國盛證券（002670）發(fā)布研報稱，DRAM價格近期來持續(xù)上漲，NAS品牌擁有向下游傳導價格能力，測算在內(nèi)存模組后續(xù)持續(xù)上漲30%-90%的情況下，終端漲價8%-27%左右能維持盈利能力平穩(wěn)。數(shù)據(jù)存儲是基礎需求，存儲早先有網(wǎng)盤、硬盤等成熟載體，NAS定價有先天性的錨。以替代網(wǎng)盤&搭配硬盤測算，NAS未來的銷量有望實現(xiàn)1940萬臺-3273萬臺，按行業(yè)目前不到200萬臺出貨量看，有10倍以上空間。數(shù)據(jù)管理打開價格上限，2026年初Openclaw爆火，NAS為本地化AI Agent理想載體，有望受益。
國盛證券（002670）主要觀點如下：
品：輕體量、強勢能的黃金賽道
產(chǎn)品定義：需7*24小時運作的智能化硬盤管家
定義上，NAS是一種文件專用的存儲設備，可讓人們持續(xù)訪問數(shù)據(jù)，以便通過網(wǎng)絡有效協(xié)作。從成本看，內(nèi)存為NAS重要部件。DRAM價格近期來持續(xù)上漲，NAS品牌擁有向下游傳導價格能力，測算在內(nèi)存模組后續(xù)持續(xù)上漲30%-90%的情況下，終端漲價8%-27%左右能維持盈利能力平穩(wěn)。以綠聯(lián)DH4300為例，25M9-26M1售價約上漲7.6%，從月度高頻數(shù)看需求并未受影響。
行業(yè)初探：高增速&盈利能力強勁的小眾品類
2024年消費（883434）級NAS行業(yè)規(guī)模為5.4億美元，2021-2024年行業(yè)CAGR為31%，賽道體量雖小但增長勢能較為強勁。區(qū)域分布看北美&歐洲為核心銷售區(qū)域。盈利能力看威聯(lián)通等傳統(tǒng)玩家表現(xiàn)較強，綠聯(lián)等新興品牌提升空間大。
競爭格局：群暉等臺企為傳統(tǒng)龍頭，中國內(nèi)地品牌份額不斷提升
現(xiàn)有玩家看，群暉、威聯(lián)通等為行業(yè)較早參與者，綠聯(lián)、極空間等中國內(nèi)地品牌2010年后入場，但勢能強勁。2025年綠聯(lián)為全球TOP1消費（883434）級NAS品牌，細分數(shù)據(jù)看2025Q2開始綠聯(lián)內(nèi)銷份額超過群暉居于第一，亞馬遜（AMZN）數(shù)據(jù)看也對群暉呈追趕趨勢。行業(yè)ASP在2800元左右，分價格帶銷售情況看，大部分產(chǎn)品均價在1000-6000元間。
供需拆解：數(shù)據(jù)存儲&管理為核心需求，軟件為品類重要驅(qū)動力
需求端：存儲需求定義“量”上限，管理能力打開“價”天花板
NAS核心解決的是數(shù)據(jù)存儲+數(shù)據(jù)管理的需求。數(shù)據(jù)存儲是基礎需求，存儲早先有網(wǎng)盤、硬盤等成熟載體，NAS定價有先天性的錨。以替代網(wǎng)盤&搭配硬盤測算，NAS未來的銷量有望實現(xiàn)1940萬臺-3273萬臺，按行業(yè)目前不到200萬臺出貨量看，有10倍以上空間。數(shù)據(jù)管理打開價格上限，2026年初Openclaw爆火，NAS為本地化AI Agent理想載體，有望受益，此外綠聯(lián)2026年CES展出AINAS、定價$999-$1559，AI賦能下NAS未來將作為家庭智能數(shù)據(jù)中心。
供給端：“品”為核心驅(qū)動要素，軟&硬件能力定義產(chǎn)品力
NAS賽道為“爆品驅(qū)動”邏輯，2025年綠聯(lián)新品銷量占比41%，到產(chǎn)品維度，DH4300&DXP4800為核心大單品。產(chǎn)品力主要體現(xiàn)為軟&硬件能力，軟件能力為核心競爭要素，中國內(nèi)地品牌軟件To C端功能較好，其背后是研發(fā)資源投入重視程度，綠聯(lián)在中國內(nèi)地品牌中投入領先行業(yè)。
風險提示
競爭風險加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇風險、市場空間測算風險。
