□楊德龍
馬年A股開盤之后，表現(xiàn)最突出的板塊并不是春節(jié)期間登上春晚的人形機(jī)器人（886069），也不是ai應(yīng)用（886108）方向，而是資源股明顯走強(qiáng)。有色金屬（1B0819）、化工（850102）以及鋰礦等板塊成為階段性領(lǐng)漲力量。根據(jù)近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及多家機(jī)構(gòu)的分析，本輪有色金屬（1B0819）板塊的上漲并非單一因素驅(qū)動(dòng)，而是宏觀邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯與貨幣邏輯三重因素深度共振的結(jié)果。
首先，從宏觀邏輯來看，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市第二階段，從第一階段由市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”以及擴(kuò)大內(nèi)需的政策持續(xù)強(qiáng)化，為強(qiáng)周期（883436）屬性的有色金屬（1B0819）提供了重要機(jī)遇。
其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，本輪上漲是供給約束與新型需求共振的結(jié)果。供給端方面，全球資源品呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，國(guó)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、資源管控以及出口管制，使得供給彈性明顯下降。需求端方面，AI算力、光伏、新能源汽車（885431）以及軍工（885700）等新興領(lǐng)域帶來了巨大且具有剛性的金屬需求。在供給受限與高科技產(chǎn)業(yè)需求和戰(zhàn)略價(jià)值重估的背景下，鎢、稀土（884215）、銻、錫等戰(zhàn)略性金屬具備較大的投資潛力。與此同時(shí)，傳統(tǒng)大宗商品供給增長(zhǎng)乏力，產(chǎn)能天花板、礦石品位下降等因素限制了銅鋁等金屬的供應(yīng)擴(kuò)張。而新能源（850101）、電網(wǎng)投資以及AI大數(shù)據(jù)中心投資需求強(qiáng)勁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一輛新能源汽車（885431）的銅用量約為傳統(tǒng)汽車的四倍，這也從產(chǎn)業(yè)層面強(qiáng)化了有色金屬（1B0819）的長(zhǎng)期邏輯。
第三，從貨幣邏輯來看，流動(dòng)性寬松與弱美元周期（883436）共同推動(dòng)了有色金屬（1B0819）價(jià)格上行。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期（883436）預(yù)期之中，全球流動(dòng)性環(huán)境趨于寬松，有利于以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品上漲。
受益于弱美元以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，以及貨幣寬松預(yù)期的推動(dòng)，黃金與白銀等貴金屬（881169）延續(xù)上漲趨勢(shì)。春節(jié)前國(guó)際金價(jià)一度突破5600美元并創(chuàng)出歷史新高，隨后在獲利回吐壓力下一度大跌。但春節(jié)期間國(guó)際局勢(shì)再度緊張，美伊談判陷入僵局，美國(guó)威脅動(dòng)武顯著提升避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)重新站上5000美元以上。全球多國(guó)央行以及機(jī)構(gòu)拋售美債轉(zhuǎn)而增持黃金的背景下，國(guó)際金價(jià)長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)不變。
除了有色板塊之外，近期表現(xiàn)突出的另一方向是化工（850102）板塊。整體來看，本輪化工（850102）行業(yè)上漲具備較強(qiáng)的持續(xù)性基礎(chǔ)，并非短期事件驅(qū)動(dòng)，而是供給端系統(tǒng)性優(yōu)化、需求端結(jié)構(gòu)性爆發(fā)以及成本端企穩(wěn)等多重邏輯疊加的結(jié)果。化工（850102）行業(yè)正站在新一輪周期（883436）的起點(diǎn)。
整體來看，當(dāng)前行情已經(jīng)進(jìn)入慢牛和長(zhǎng)牛的中段，也就是牛市第二階段。與第一階段的情緒驅(qū)動(dòng)不同，第二階段更需要深耕細(xì)作，重點(diǎn)挖掘景氣度持續(xù)上升或技術(shù)可能實(shí)現(xiàn)突破的科技與資源板塊。那些難以被AI替代，甚至能夠受益于AI發(fā)展的資源類資產(chǎn)，在馬年仍然具備持續(xù)挖掘的價(jià)值。
本輪資源板塊的上漲并非受短期題材推動(dòng)，而是宏觀周期（883436）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及貨幣環(huán)境共同作用的結(jié)果。在牛市第二階段，投資者需要更加注重基本面與長(zhǎng)期邏輯，從資源與科技融合的角度尋找真正具備成長(zhǎng)性的投資機(jī)會(huì)。
