開年“第一強”有些超出預(yù)期！
馬年第一個交易日（2月24日）開盤，最強的板塊不是人工智能（885728），也不是機器人，反而是油氣板塊。通源石油（300164）開盤后1分鐘，20%封死漲停板。整個油氣開采（884016）板塊集體暴拉，準油股份（002207）、中曼石油（603619）、山東墨龍（HK0568）、洲際油氣（600759）等紛紛漲停。
分析認為，當前，美伊關(guān)系緊張推高原油市場地緣風險溢價，布倫特原油價格自66美元/桶升至72美元/桶，凈多持倉回升至兩年高位，1月看漲期權(quán)成交量達歷史峰值。市場擔憂美伊沖突可能升級為全面戰(zhàn)爭，影響霍爾木茲海峽原油供應(yīng)，推動油價短期沖高。
那么，春季躁動第二階段是否從油氣開始呢？
實物資產(chǎn)打頭陣
長假期間，外圍實物資產(chǎn)，如石油、金銀等大幅拉升，助力今天A股相關(guān)板塊表現(xiàn)。早盤，油氣股全線大漲，通源石油（300164）、準油股份（002207）、中曼石油（603619）、山東墨龍（HK0568）、洲際油氣（600759）等紛紛漲停。石油ETF（561360）一度大漲7%。
有色金屬（1B0819）亦集體飆升，板塊漲幅超過3%。曉程科技（300139）、白銀有色（601212）、湖南白銀（002716）、江南新材（603124）等漲?；驖q幅超過10%。中國中鐵（601390）等有色概念股亦大幅飆漲。
國金證券（600109）認為，當前原油市場由地緣政治風險主導(dǎo)，美伊關(guān)系緊張推升布倫特原油凈多持倉及看漲期權(quán)押注至歷史高位。短期油價呈現(xiàn)高波動性，預(yù)計未來一個月內(nèi)仍將維持易漲難跌態(tài)勢，若沖突升級至全面戰(zhàn)爭，油價或超預(yù)期沖高，但隨后可能因需求疲軟及貨幣政策轉(zhuǎn)向而回落。若僅發(fā)生有限軍事打擊，油價或沖擊至75美元/桶以上，但持續(xù)性有限。若達成核協(xié)議，地緣風險溢價將回吐，油價回落。
從下跌板塊來看，人工智能（885728）、機器人等長假期間預(yù)期較高的板塊，皆高開低走。A股影視股早盤更是集體大跌，光線傳媒（300251）、博納影業(yè)（001330）、中國電影（600977）、橫店影視（603103）、金逸影視（002905）觸及跌停，上海電影（601595）、萬達電影（002739）逼近跌停，幸福藍海（300528）跌超15%。
春季躁動進入第二階段？
今年實物打頭陣的結(jié)構(gòu)與市場普遍的期待并不相同。那么，春季躁動是否進入第二階段？
復(fù)盤顯示，春節(jié)后5個、10個、20個交易日內(nèi)市場上漲概率逐步提升，風格上呈現(xiàn)“中小盤優(yōu)于大盤，成長占優(yōu)”的特征，中證2000（563300）漲幅和上漲概率相對較高；行業(yè)上科技與周期（883436）板塊相對占優(yōu)。開源證券認為，春季躁動并非一次性走完，過去十年有6次在經(jīng)歷回調(diào)后走出第二波上漲，且第二輪上漲往往比第一波更具賺錢效應(yīng)，方向與當時市場主線強相關(guān)。
從時間點來看，馬上將進入兩會時間。而從歷史來看，兩會前后A股的風格又不一樣。在這一段時間，輪動通常會加大，資金圍繞政策導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)主線與主題機會博弈，賺錢效應(yīng)并不會過于突出。兩會結(jié)束之后，市場又通常會轉(zhuǎn)向“財報”線索，交易情緒通常逐漸收斂。
另外，近期外圍市場并不平靜。一方面美元流動性問題并未解決，近期的美國杠桿貸款指數(shù)和隔夜逆回購規(guī)模持續(xù)處于低位。而AI敘事邏輯卻在持續(xù)沖擊市場。英偉達（NVDA）財報前夕也是空頭壓頂；另一方面，關(guān)稅和中東地緣沖擊波迭起，使得金銀和石油再度飆升，這對于成長股（特別是AI）而言，也絕非利好。在這種背景之下，春季行情亦可能會比去年波動要大一些。
國金證券（600109）宋雪濤認為，當前全球資本市場正經(jīng)歷從敘事溢價向定價真實性的劇烈修正，流動性與風險偏好變化成為主要波動來源。AI產(chǎn)業(yè)鏈由“相互承諾”的融資模型轉(zhuǎn)向?qū)ι虡I(yè)化閉環(huán)與財務(wù)真實性的嚴苛審視，加劇了美國實體經(jīng)濟基礎(chǔ)與高估值科技敘事間的K型分化。
