國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱，上周(3月6日當(dāng)周)由于中東地緣政治事件的沖擊，原油價格漲幅較大，且后續(xù)不確定性仍存。市場對通脹的擔(dān)憂較高，壓制貴金屬（881169）價格表現(xiàn)。而美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，美國經(jīng)濟偏弱，預(yù)期地緣政治沖突結(jié)束后，美國降息將持續(xù)。此外，央行購金持續(xù)，美元指數(shù)相對平穩(wěn)，貴金屬（881169）的長期邏輯不變。
國泰海通主要觀點如下：
銅：美非農(nóng)爆冷提振降息預(yù)期，消費（883434）回暖支撐銅價。
宏觀面，美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外“爆冷”，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所修復(fù)，對沖了部分美伊沖突帶來的流動性緊縮壓力，銅價獲得支撐。供需方面，銅精礦TC持續(xù)下行，礦端供應(yīng)緊缺，但硫酸價格上行緩解部分冶煉壓力。消費（883434）端，節(jié)后企業(yè)全面復(fù)工疊加銅價回落，顯著激活下游補庫意愿，現(xiàn)貨貼水修復(fù)。國內(nèi)社庫累積放緩，銅價預(yù)計震蕩運行。
鋁：中東沖突引發(fā)供給收縮擔(dān)憂，LME鋁價創(chuàng)近四年新高。宏觀面上，中東地區(qū)地緣沖突升級，資金避險情緒提升。供應(yīng)端擾動頻發(fā)，卡塔爾鋁業(yè)因天然氣（885430）供應(yīng)暫停而啟動停產(chǎn)，巴林鋁業(yè)地緣沖突影響下運輸受阻。同時莫桑比克鋁廠前期因電力（562350）合約問題宣布計劃轉(zhuǎn)入維護停產(chǎn)。需求端仍處復(fù)蘇階段，國內(nèi)社會庫存持續(xù)累庫，若地緣沖突持續(xù)，全球電解鋁供應(yīng)收緊預(yù)期強勁，鋁價存在較強上漲動力。
錫：供需面偏弱，宏觀因素加大價格波動。緬甸礦山抽水取得進展及印尼出口恢復(fù)，疊加國內(nèi)冶煉廠3月復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)邊際寬松。下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工但新增訂單平淡，且高庫存及人工智能（885728）芯片出口監(jiān)管政策的不確定性壓制終端市場情緒，錫價或呈現(xiàn)高波動。
能源金屬（881267）：需求持續(xù)旺盛，庫存下行速度走低。
碳酸鋰：節(jié)后碳酸鋰連續(xù)兩周去庫，而節(jié)前碳酸鋰已經(jīng)連續(xù)5周去庫，節(jié)后產(chǎn)量連續(xù)上升，需求保持旺盛。由于電池產(chǎn)品出口退稅額將下調(diào)，預(yù)期電池需求或?qū)⑶爸?。密切關(guān)注津巴布韋的出口政策對碳酸鋰供給的擾動。鈷：上游仍受原料偏緊影響報價偏高，下游需求側(cè)采買謹(jǐn)慎。鈷業(yè)公司多向電新下游延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢，增強競爭壁壘。
稀土（884215）：價格環(huán)比有所回落。
稀土（884215）價格均呈下降趨勢，但周內(nèi)來看，輕稀土（884215）氧化鐠釹價格在下半周有止跌企穩(wěn)的趨勢，而重稀土（884215）價格仍呈趨弱態(tài)勢。我們持續(xù)看好稀土（884215）作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的投資價值。
戰(zhàn)略金屬：價值凸顯。
鎢：戰(zhàn)略溢價疊加供需錯配，鎢價易漲難跌。宏觀戰(zhàn)略管控與長單調(diào)價共振，鎢精礦價格跳漲。供需面受指標(biāo)約束及復(fù)工滯后影響，現(xiàn)貨流通極度緊缺;海外需求強勁，成本傳導(dǎo)順暢，鎢價易漲難跌。鈾：2月天然鈾長協(xié)價格90美元每磅，較1月提升，供給剛性及核電（885571）發(fā)展帶來鈾供需缺口長存，鈾價有望繼續(xù)上行。鉭：剛果(金)礦區(qū)連續(xù)事故，供應(yīng)短缺壓力短期難以緩解，鉭精礦價格跳漲，AI服務(wù)器、半導(dǎo)體（881121）等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉動終端需求，預(yù)期鉭價維持高位。
風(fēng)險提示：下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲降息不及預(yù)期。
