光大證券（HK6178）發(fā)布研報(bào)稱，鴻騰精密(06088)全面布局光互聯(lián)領(lǐng)域，有望打開AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成長空間。維持26-27年歸母凈利潤預(yù)測為2.97億/4.00億美元，新增28年歸母凈利潤預(yù)測為5.02億美元。公司3月12日市值對應(yīng)26-28年歸母凈利潤分別為17x/13x/10x PE。公司有望持續(xù)受益于AI數(shù)據(jù)中心及汽車線纜需求增長，維持“買入”評級。
光大證券（HK6178）主要觀點(diǎn)如下：
2025全年收入、凈利潤同比上升。
1)收入、利潤情況：2025全年公司實(shí)現(xiàn)收入50.03億美元，同比+12.4%;毛利潤9.46億美元，同比+7.6%，對應(yīng)毛利率18.9%，同比-0.8pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、匯率影響及貴金屬成本增加;凈利潤1.57億美元，同比+1.9%，對應(yīng)凈利率3.1%，同比-0.4pct。2)云端數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入高速增長，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入下降：2025全年智能手機(jī)/云端數(shù)據(jù)中心/電腦及消費(fèi)性電子/電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)/系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入分別為8.24/8.13/8.69/9.32/13.55億美元，同比-13%/+38%/+7%/+94%/-4%。3)26全年指引：根據(jù)2025業(yè)績會(huì)，公司預(yù)計(jì)2026全年?duì)I收同比增長5%~15%，毛利潤&經(jīng)營利潤保持雙位數(shù)同比增長(同比>+15%)。
公司指引數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升，28年收入占比有望上升至30%+(Low-thirties)。
25年數(shù)據(jù)中心(云端網(wǎng)絡(luò)設(shè)施)業(yè)務(wù)收入同比增長37.6%，主要系A(chǔ)I服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品需求增加、銅基零件產(chǎn)品出貨量增加。公司專注高速連接器與電纜開發(fā)，持續(xù)布局光通信核心元件技術(shù)，全面覆蓋光互連領(lǐng)域。公司于2026年2月DesignCon大會(huì)展示下一代1.6T高速連接方案，解決高帶寬&低延遲數(shù)據(jù)傳輸痛點(diǎn)。旗下山東華云光電技術(shù)有限公司新一代102.4Tbps CPO ELSFP(外置激光可插拔式光源)，支持博通Tomahawk-6芯片CPO光交換機(jī)應(yīng)用,可有效解決CPO架構(gòu)中硅光引擎的良率不佳和后期維護(hù)等痛點(diǎn)問題。公司預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入26Q1及26全年將保持雙位數(shù)增長(同比>+15%)，至2028年收入占比有望上升至30%+(Low-thirties)。
25年汽車(EV)業(yè)務(wù)收入同比增長94%，主要系A(chǔ)uto-Kabel(24年12月完成收購)25全年并表貢獻(xiàn)。公司有望持續(xù)整合Auto-Kabel高壓電車系統(tǒng)方面的技術(shù)優(yōu)勢以及One Mobility業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)資源，依托鴻海集團(tuán)賦能，汽車收入有望持續(xù)增長。公司預(yù)計(jì)26Q1及26全年汽車業(yè)務(wù)收入保持雙位數(shù)增長(同比>+15%)。
25年系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入同比降低4.3%，主要系上游原材料供應(yīng)擾動(dòng)、無線充電（885774）產(chǎn)品出貨量下滑。公司下游品牌客戶新款無線耳機(jī)（885868）產(chǎn)品不再標(biāo)配充電線，導(dǎo)致公司充電線產(chǎn)品出貨量減少。公司預(yù)計(jì)26Q1系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入保持穩(wěn)定(同比-5%～+5%)、26全年?duì)I收同比上升(同比+5%～+15%)。
其他消費(fèi)電子（881124）：1)智能手機(jī)：25年手機(jī)收入同比下降12.6%，主要系產(chǎn)品規(guī)格變化。公司指引26Q1及26全年智能手機(jī)收入保持穩(wěn)定(同比-5%～+5%);2)電腦及消費(fèi)電子（881124）：25年電腦及消費(fèi)電子（881124）收入同比增長7.3%，主要系PC、平板需求增加，指引26全年收入保持穩(wěn)定(同比-5%～+5%)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：消費(fèi)電子（881124）行業(yè)復(fù)蘇情況不及預(yù)期;AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
