近期，A股市場(chǎng)密集出現(xiàn)定增發(fā)行價(jià)高于發(fā)行底價(jià)的案例，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士表示，賽道景氣度高、技術(shù)壁壘強(qiáng)、管理層優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)更能獲得資本青睞。未來，符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，或出現(xiàn)溢價(jià)定增的情形。
● 本報(bào)記者董添
溢價(jià)定增引關(guān)注
中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少上市公司實(shí)際發(fā)行價(jià)相比發(fā)行底價(jià)溢價(jià)率超過20%。
2月10日晚，廣電計(jì)量（002967）對(duì)外披露2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票并在主板上市的公告書。公告顯示，本次發(fā)行數(shù)量約為5414.41萬股，發(fā)行價(jià)格為24.01元/股，募集資金總額約為13億元，募集資金凈額約為12.92億元，新增股份上市時(shí)間為2月12日。
廣電計(jì)量（002967）在公告中表示，本次向特定對(duì)象發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，即2026年1月21日，發(fā)行底價(jià)為18.60元/股。根據(jù)投資者申購(gòu)報(bào)價(jià)結(jié)果，并按照《認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書》確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行對(duì)象及獲配股份數(shù)量的程序和規(guī)則，確定本次發(fā)行價(jià)為24.01元/股，較發(fā)行底價(jià)18.60元/股溢價(jià)29.09%。
另以風(fēng)神股份（600469）為例，公司2月13日晚間對(duì)外披露2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票上市公告書。公告顯示，本次發(fā)行數(shù)量約為1.61億股，發(fā)行價(jià)格為6.85元/股，募集資金總額約為11億元，募集資金凈額約為10.95億元。本次發(fā)行價(jià)格與發(fā)行底價(jià)的比率為125%。
汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司較多
從行業(yè)角度看，出現(xiàn)溢價(jià)定增的案例中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司數(shù)量整體較多。包括江淮汽車（600418）、北汽藍(lán)谷（600733）在內(nèi)的多家上市公司存在溢價(jià)定增的情形。
以北汽藍(lán)谷（600733）為例，公司2月2日晚間對(duì)外披露向特定對(duì)象發(fā)行股票上市公告書。公告顯示，本次發(fā)行價(jià)格為7.56元/股，發(fā)行數(shù)量約為7.94億股，募集資金總額約為60億元，募集資金凈額約為59.43億元。發(fā)行價(jià)格與發(fā)行底價(jià)的比率為115.77%。本次發(fā)行對(duì)象共有11家，均以現(xiàn)金參與認(rèn)購(gòu)，控股股東北汽集團(tuán)及其控制的關(guān)聯(lián)方福田汽車（600166）認(rèn)購(gòu)的本次發(fā)行的股票自發(fā)行結(jié)束之日(指本次發(fā)行的股份上市之日)起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他發(fā)行對(duì)象所認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
一些溢價(jià)參與上市公司定增的人員名單里，出現(xiàn)了“牛散”的身影。
以江淮汽車（600418）為例，公司2月13日晚間對(duì)外披露2024年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票上市公告書，公告顯示，本次發(fā)行數(shù)量約為7016.84萬股，發(fā)行價(jià)格為49.88元/股，與發(fā)行底價(jià)的比率為123.93%。依據(jù)江淮汽車（600418）公告，葛衛(wèi)東本次獲配數(shù)量約為2004.81萬股，限售期為6個(gè)月。
對(duì)此，上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，定增市場(chǎng)出現(xiàn)高溢價(jià)現(xiàn)象，本質(zhì)上是政策、產(chǎn)業(yè)與資本三方共振的結(jié)果。符合國(guó)家戰(zhàn)略、賽道景氣度高且擴(kuò)產(chǎn)路徑清晰的優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目供給相對(duì)稀缺，而全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金的配置方向高度趨同，形成了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的供需失衡。同時(shí)，定增市場(chǎng)的定價(jià)邏輯已從過去的“折價(jià)套利”轉(zhuǎn)向價(jià)值挖掘，機(jī)構(gòu)投資者不再單純關(guān)注短期的價(jià)格折讓，而是更看重企業(yè)的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)價(jià)值、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力和賽道成長(zhǎng)空間，愿意為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)支付合理的溢價(jià)。此外，長(zhǎng)線資金持續(xù)入市，公募基金、保險(xiǎn)、國(guó)資產(chǎn)業(yè)資本等多元資金形成的配置合力，也進(jìn)一步推高了優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)熱度，最終促成了溢價(jià)發(fā)行的結(jié)果。
釋放關(guān)鍵信號(hào)
葉小杰認(rèn)為，定增高溢價(jià)發(fā)行向市場(chǎng)傳遞出多重關(guān)鍵信號(hào)，核心是A股市場(chǎng)的投資邏輯正走向成熟。其一，資本市場(chǎng)的定價(jià)重心已從短期博弈轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷成為定價(jià)核心，標(biāo)志著定增市場(chǎng)從制度紅利驅(qū)動(dòng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)階段。其二，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)賽道的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ玫劫Y本高度認(rèn)可，資金向新能源汽車（885431）、算力基建、新材料等高端制造領(lǐng)域集聚，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度聯(lián)動(dòng)，也印證了相關(guān)賽道的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期已形成市場(chǎng)共識(shí)。其三，A股投資者結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)進(jìn)一步深化，公募基金、國(guó)資、外資等專業(yè)機(jī)構(gòu)的定價(jià)權(quán)持續(xù)提升，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力顯著增強(qiáng)，散戶化的短期博弈特征逐步弱化。
葉小杰預(yù)計(jì)，溢價(jià)定增不會(huì)成為全市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象，但會(huì)成為優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)性常態(tài)。一方面，隨著市場(chǎng)定價(jià)邏輯的成熟和機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)配置，符合國(guó)家戰(zhàn)略、賽道景氣度高、企業(yè)基本面扎實(shí)且募投項(xiàng)目落地性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，會(huì)持續(xù)成為資金爭(zhēng)搶的對(duì)象，溢價(jià)發(fā)行將成為這類項(xiàng)目的主流表現(xiàn)，這也是市場(chǎng)優(yōu)績(jī)優(yōu)價(jià)的必然結(jié)果。另一方面，對(duì)于缺乏產(chǎn)業(yè)支撐、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力弱、賽道景氣度低的定增項(xiàng)目，市場(chǎng)仍會(huì)遵循傳統(tǒng)的折價(jià)邏輯，甚至出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況，市場(chǎng)分化會(huì)進(jìn)一步加劇。同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)定增市場(chǎng)的規(guī)范引導(dǎo)，以及市場(chǎng)自身的理性調(diào)節(jié)，會(huì)讓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的溢價(jià)保持在合理區(qū)間，避免盲目追高，預(yù)計(jì)未來定增市場(chǎng)將形成“優(yōu)質(zhì)溢價(jià)、平庸折價(jià)、劣質(zhì)遇冷”的結(jié)構(gòu)化格局。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，機(jī)構(gòu)愿意溢價(jià)參與定增，標(biāo)志著A股定增市場(chǎng)正向價(jià)值發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。這有助于減少短期投機(jī)行為，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本入市。高溢價(jià)項(xiàng)目集中于汽車電動(dòng)化、智能化、AI算力等賽道，有利于加速相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“賽道景氣度高、技術(shù)壁壘強(qiáng)、管理層優(yōu)質(zhì)的頭部企業(yè)才能獲得資本青睞。對(duì)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，才有可能出現(xiàn)溢價(jià)定增的情形。”柏文喜對(duì)記者表示。
