瓊斯工業(yè)平均（DJI）漲0.25%。
消息面上，美國1月CPI同比上漲2.4%，低于市場預(yù)期的2.5%，較去年12月的2.7%有所放緩；核心CPI同比上漲2.5%，環(huán)比漲幅0.3%，均符合預(yù)期。
但美聯(lián)儲1月會議紀(jì)要顯示委員內(nèi)部分歧明顯。紀(jì)要強(qiáng)調(diào)，自2021年初以來通脹持續(xù)高于2%，一個(gè)顯著風(fēng)險(xiǎn)在于通脹可能比預(yù)期更具持久性。市場普遍預(yù)期首次降息窗口大概率推遲至6月或7月。
更引發(fā)全球市場關(guān)注的是美國貿(mào)易政策的突變。據(jù)央視新聞報(bào)道，美國最高法院20日公布裁決，認(rèn)定特朗普政府援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實(shí)施的大規(guī)模關(guān)稅政策違法。
同在20日，特朗普在最高法院裁決公布后宣布，依據(jù)美國《1974年貿(mào)易法》第122條，對全球商品加征10%的進(jìn)口關(guān)稅，為期150天，以取代被最高法院認(rèn)定違法的關(guān)稅。21日，特朗普在社交媒體上發(fā)文稱，他前一天宣布對輸美商品加征的“全球進(jìn)口關(guān)稅”稅率將從10%提高到15%。
不過，華創(chuàng)證券認(rèn)為，整體來看，短期美國關(guān)稅稅率或小幅下降，長期難以改變關(guān)稅總體格局，從2025年4月對等關(guān)稅落地以來的觀察來看，關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)和通脹影響并不大。
招商證券（HK6099）則認(rèn)為，關(guān)稅數(shù)字上，150天的統(tǒng)一關(guān)稅與此前的特定關(guān)稅不同，此前被征收較高關(guān)稅的國家和經(jīng)濟(jì)體反而受益，越南、泰國、馬來西亞等東南亞（513730）制造中心也將從中獲益。
地緣風(fēng)險(xiǎn)推高油價(jià)金價(jià)，貴金屬牛市邏輯未改
大宗商品方面，春節(jié)假期，貴金屬（881169）與能源（850101）品聯(lián)袂上演強(qiáng)勢行情。2月15日至2月22日，倫敦銀現(xiàn)區(qū)間漲幅達(dá)9.42%，COMEX白銀上漲8.47%；倫敦金現(xiàn)上漲1.37%，COMEX黃金上漲1.66%；ICE布油區(qū)間漲幅5.62%，NYMEX WTI原油上漲5.57%。2月23日早盤，金銀繼續(xù)雙雙拉升。
地緣政治局勢持續(xù)緊張成為主要推手。春節(jié)假期期間，俄烏沖突的外交進(jìn)程迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。據(jù)新華社報(bào)道，俄羅斯、美國、烏克蘭代表17日在瑞士日內(nèi)瓦結(jié)束首日會談，三方?jīng)]有發(fā)表任何正式聲明。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基17日晚在社交媒體上說，俄羅斯當(dāng)天對烏克蘭發(fā)動大規(guī)?？找u。俄方發(fā)射29枚各類導(dǎo)彈，其中25枚被擊落，俄方還出動近400架無人機(jī)（885564）。澤連斯基責(zé)令烏方談判代表就這些空襲提出質(zhì)詢，尤其向美方提出質(zhì)詢，緣由是美方曾建議烏俄雙方停止發(fā)動空襲。
此外，美伊局勢仍未得到有效緩解。據(jù)新華社援引伊朗法爾斯通訊社17日報(bào)道，作為演習(xí)一部分，霍爾木茲海峽部分區(qū)域一度關(guān)閉數(shù)小時(shí)，而全球約20%的石油供應(yīng)需經(jīng)過此關(guān)鍵水道。另據(jù)新華社援引美國《紐約時(shí)報(bào)（NYT）》2月22日報(bào)道，特朗普已告訴其顧問，他“傾向于在未來數(shù)日對伊朗進(jìn)行初步打擊”。
中國銀河（HK6881）證券分析認(rèn)為，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對原油定價(jià)的內(nèi)生化擾動日趨增強(qiáng)，會頻繁造成油價(jià)脈沖式升高。對于貴金屬（881169）市場，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，中長期來看，貴金屬（881169）牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固，當(dāng)前黃金核心邏輯已從短期利率博弈轉(zhuǎn)向?qū)_美元長期信用風(fēng)險(xiǎn)和全球貨幣體系重構(gòu)，各國央行持續(xù)的購金行為是堅(jiān)實(shí)支撐。
A股節(jié)后展望，震蕩中布局三大主線
隨著春節(jié)假期海外市場信息落地，節(jié)后A股開盤將迎來集中消化期，多家頭部券商針對行情走向與配置方向發(fā)布了研判。
整體行情判斷上，華泰證券（HK6886）認(rèn)為，節(jié)后首日A股可能小幅低開，但市場整體合力仍偏正面，小幅低開后有望快速回歸升勢，建議投資者利用低開窗口優(yōu)化持倉，布局ai應(yīng)用（886108）、人形機(jī)器人（886069）等錯殺品種。
申銀萬國證券則指出，春節(jié)前后A股處于小波段調(diào)整中，震蕩區(qū)間下限待探明，假期壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素仍較多，節(jié)后或延續(xù)短期調(diào)整，結(jié)構(gòu)性機(jī)會集中于春節(jié)假期兌現(xiàn)新亮點(diǎn)的科技方向。
在板塊配置方面，機(jī)構(gòu)普遍看好三大主線：一是科技成長主線，核心覆蓋AI、機(jī)器人、存儲芯片（886042）三大方向。華創(chuàng)證券認(rèn)為，春節(jié)期間產(chǎn)業(yè)催化密集，科技板塊有望率先啟動。申萬宏源（HK6806）亦重點(diǎn)推薦機(jī)器人產(chǎn)業(yè)、AI大模型與ai應(yīng)用（886108），認(rèn)為其是短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會的核心來源。銀河證券也指出，機(jī)器人、AI大模型等熱點(diǎn)在節(jié)后或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
二是貴金屬（881169）等大宗商品主線。華泰證券（HK6886）認(rèn)為，高估值+高共識+全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)上升，短期大類資產(chǎn)波動率或維持高位。美國關(guān)稅政策反復(fù)，美伊局勢仍存變數(shù)，AI技術(shù)快速迭代，美國降息預(yù)期搖擺，以及國內(nèi)外基本面修復(fù)節(jié)奏等均增加市場的不確定性。配置上兼顧勝率與賠率，全球多數(shù)權(quán)益、商品等仍偏順風(fēng)。
三是順周期（883436）主線。華創(chuàng)證券指出，順周期（883436）五朵金花緊供給優(yōu)勢明顯，隨著價(jià)格水平回升，PPI轉(zhuǎn)正預(yù)期持續(xù)升溫，有望放大順周期（883436）資源品的價(jià)格和估值彈性，毛銷差看內(nèi)卷程度降低帶動業(yè)績改善，關(guān)注有色、化工（850102）、機(jī)械、鋼鐵（850106）、建材（850107）。
