4月2日，神州細(xì)胞（688520）發(fā)布公告，為打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司計(jì)劃發(fā)行境外上市股份（H股）并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。
2024年以來(lái)，政策方面不斷發(fā)力，支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市。政策端的支持使得A股企業(yè)迎來(lái)赴港上市的窗口期，2025年，“A+H”股上市熱潮涌動(dòng)，恒瑞醫(yī)藥（600276）、百利天恒（688506）、邁威生物（688062）、長(zhǎng)春高新（000661）、貝達(dá)藥業(yè)（300558）等龍頭A股上市藥企密集赴港上市。這股熱潮延續(xù)到2026年。從當(dāng)下的醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，海外市場(chǎng)具有更大的行業(yè)發(fā)展空間，國(guó)際化是國(guó)內(nèi)藥企發(fā)展壯大的必經(jīng)之路。
核心產(chǎn)品未能以?xún)r(jià)換量，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧
受醫(yī)?？刭M(fèi)政策持續(xù)深化影響，神州細(xì)胞（688520）首個(gè)產(chǎn)品第三代重組凝血八因子（商品名：安佳音）多次降價(jià)，導(dǎo)致公司2025年整體營(yíng)收同比大幅下滑37.91%至15.6億元；歸母凈利潤(rùn)在2024年扭虧為盈后，2025年再度由盈轉(zhuǎn)虧，為-5.54億元。
核心產(chǎn)品受影響，營(yíng)收不給力，研發(fā)投入和銷(xiāo)售費(fèi)用卻保持高位，蠶食著凈利潤(rùn)。神州細(xì)胞（688520）在2025年半年報(bào)中提及，公司研發(fā)投入和銷(xiāo)售費(fèi)用保持高位，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。
目前神州細(xì)胞（688520）未發(fā)布2025年年報(bào)，研發(fā)投入和銷(xiāo)售費(fèi)用均未披露，但其在快報(bào)中提及，公司持續(xù)推進(jìn)多管線(xiàn)并行研發(fā)，多個(gè)項(xiàng)目處于臨床研究中后期，研發(fā)投入保持高位，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生影響。從2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)可以看到，2025年前三季度，其研發(fā)投入5.92億元，占營(yíng)收比達(dá)到60.02%。
銷(xiāo)售費(fèi)用方面，2025年業(yè)績(jī)快報(bào)中提到銷(xiāo)售費(fèi)用同比有所上升。從其2025年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用可以看到，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)28.11%至6.29億元，主要是為加大已上市產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣力度，以及為新上市產(chǎn)品組建銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)所致。
從神州細(xì)胞（688520）歷年經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，2017年至2025年，僅有2024年安佳音憑借產(chǎn)能和成本優(yōu)勢(shì)，銷(xiāo)售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，其余年份均處于虧損狀態(tài)。
盡管收入承壓，但神州細(xì)胞（688520）表示，公司通過(guò)新產(chǎn)品菲諾利單抗（安佑平）上市、研發(fā)管線(xiàn)高效推進(jìn)、供應(yīng)鏈加速?lài)?guó)產(chǎn)化等舉措，努力實(shí)現(xiàn)降本增效，保持企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
赴港上市或解債務(wù)壓力
不過(guò)，對(duì)于基本都處于虧損狀態(tài)的神州細(xì)胞（688520）而言，債務(wù)壓力一直不小。2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，其負(fù)債合計(jì)38.16億元，其中短期借款達(dá)到17.62億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債8.04億元。
2025年6月，神州細(xì)胞（688520）向特定對(duì)象拉薩愛(ài)力克發(fā)行A股股票2500萬(wàn)股，完成9億元定增，募資凈額8.92億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但這依然難解神州細(xì)胞（688520）的資金之困。由于研發(fā)投入占營(yíng)收比常年處于高位，已上市產(chǎn)品又“青黃不接”，自身“造血”不足，加上A股再融資難度不小，神州細(xì)胞（688520）資金壓力不小，赴港上市或能解資金之困。
自2024年以來(lái)，支持政策不斷出臺(tái)，掀起了這股A股企業(yè)赴港IPO熱潮。2024年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施”，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)赴香港上市，利用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展 。同年11月，證監(jiān)會(huì)主席吳清在香港表示將“保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率”。港交所亦推出一系列改革措施吸引A股上市企業(yè)赴港上市：降低“A+H”上市門(mén)檻，將“A+H”發(fā)行人初始公眾持股量門(mén)檻從原先的15%調(diào)整為 10%或市值達(dá)30億港元，增強(qiáng)制度靈活性 ；設(shè)立快速審批通道，對(duì)預(yù)計(jì)市值≥100億港元的A股公司，承諾30個(gè)工作日內(nèi)完成審核；2025年5月又推出“ 科企專(zhuān)線(xiàn) ”，為特專(zhuān)科技、生物科技企業(yè) 開(kāi)辟綠色通道，允許保密遞表 ，進(jìn)一步便利內(nèi)地企業(yè)跨境上市 。
中金研報(bào)指出，除了宏觀政策支持與港股市場(chǎng)表現(xiàn)等自上而下因素外，更多公司選擇赴港上市也有一些自身需要的考量，如出于擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)需要，提升海外投資者占比等。
對(duì)于神州細(xì)胞（688520）而言，港股再融資機(jī)制更靈活，發(fā)行周期（883436）更短，且港股市場(chǎng)國(guó)際化的特點(diǎn)，也更有利于企業(yè)吸引全球投資者，優(yōu)化國(guó)際品牌形象，提高國(guó)際知名度。不過(guò)港股市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的估值與監(jiān)管要求更趨市場(chǎng)化，神州細(xì)胞（688520）未來(lái)的管線(xiàn)進(jìn)展、商業(yè)化能力仍將是其能否獲得資本認(rèn)可、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的核心考驗(yàn)。
