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馬年首個(gè)交易日即將到來(lái)，新的一年該布局哪些板塊，如何做好資產(chǎn)配置才能穩(wěn)健獲利？國(guó)投期貨首席宏觀分析師李而實(shí)結(jié)合過(guò)去幾年市場(chǎng)的行情脈絡(luò)，針對(duì)馬年資產(chǎn)配置邏輯、潛力板塊及操作邏輯給出了建議。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入再通脹交易階段
李而實(shí)表示，2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入了再通脹交易階段。
“去年國(guó)內(nèi)宏觀政策發(fā)力疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，使市場(chǎng)重估大中華區(qū)大類資產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)大類資產(chǎn)而言，必然是一個(gè)國(guó)債交易難度增加、股票市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、商品再通脹交易邏輯擴(kuò)散的過(guò)程。”在李而實(shí)看來(lái)，過(guò)去幾年商品市場(chǎng)各板塊表現(xiàn)分化，并未出現(xiàn)普漲行情。在宏觀流動(dòng)性充裕的背景下，商品市場(chǎng)上金屬板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，股票市場(chǎng)上科技板塊領(lǐng)漲。
李而實(shí)認(rèn)為，進(jìn)入馬年之后，市場(chǎng)有兩個(gè)方向相對(duì)比較明確：一是隨著人民幣升值趨勢(shì)確立，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)偏積極的環(huán)境仍然存在；二是隨著金融屬性偏強(qiáng)的品種價(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)大概率會(huì)進(jìn)入一個(gè)再平衡的過(guò)程，即“盈利交易興起，再通脹交易擴(kuò)散”。
“從股票市場(chǎng)來(lái)看，在科技板塊和以有色金屬（1B0819）為代表的周期（883436）板塊大幅上漲之后，一些下游的大市值消費(fèi)（883434）類板塊的配置價(jià)值慢慢凸顯；商品市場(chǎng)上，在金屬板塊連續(xù)幾年保持強(qiáng)勢(shì)后，其他與經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)相關(guān)的板塊或在政策變化下有所表現(xiàn)，貴金屬（881169）板塊的配置價(jià)值會(huì)讓渡一部分給能源（850101）板塊。”李而實(shí)稱。
哪些板塊會(huì)成為資產(chǎn)配置“黑馬”？
“2026年市場(chǎng)新結(jié)構(gòu)正在孕育，部分此前表現(xiàn)平淡的板塊有望脫穎而出，成為馬年資產(chǎn)配置‘黑馬’?！崩疃鴮?shí)說(shuō)。
李而實(shí)表示，2025年底至2026年初的跨年行情中，市場(chǎng)仍延續(xù)原有的強(qiáng)勢(shì)結(jié)構(gòu)——商品市場(chǎng)上，金屬板塊繼續(xù)領(lǐng)漲；股票市場(chǎng)上，科技、資源等板塊表現(xiàn)突出。這背后的核心驅(qū)動(dòng)是“流動(dòng)性盛宴”：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)2025年年末釋放了充足的流動(dòng)性；另一方面，人民幣在境外資金結(jié)匯的背景下走強(qiáng)，雙重因素共同優(yōu)化了市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境，進(jìn)一步助推相關(guān)板塊走強(qiáng)。需要注意的是，當(dāng)前上述強(qiáng)勢(shì)板塊的波動(dòng)率已開始放大，股票和商品市場(chǎng)都在孕育新的結(jié)構(gòu)性特征。結(jié)合宏觀環(huán)境與板塊邏輯，李而實(shí)認(rèn)為，馬年以下三大板塊有望成為資產(chǎn)配置“黑馬”。
一是能源（850101）板塊：過(guò)去幾年金油比升至高位，存在調(diào)整需求，這一趨勢(shì)與地緣局勢(shì)發(fā)展密切相關(guān)。在地緣和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不確定性較高的背景下，貴金屬（881169）價(jià)格持續(xù)獲得支撐，有色金屬（1B0819）價(jià)格也保持強(qiáng)勢(shì)，但能源（850101）價(jià)格長(zhǎng)期被抑制。不過(guò)，一旦地緣局勢(shì)出現(xiàn)變化，有望打破舊的市場(chǎng)格局，驅(qū)動(dòng)能源（850101）板塊迎來(lái)修復(fù)。
二是農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊：過(guò)去幾年，供應(yīng)充足是農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊表現(xiàn)疲軟的重要原因之一，目前其估值已處于低位，且與能源（850101）板塊存在正相關(guān)性，隨著能源（850101）板塊可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊也有望受益。同時(shí)，地緣局勢(shì)緊張也可能引發(fā)糧食價(jià)格波動(dòng)，為農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊帶來(lái)潛在的做多機(jī)會(huì)。
三是黑色板塊：過(guò)去幾年，受房地產(chǎn)（881153）和建筑行業(yè)低迷的影響，黑色板塊表現(xiàn)疲弱。如果未來(lái)在“擴(kuò)大內(nèi)需”的目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，房地產(chǎn)（881153）和建筑行業(yè)或迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)會(huì)，黑色板塊有望憑借潛在的預(yù)期差實(shí)現(xiàn)突破。
“從通脹角度來(lái)看，此前宏觀價(jià)格指數(shù)一直處于低位，馬年的‘黑馬’板塊，本質(zhì)上需要從驅(qū)動(dòng)PPI和CPI的核心鏈條中去尋找?！崩疃鴮?shí)說(shuō)。
2026年交易者需優(yōu)化配置策略，針對(duì)不同群體，李而實(shí)給出了針對(duì)性建議：高凈值交易者可承受高波動(dòng)率、能覆蓋多品類資產(chǎn)，建議將配置組合從集中調(diào)整為分散均衡，既控制風(fēng)險(xiǎn)，也分享行情擴(kuò)散收益；2026年市場(chǎng)估值安全邊際突出，普通交易者應(yīng)避免高位做多熱門品種，對(duì)有安全邊際的品種保持耐心，等待驅(qū)動(dòng)因素顯現(xiàn)。
