農(nóng)歷馬年首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)三大指數(shù)全線高開(kāi)，上證指數(shù)（1A0001）高開(kāi)1.15%，深證成指（399001）高開(kāi)1.52%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）高開(kāi)1.7%。往后看，機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)后行情保持樂(lè)觀。
中信證券（HK6030）：節(jié)后春季行情有望延續(xù)
今年2月是一個(gè)重要的分水嶺，AI Coding能力的躍升使得全球有效代碼的規(guī)模正式進(jìn)入指數(shù)級(jí)別膨脹的階段，而社會(huì)實(shí)物生產(chǎn)價(jià)值總量和總收入的擴(kuò)張速度在目前的物理AI技術(shù)條件下遠(yuǎn)落后于AI生成的代碼量擴(kuò)張的速度，全球大概率會(huì)先經(jīng)歷一個(gè)代碼量膨脹、執(zhí)行力過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇和資本投入回報(bào)率受損的過(guò)程。
根據(jù)不同行業(yè)的物理依賴度和監(jiān)管/情感壁壘兩個(gè)維度，可以把行業(yè)劃分為受損(低物理依賴、低監(jiān)管/情感壁壘)、重塑(低依賴、高壁壘)、堡壘(高依賴、高壁壘)和受益(高物理依賴、低監(jiān)管/情感壁壘)四個(gè)類別。在未來(lái)一段時(shí)間，實(shí)物稀缺的受益者和代碼膨脹下的受損者之間的收益差距或?qū)⒉粩嗬?，這個(gè)分化趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。這是在考慮市場(chǎng)行情和板塊配置時(shí)不得不重視的新因素。
從短期市場(chǎng)層面來(lái)看，A股行業(yè)格局以制造和金融為主，在此輪AI沖擊下所受影響相對(duì)美股和港股更小，資金流入和人心思漲的格局也未發(fā)生變化，節(jié)后春季行情有望延續(xù)，漲價(jià)仍然是一季度的核心配置線索之一。
中國(guó)銀河證券：重點(diǎn)關(guān)注三條主線
春節(jié)后，在政策預(yù)期、流動(dòng)性加持與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，市場(chǎng)震蕩上行概率較大，同時(shí)需密切關(guān)注海外不確定性對(duì)市場(chǎng)情緒的短期擾動(dòng)。兩會(huì)前后，A股市場(chǎng)或?qū)⒁哉叽呋癁楹诵尿?qū)動(dòng)力，資金圍繞政策導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)主線與主題機(jī)會(huì)博弈，呈現(xiàn)“政策熱點(diǎn)輪動(dòng)、風(fēng)格快速切換”的特征。3月市場(chǎng)邏輯將從“政策預(yù)期”逐步轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”，上市公司2025年年報(bào)與隨后的2026年一季報(bào)披露將成為行情錨點(diǎn)，業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的或獲得資金聚焦。
在配置機(jī)會(huì)上，重點(diǎn)關(guān)注：主線一，供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)的“反內(nèi)卷”概念，以及估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注受益于價(jià)格上漲的有色金屬（1B0819）(貴金屬（881169）)、石油石化行業(yè)，以及基礎(chǔ)化工（850102）、鋼鐵（850106）、水泥（884060）、建筑材料（881115）、金融等板塊。主線二，春節(jié)假期期間，機(jī)器人、AI大模型等熱點(diǎn)受到廣泛關(guān)注，節(jié)后或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。隨著全球百年未遇之大變局加速演進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底層邏輯轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，半導(dǎo)體（881121）、人工智能（885728）、新能源（850101）、軍工（885700）、航空航天（563380）等“十五五”重點(diǎn)領(lǐng)域值得關(guān)注。
國(guó)金證券：把握全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)VS中國(guó)資產(chǎn)這一重要主線
市場(chǎng)風(fēng)格再平衡的核心，從來(lái)不是AI的泡沫存在與否，而在于AI的宏觀影響疊加貨幣政策、大國(guó)政策選擇，主要矛盾正在發(fā)生變化，緊缺環(huán)節(jié)已經(jīng)轉(zhuǎn)移：投資活動(dòng)由過(guò)去單一的AI驅(qū)動(dòng)向更廣譜的實(shí)體部門擴(kuò)散；而未來(lái)美國(guó)降息路徑的相對(duì)順暢，也在為全球制造業(yè)周期（883436）修復(fù)這一重要主線提供順風(fēng)環(huán)境。這一過(guò)程中，中國(guó)資產(chǎn)的產(chǎn)能價(jià)值將有望被重新定價(jià)，資金回流也將促進(jìn)內(nèi)部消費(fèi)（883434）與通脹循環(huán)。對(duì)大宗商品而言，前期價(jià)格的高波動(dòng)回歸后，產(chǎn)業(yè)定價(jià)將強(qiáng)于貨幣屬性；而黃金作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，在美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題再度被推上臺(tái)面之際，有望為組合提供更堅(jiān)實(shí)的保護(hù)。
推薦：一是實(shí)物資產(chǎn)的重估邏輯從流動(dòng)性和美元信用切換至產(chǎn)業(yè)低庫(kù)存和需求企穩(wěn)：銅、鋁、錫、原油及油運(yùn)、稀土（884215）、金；二是具備全球比較優(yōu)勢(shì)且周期（883436）底部確認(rèn)的中國(guó)設(shè)備出口鏈——電網(wǎng)設(shè)備（881278）、儲(chǔ)能（885921）、工程機(jī)械（881268）、晶圓制造，以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)底部反轉(zhuǎn)品種——石油化工（850102）、印染（884130）、煤化工（884281）、農(nóng)藥（884028）、聚氨酯（884039）、鈦白粉（884209）等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢(shì)的消費(fèi)（883434）回升通道——航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場(chǎng)擴(kuò)容與長(zhǎng)期資產(chǎn)端回報(bào)率見(jiàn)底的非銀金融。
