東吳證券（601555）股份有限公司袁理,谷玥近期對佛燃能源（002911）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：業(yè)務(wù)多元發(fā)展，保證股東回報》，給予佛燃能源（002911）買入評級。
佛燃能源（002911）(002911)
投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營收335.95億元，同增6.35%；歸母凈利潤10.3億元，同增20.74%；扣非歸母凈利潤9.79億元，同增21.17%；加權(quán)平均ROE同比提高1.81pct至19%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元(含稅)。疊加中期派息，合計分紅金額6.75億，分紅比例65.53%，對應(yīng)股息率3.6%(2026/3/27)。
業(yè)績&現(xiàn)金流穩(wěn)增，秉持“能源（850101）+科技+供應(yīng)鏈”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)多元發(fā)展。2025年公司歸母凈利潤為10.30億元，同增20.74%，利潤增加主因天然氣（885430）供應(yīng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2.52億元毛利增量，我們判斷系公司采購成本明顯下降帶來單位價差擴(kuò)大所致。分業(yè)務(wù)來看：1)天然氣（885430）供應(yīng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收132.05億元，同降9.97%；毛利率12.18%，同增2.93pct，毛利貢獻(xiàn)77%。截至2025年底，公司擁有13個區(qū)域管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)特許經(jīng)營權(quán)，2025年公司天然氣（885430）銷售量41.02億方，同比-8.83%；我們計算其中的工商業(yè)/居民/電廠用氣分別同比-6.0%/+7.5%/-13.8%至31.99/2.03/6.34億方。2)新能源（850101）業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.94億元，同降9.59%，毛利率為29.40%，同增3.05pct，毛利貢獻(xiàn)7%。公司在冷熱能、光伏、綠色甲醇領(lǐng)域持續(xù)拓展?；诰G色甲醇產(chǎn)業(yè)前景，公司計劃總投資100億元，將在全國布局綠色甲醇生產(chǎn)基地，打造產(chǎn)能合計為100萬噸/年的綠色燃料及化工（850102）供應(yīng)池；公司子公司同香港中華煤氣（HK0003）合資設(shè)立VENEX公司并收購內(nèi)蒙古易高公司100%股權(quán)，內(nèi)蒙古易高已實現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸，后續(xù)將升級為30萬噸/年；佛山（883403）市三水區(qū)總規(guī)劃產(chǎn)能30萬噸/年項目前期工作已逐步推進(jìn)，一期規(guī)劃產(chǎn)能20萬噸/年，項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年均稅后利潤約2.7億元。3)科技研發(fā)與裝備制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.25億元，同比降低63.62%；毛利率為33.21%，同比上升33pct，毛利貢獻(xiàn)0.4%。重點圍繞SOFC固體氧化物燃料電池（885775）、窯爐熱工裝備、管道檢測和氫能等領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。4)能源（850101）化工（850102）服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收194.63億元，同比增加22.81%；毛利率為0.71%，同比下降1.01pct，毛利貢獻(xiàn)6.58%。5)延伸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.08億元，同比降低10.97%；毛利率為46.45%，同比提升10.68pct，毛利貢獻(xiàn)9.06%。
2025-2027年分紅比例不低于65%，保證股東回報。2025-2027年，公司規(guī)劃每年現(xiàn)金分紅金額不低于公司該年度歸母凈利潤的65%。公司在符合相關(guān)條件下每年可以進(jìn)行兩次利潤分配，即年度利潤分配及中期(半年度或第三季度)利潤分配。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2026-2027年公司預(yù)測歸母凈利潤10.71/11.17億，新增2028年預(yù)測歸母凈利潤11.96億元，同比+3.91%/+4.38%/+7.06%，PE17.61/16.87/15.76倍；按照分紅比例65%計算，2025-2027股息率3.7%/3.9%/4.1%(估值日2026/3/27)。公司天然氣（885430）業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，新能源（850101）、供應(yīng)鏈、延伸、科技研發(fā)與裝備制造業(yè)務(wù)多點開花，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，極端天氣&國際局勢變化，安全經(jīng)營風(fēng)險
事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入335.95億元，同比增長6.35%；歸母凈利潤10.3億元，同比增長20.74%；扣非歸母凈利潤9.79億元，同比增長21.17%；加權(quán)平均ROE同比提高1.81pct，至19%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元(含稅)，疊加中期派息，合計分紅金額6.75億，分紅比例65.53%，對應(yīng)股息率3.6%(2026/3/27)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為15.98。
