2026年是“十五五”開(kāi)局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新發(fā)展階段。
展望2026年，權(quán)益市場(chǎng)整體走向如何？A股突破關(guān)鍵點(diǎn)位后動(dòng)能是否充足？外資何時(shí)回流超配？還有哪些方向值得投資者去挖掘？
2026年伊始，6家外資機(jī)構(gòu)做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場(chǎng)展望”專題把脈馬年投資，多家外資機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，A股已進(jìn)入“慢?！彪A段，投資邏輯正從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“盈利主導(dǎo)”，人工智能（885728）成為一致看好的核心賽道。
A股從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利主導(dǎo)
對(duì)于2026年A股市場(chǎng)的整體判斷，接受采訪的外資機(jī)構(gòu)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為A股已進(jìn)入“慢牛”新階段，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。
摩根大通（JPM）中國(guó)首席股票策略師劉鳴鏑明確提出，A股在幾次大牛市后，真正進(jìn)入了“慢?！?。她解釋道，此前的牛市往往伴隨業(yè)績(jī)達(dá)到周期（883436）性頂點(diǎn)、增量資金充裕，但形成和達(dá)到頂點(diǎn)的時(shí)間較短，估值超調(diào)明顯；而“慢?！彪m有資金加持，但核心還是業(yè)績(jī)，“A股市場(chǎng)不缺流動(dòng)性，主要是缺乏能夠承載市值的每股盈利，若凈利潤(rùn)率能夠得到合理提升，持續(xù)的正回報(bào)是可期的?！?/p>
聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良判斷，2026年A股市場(chǎng)將從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“盈利主導(dǎo)”階段，市場(chǎng)上漲的可持續(xù)性取決于企業(yè)盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善，而非單純估值擴(kuò)張。朱良指出，支撐這一判斷的關(guān)鍵邏輯有三：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供了投資機(jī)遇。二是企業(yè)盈利有望迎來(lái)更強(qiáng)動(dòng)能，從而改善長(zhǎng)期投資價(jià)值。與此同時(shí)，反內(nèi)卷、企業(yè)出海（885840）與AI等因素也有望支持企業(yè)盈利增長(zhǎng)長(zhǎng)線向上。三是在低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)于固收資產(chǎn)更具吸引力，也可望支持權(quán)益市場(chǎng)估值。
摩根士丹利（MS）中國(guó)首席股票策略師王瀅強(qiáng)調(diào)，“從長(zhǎng)期維度看，產(chǎn)業(yè)與公司競(jìng)爭(zhēng)力才是根本，2026年中國(guó)資產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)邏輯將從2025年的估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利增長(zhǎng)?！彼嘎?，
摩根士丹利（MS）預(yù)計(jì)2026年滬深300（399300）指數(shù)盈利增長(zhǎng)率將達(dá)6%-7%，支撐這一判斷的關(guān)鍵因素包括：上市公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新與資本開(kāi)支投入，在
人工智能（885728）、高端制造等領(lǐng)域保持全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；房地產(chǎn)（881153）市場(chǎng)企穩(wěn)與消費(fèi)（883434）增長(zhǎng)加速的拐點(diǎn)有望出現(xiàn)，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)盈利改善；財(cái)政政策與貨幣政策的多重支持，將進(jìn)一步助力盈利增速攀升等。
富達(dá)基金股票部負(fù)責(zé)人周文群則預(yù)判，2026年下半年可能出現(xiàn)風(fēng)格切換，“宏觀基本面在經(jīng)歷了過(guò)去兩到三年的消化之后，我們可能會(huì)看到一些傳統(tǒng)板塊在低位開(kāi)始蓄力。同時(shí)，整體經(jīng)濟(jì)的盈利增速也有望在今年出現(xiàn)觸底回升的狀態(tài)?！?/p>
外資增配趨勢(shì)明確
外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，全球資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置仍有較大提升空間，外資增配趨勢(shì)明確。
“全球的主要機(jī)構(gòu)投資者、大規(guī)模資產(chǎn)配置者對(duì)中國(guó)倉(cāng)位的配置依然較低，因此進(jìn)一步增配的空間非常大?！蓖鯙]指出。
劉鳴鏑進(jìn)一步分析指出，從四類主動(dòng)股票基金(全球型、全球除美國(guó)型、新興市場(chǎng)型、亞太(除日本外)區(qū)域型)的配置來(lái)看，全球型、亞洲區(qū)域型基金對(duì)內(nèi)地股票相對(duì)于基準(zhǔn)股指的配置倉(cāng)位，其低配程度是最低的；亞太(除日本外)基金因在亞洲區(qū)域有更多的機(jī)會(huì)調(diào)研在內(nèi)地運(yùn)營(yíng)的區(qū)域型及中國(guó)企業(yè)，對(duì)內(nèi)地企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力了解更深入，其低配程度也較低。
瑞銀（UBS）中國(guó)股票策略師王宗豪強(qiáng)調(diào)，外資加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)將延續(xù)。他給出具體數(shù)據(jù)支撐：2025年三季度外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)股票的主動(dòng)基金低配比例收窄至-1.3%，而全球最大40只基金的中國(guó)配置比例約1.1%-1.2%，遠(yuǎn)低于2020年底的2%，仍有很大提升空間。
王宗豪進(jìn)一步觀察到，港股已出現(xiàn)明顯的外資加倉(cāng)信號(hào)?！澳瓿?月2日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)放假、南下資金通道關(guān)閉期間，港股大漲，這大概率是外資加倉(cāng)中國(guó)的信號(hào)，我們覺(jué)得這一趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)?！?/p>
朱良也觀察到，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置呈現(xiàn)出新的側(cè)重點(diǎn)，“其配置邏輯正從早期的‘低估值博弈’轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期持有‘優(yōu)質(zhì)盈利驅(qū)動(dòng)型資產(chǎn)’，包括具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)、ai應(yīng)用（886108）端企業(yè)、創(chuàng)新藥（886015）以及新消費(fèi)（883434）等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域?！边@一變化趨勢(shì)反映出外資投資A股的邏輯更加側(cè)重于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
朱良指出，除了企業(yè)盈利修正浮現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)外，公司治理改善與提升對(duì)投資者的回饋(如分紅、回購(gòu))更有助于吸引外資這類“長(zhǎng)錢(qián)”流入。
人工智能板塊被一致看好
在行業(yè)配置方面，面對(duì)2026年的市場(chǎng)機(jī)遇，人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)鏈成為外資機(jī)構(gòu)一致看好的核心方向。
“科技浪潮方興未艾，人工智能（885728）依舊是未來(lái)投資的主線。”
摩根士丹利（MS）基金權(quán)益投資部總監(jiān)雷志勇表示，在政策性紅利與工程師紅利的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，2026年泛科技產(chǎn)業(yè)仍將孕育豐富機(jī)遇，看好AI算力、
ai應(yīng)用（886108）、高端制造等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。他預(yù)計(jì)2026年AI算力基礎(chǔ)設(shè)施全年增速仍將顯著領(lǐng)先于大多數(shù)制造業(yè)及TMT細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)2026年或?qū)⒂瓉?lái)
ai應(yīng)用（886108）爆發(fā)的元年。
王宗豪尤為看好硬件與互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端，“硬件方面，特別偏好半導(dǎo)體設(shè)備（884229），‘科技自強(qiáng)’仍是主要旋律；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端的發(fā)展機(jī)會(huì)集中在港股大型廠商，國(guó)內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)公司將是AI最大受益者?！?/p>
周文群認(rèn)為，AI帶來(lái)的需求驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)會(huì)為這些科技公司帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。她指出，?guó)內(nèi)科技成長(zhǎng)板塊覆蓋面廣、韌性強(qiáng)，結(jié)構(gòu)更加分散，呈現(xiàn)出全面開(kāi)花的狀態(tài)，比如
商業(yè)航天（886078）、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域，并非只集中在單一主線。
“反內(nèi)卷”與出海（885840）主題同樣受到高度關(guān)注。王宗豪指出，“反內(nèi)卷”主題下光伏產(chǎn)業(yè)（159863）鏈?zhǔn)堑湫痛?，?span>出海（885840）主題方面看好海外收入占比高的企業(yè)，尤其是汽車(chē)零部件（881126）公司。雷志勇認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)升級(jí)和出海（885840）將繼續(xù)得到認(rèn)可，高科技含量、高附加值的成套裝備產(chǎn)業(yè)增速或?qū)⒗^續(xù)上行，軍工（885700）(商業(yè)航天（886078）)、核電（885571）、風(fēng)電（885641）、儲(chǔ)能（885921）等高端制造細(xì)分領(lǐng)域有望誕生一批全球龍頭企業(yè)。
周文群表示：“中國(guó)目前所處的發(fā)展階段，使得許多企業(yè)在積累了國(guó)內(nèi)龐大市場(chǎng)和強(qiáng)勁需求所帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)之后，正越來(lái)越多地展現(xiàn)出在海外競(jìng)爭(zhēng)力方面的突破。在高端制造、電動(dòng)汽車(chē)、電池、新能源（850101）以及游戲（881275）和文化輸出等領(lǐng)域，一些實(shí)力非常強(qiáng)大的中國(guó)公司正在海外不斷奪取更多的市場(chǎng)份額?！?/p>
新消費(fèi)（883434）與傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）復(fù)蘇也被多次提及。朱良看好契合“小確幸”消費(fèi)（883434）趨勢(shì)、由民營(yíng)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的體驗(yàn)型新消費(fèi)（883434）領(lǐng)域。周文群將消費(fèi)（883434）分為傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）與新消費(fèi)（883434）兩類。對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)（883434），她認(rèn)為今年存在一定的機(jī)會(huì)，可能會(huì)出現(xiàn)觸底回升，支撐因素包括上游價(jià)格企穩(wěn)、反內(nèi)卷政策緩和競(jìng)爭(zhēng)、庫(kù)存消化至低位。談及新消費(fèi)（883434），周文群認(rèn)為其“更多體現(xiàn)為情緒價(jià)值，或者是在更新的文化層面上對(duì)消費(fèi)（883434）需求的滿足”，滲透率較低、成長(zhǎng)空間大。
紅利資產(chǎn)與高質(zhì)量個(gè)股構(gòu)成防御性配置的重要一環(huán)。朱良認(rèn)為現(xiàn)金流健康、分紅率有望持續(xù)提升的紅利資產(chǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。王瀅提出“杠鈴式配置”策略，即在把握成長(zhǎng)性的同時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性，通過(guò)“高成長(zhǎng)+穩(wěn)收益”的組合實(shí)現(xiàn)攻守平衡——一端是人工智能（885728）、高端制造、自動(dòng)化、機(jī)器人、生物科技等高成長(zhǎng)領(lǐng)域；另一端則是高質(zhì)量紅利股
與保險(xiǎn)板塊。
上游硬資產(chǎn)與貴金屬（881169）方面，周文群對(duì)金屬、有色等上游硬資產(chǎn)持積極看法，支撐邏輯包括弱美元環(huán)境持續(xù)、工業(yè)需求強(qiáng)勁、供給端剛性約束等。朱良也指出，在美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨沖擊、美國(guó)財(cái)政赤字高企的背景下，“去美元化”趨勢(shì)將使黃金等非美元資產(chǎn)的配置需求持續(xù)上升。
