近期備受市場追捧的存儲芯片（886042）龍頭閃迪（SNDK）遭遇知名做空機構香櫞資本看空，并發(fā)布詳細看空報告。受此消息沖擊，美東時間2月24日，閃迪（SNDK）股價盤中一度跌近8%，截至收盤收窄至4.2%。
這一利空消息迅速產(chǎn)生連鎖反應，波及A股與港股存儲概念股。截至發(fā)稿，A股存儲板塊下挫，普冉股份（688766）下跌超8%。瀾起科技（688008）A股下跌4%，港股下跌超過6%。兆易創(chuàng)新（603986）A股、港股均跌近4%。
香櫞資本公布三大看空邏輯
2月24日，香櫞在社交媒體上宣布已建立閃迪（SNDK）的空頭頭寸，并詳細闡述看空理由，指出市場對閃迪（SNDK）的定價存在根本性錯誤，把它當成了類似英偉達（NVDA）的長期高護城河資產(chǎn)，但實際上NAND閃存更接近周期（883436）性大宗商品，另外，內部投資者已選擇提前套現(xiàn)離場，暗示存儲周期（883436）可能即將見頂。
針對市場普遍預期的“AI需求將幫助NAND閃存擺脫周期（883436）性波動”的觀點，香櫞資本予以駁斥。報告回顧歷史指出，2008年、2012年及2018年均出現(xiàn)過類似行情，但周期（883436）性規(guī)律從未改變。
同時，閃迪（SNDK）的前母公司西部數(shù)據(jù)（WDC）通過二級市場出售了大量閃迪（SNDK）股份(約31億美元)。香櫞把這解讀為“內部人提前出逃”，認為西部數(shù)據(jù)（WDC）已經(jīng)嗅到周期（883436）見頂?shù)男盘枴?/p>
香櫞資本還強調了來自三星電子的巨大威脅。作為NAND市場長期霸主，三星在存儲周期（883436）中慣用“先搶份額、后擴產(chǎn)殺價”的打法，即先讓純閃存廠商享受高毛利，隨后突然增加供應壓低價格。此次局勢更為嚴峻，三星已明確表示不銷售毛利率低于50%的產(chǎn)品，并正將其最先進的芯片推向高端固態(tài)硬盤(SSD)市場，直接侵蝕閃迪（SNDK）的核心領地。
香櫞資本在報告結語中表示，做空閃迪（SNDK）并非逆勢操作，而是順應市場周期（883436）回歸的必然趨勢。隨著供應瓶頸消除及競爭加劇，預計閃迪（SNDK）股價在未來周期（883436）恢復正常時將面臨更大的下行壓力。
資料顯示，香櫞資本過往很少直接做空傳統(tǒng)半導體（881121）/芯片股，他們更偏好做空“泡沫敘事股”、欺詐股或周期（883436）見頂?shù)纳唐奉愘Y產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，香櫞資本聲譽兩極分化，勝率估計在50%—60%左右。2012年6月，香櫞資本曾經(jīng)發(fā)布看空報告，指控恒大資不抵債、會計欺詐、靠政府和銀行輸血維持，“本質上已經(jīng)破產(chǎn)”。
市場反彈
閃迪（SNDK）尚未回應香櫞看空報告，而公司股價逐漸收復失地。公司盤后股價反彈，微漲0.26%。同日，西部數(shù)據(jù)（WDC）股價收跌3.51%，盤后轉漲1.19%，美光科技（MU）收盤微跌盤后轉漲。
據(jù)證券時報記者采訪了解，近期內存現(xiàn)貨市場價格有些許回調，市場炒作心態(tài)有所收斂，而閃存市場接棒上漲。
就西部數(shù)據(jù)（WDC）出售閃迪（SNDK）股份事項，西部數(shù)據(jù)（WDC）CFO Kris Sennesael在近期召開的財報電話會議上表示過，計劃在2月24日分拆一周年前出售剩余的750萬股閃迪（SNDK）股份。根據(jù)去年向美國證券交易委員會提交的注冊文件，西部數(shù)據(jù)（WDC）必須在2月21日前完成股份出售以避免稅務后果。據(jù)分析師測算，這筆交易實質性加速了西部數(shù)據(jù)（WDC）的去杠桿化進程，這筆交易有望在短中期內推動西部數(shù)據(jù)（WDC）每股收益增長4%至6%。
自2025年2月閃迪（SNDK）從西部數(shù)據(jù)（WDC）分拆以來，公司累計最高漲幅已超過18倍。閃迪（SNDK）在2026財年第二財季實現(xiàn)利潤8.03億美元，去年同期利潤為1.04億美元；季度收入從去年同期的18.8億美元增至30.3億美元，經(jīng)調整后每股收益達6.2美元，遠高于分析師預期。
