中信證券（600030）：配置繼續(xù)聚焦在中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造
TACO可能性仍然存在，但市場(chǎng)資金的耐心已經(jīng)被消耗殆盡。預(yù)計(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)在本月臨近尾聲，但霍爾木茲海峽“武器化”以及供應(yīng)鏈間歇性擾動(dòng)的可能性在加大。當(dāng)前，五條基本面線索（紅利、出海（885840）、AI、PPI和內(nèi)需消費(fèi)（883434））當(dāng)中，未被充分定價(jià)的只有PPI、國(guó)產(chǎn)AI和消費(fèi)（883434）。戰(zhàn)爭(zhēng)平息后，油→PPI→企業(yè)盈利的傳導(dǎo)是其中最重要的基本面因素，國(guó)產(chǎn)AI是相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)變化，而內(nèi)需消費(fèi)（883434）的交易大概率會(huì)滯后于PPI交易。當(dāng)然，“PPI→企業(yè)盈利”的交易只有當(dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)平息油價(jià)見頂后才會(huì)開啟。市場(chǎng)降溫過(guò)程中，配置要逐步縮圈，繼續(xù)聚焦在中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造。
廣發(fā)證券（HK1776）：預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍需要一定時(shí)間震蕩磨底
短期來(lái)看，市場(chǎng)與去年4月“對(duì)等關(guān)稅”時(shí)期走“V形反轉(zhuǎn)”的底部形態(tài)相比，還存在不同。本次戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)仍有不確定性，前期市場(chǎng)下跌過(guò)程中放量并不明顯，且監(jiān)管資金也尚未有大規(guī)模的維穩(wěn)信號(hào)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍需要一定時(shí)間的震蕩磨底，以充分進(jìn)行情緒消化和交易換手。
今年A股走向“4月決斷”的前提，是全球不要走向全面的risk-off，即市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好不能太差。其中有一個(gè)較為關(guān)鍵的判斷：高油價(jià)是否會(huì)引發(fā)美國(guó)衰退，未來(lái)全球進(jìn)一步計(jì)提業(yè)績(jī)下修？我們認(rèn)為，目前來(lái)看這一擔(dān)憂的依據(jù)不足。歷史上，戰(zhàn)爭(zhēng)—高油價(jià)—高通（QCOM）脹—加息，并非每次都會(huì)帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。如果美國(guó)年內(nèi)不至于發(fā)生明確衰退，那么全球資產(chǎn)在近期修正了年內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期后，后續(xù)不至于走向全面崩盤，那么A股“4月決斷”就依然存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
招商證券（HK6099）：沖突未平，絕境逢生
展望4月，A股面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)尚未實(shí)質(zhì)性緩解，美以伊沖突存在超預(yù)期升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，油價(jià)的進(jìn)一步上行壓力將加劇市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)滯脹的憂慮。若4月中下旬美軍發(fā)動(dòng)地面進(jìn)攻，無(wú)論因作戰(zhàn)傷亡超出預(yù)期，抑或油價(jià)飆升引發(fā)全球股市深度回調(diào)，特朗普政府都可能被迫轉(zhuǎn)向緩和策略，市場(chǎng)或?qū)⒀堇[典型的困境反轉(zhuǎn)行情。
國(guó)內(nèi)層面，3月兩會(huì)落幕及“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布后，后續(xù)重點(diǎn)投資項(xiàng)目將加速落地，成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資增速回升的核心驅(qū)動(dòng)力。若外部沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，4月底中央政治局會(huì)議存在進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期。綜合研判，4月下旬將成為國(guó)內(nèi)外環(huán)境邊際改善的關(guān)鍵時(shí)間窗口。外部沖擊消退后，4月中下旬市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)領(lǐng)域。基于當(dāng)前數(shù)據(jù)，有色金屬（1B0819）、石油石化等資源板塊，以及新能源（850101）、光通信、半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈有望成為業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬榱裂鄣男袠I(yè)。
興業(yè)證券（601377）：更應(yīng)關(guān)注局勢(shì)或升級(jí)帶來(lái)“市場(chǎng)底”的確立和底部布局的機(jī)會(huì)
市場(chǎng)不必因近期特朗普的發(fā)言和油價(jià)的大漲，而重新懷疑這場(chǎng)沖突會(huì)演變?yōu)殚L(zhǎng)期化、擴(kuò)大化的全面戰(zhàn)爭(zhēng)，“短期或有升級(jí)、中期走向降級(jí)”仍是基準(zhǔn)情形。對(duì)于4月，大勢(shì)上更應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是局勢(shì)可能的升級(jí)帶來(lái)的“市場(chǎng)底”的確立和底部布局的機(jī)會(huì)，以及后續(xù)雙方進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判后，市場(chǎng)逐步回歸常態(tài)、“以我為主”開啟修復(fù)行情的契機(jī)。
因此，尋找本輪沖突中受情緒慣性影響被“錯(cuò)殺”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)逐步向景氣確定性方向聚焦，這不僅是4月業(yè)績(jī)披露期的核心配置思路，也將是今年定價(jià)環(huán)境轉(zhuǎn)變后，市場(chǎng)需要反復(fù)去加強(qiáng)認(rèn)知、提高重視的邏輯變化。
結(jié)合3月以來(lái)漲跌幅，篩選本輪受外部沖擊較大的績(jī)優(yōu)行業(yè)，主要集中在：AI（半導(dǎo)體（881121）國(guó)產(chǎn)算力、PCB、中下游（游戲（881275）、消費(fèi)電子（881124）））、先進(jìn)制造（883433）（新能源（850101）、軍工（885700））、周期（883436）（有色、化工（850102）、鋼鐵（850106）、玻璃玻纖（884059））、服務(wù)消費(fèi)（883434）&新消費(fèi)（883434）（零售、飾品（884141）、寵物經(jīng)濟(jì)（886012））、非銀等。
國(guó)金證券（600109）：解決能源（850101）的矛盾才是真正的韌性資產(chǎn)
當(dāng)下市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)并非穩(wěn)態(tài)，如果戰(zhàn)事升級(jí)，當(dāng)下的所謂韌性資產(chǎn)也會(huì)面臨補(bǔ)跌；如果出現(xiàn)緩和，它可能并非最優(yōu)解。其實(shí)當(dāng)沖擊最大的來(lái)源就是能源（850101），那么解決能源（850101）的矛盾才是真正的韌性資產(chǎn)，能源（850101）在全球GDP中的占比抬升是大概率事件。
基于當(dāng)前的信息來(lái)看，綜合兩種情形的綜合期望值考慮，并增加對(duì)于市場(chǎng)樂觀的期待，我們做如下推薦：一、全球步入能源（850101）補(bǔ)庫(kù)周期（883436）中新舊能源（850101）有望迎來(lái)共振（石油、油運(yùn)、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光、儲(chǔ)能（885921））；二、美元幻境逐步退卻后，大宗商品金融屬性的回?cái)[疊加需求復(fù)蘇的銅、鋁、金；三、中國(guó)制造業(yè)的重估：機(jī)械設(shè)備、化工（850102），在中國(guó)制造成為全球壓艙石時(shí)，出口的持續(xù)超預(yù)期和資金回流，也會(huì)給沉寂已久的內(nèi)需帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)，尋找壓制因素扭轉(zhuǎn)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品（884124）、啤酒（884189）及其他酒類（884119）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）、醫(yī)美等。
中信建投：市場(chǎng)等待抄底時(shí)機(jī)
伊朗局勢(shì)持續(xù)升級(jí)且復(fù)雜多變，市場(chǎng)圍繞談判信號(hào)反復(fù)波動(dòng)，與此同時(shí)美以軍事行動(dòng)從空中打擊轉(zhuǎn)向地面行動(dòng)準(zhǔn)備。未來(lái)2—3周仍是局勢(shì)可能急劇惡化的高風(fēng)險(xiǎn)期，市場(chǎng)等待抄底時(shí)機(jī)，資金短期觀望態(tài)度濃厚。另一方面，內(nèi)部基本面因素值得重新關(guān)注，一系列數(shù)據(jù)共同佐證經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)。隨著3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布和財(cái)報(bào)季來(lái)臨，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色和企業(yè)盈利改善的實(shí)質(zhì)性驗(yàn)證。
沿著三條線索耐心布局，能源（850101）安全與通脹主線、確定性成長(zhǎng)資產(chǎn)、政策受益和旺季景氣方向。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：油氣生產(chǎn)、煤炭（850105）、煤化工（884281）、電力設(shè)備、公用事業(yè)、化工（850102）、AI產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥（886015）、基建產(chǎn)業(yè)鏈、服務(wù)消費(fèi)（883434）等。
光大證券（HK6178）：震蕩不改韌性，靜待催化信號(hào)
雖然國(guó)內(nèi)難免承受油價(jià)波動(dòng)與短期風(fēng)險(xiǎn)偏好下行帶來(lái)的影響，但是一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的能源（850101）自給率較高，對(duì)于外部能源（850101）價(jià)格持續(xù)上行具有一定的抵抗能力；另一方面，從過(guò)去幾輪海外波動(dòng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)出口通常會(huì)受益于外部不確定性的上升，這或許得益于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。因此，從中期來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)具備內(nèi)生穩(wěn)定性，有望吸引資金持續(xù)流入。
展望4月份，市場(chǎng)的潛在拐點(diǎn)可能來(lái)自以下三個(gè)方向：一是上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，基本面的超預(yù)期改善有望支撐市場(chǎng)上行。二是中長(zhǎng)期資金入市。三是外部風(fēng)險(xiǎn)因素緩和，但可預(yù)測(cè)性相對(duì)較差。結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注前期超跌方向、受益于商品價(jià)格提升方向，以及業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的行業(yè)。
中銀證券（601696）：短線持倉(cāng)仍需耐心，留力中長(zhǎng)期布局
我們依然看好A股的中長(zhǎng)期價(jià)值，橫向比較全球其他市場(chǎng)，A股在基本面與資金面的比較優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)財(cái)政靠前發(fā)力推動(dòng)基本面產(chǎn)需環(huán)比修復(fù)，公募、保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金入市方案與類“平準(zhǔn)基金”將為市場(chǎng)提供托底支撐，仍需警惕美債利率加速上行對(duì)估值的壓制；長(zhǎng)期而言，美元信用體系走弱將助力A股估值重塑，本輪中東地緣沖突或成為康波蕭條期資產(chǎn)價(jià)格中樞上行、波動(dòng)加劇的分界點(diǎn)。
美元長(zhǎng)期走弱的趨勢(shì)將從資金層面為A股估值重塑提供有利條件。短期我們依然最建議關(guān)注創(chuàng)新藥（886015），兼具進(jìn)攻與防御雙重屬性成為優(yōu)質(zhì)配置標(biāo)的。
中國(guó)銀河（HK6881）證券：市場(chǎng)“矛”與“盾”的關(guān)鍵仍在原油
在沖突不確定性仍高、走勢(shì)尚未明朗前，全球權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍處于高波動(dòng)的環(huán)境之中，A股或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩輪動(dòng)特征。原油價(jià)格走勢(shì)變化依然會(huì)是影響近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。若后續(xù)沖突緩和預(yù)期下油價(jià)震蕩回落，寬松預(yù)期回升，則有利于成長(zhǎng)股行情修復(fù)。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，政策支撐、資金入市、中國(guó)資產(chǎn)重估的核心邏輯未變，外部沖突并未動(dòng)搖A股中長(zhǎng)期的慢牛根基。同時(shí)，4月上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)入集中披露期，行情線索逐步轉(zhuǎn)向基本面驗(yàn)證，業(yè)績(jī)確定性高、景氣度持續(xù)改善的板塊，將成為資金聚焦的核心方向。
配置機(jī)會(huì)：關(guān)注一，美伊沖突走勢(shì)驅(qū)動(dòng)能源（850101）及替代性需求走強(qiáng)，關(guān)注煤炭（850105）、煤化工（884281）、新能源（850101）、航運(yùn)港口、油氣等；關(guān)注有色金屬（1B0819）板塊的估值修復(fù)空間。關(guān)注二，防御性資產(chǎn)階段性占優(yōu)，關(guān)注金融（銀行）、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?。關(guān)注三，科技創(chuàng)新、自主可控與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性邏輯，關(guān)注電力設(shè)備、儲(chǔ)能（885921）、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體（881121）、算力、通信設(shè)備（881129）等。消費(fèi)（883434）板塊關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器（885543）等方向。中長(zhǎng)期仍看好科技板塊產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)與周期（883436）板塊漲價(jià)線索的雙主線。
財(cái)通證券（601108）：關(guān)注4月末潛在筑底窗口期
預(yù)計(jì)月底局面可能走向明朗（不論誰(shuí)占優(yōu)），4月中央政治局會(huì)議前后可能會(huì)交易支撐政策、防風(fēng)險(xiǎn)政策預(yù)期，以及可能提前交易特朗普訪華潛在利好，疊加正常3—4月調(diào)整行情走勢(shì)看，潛在筑底窗口期可能在月底。另外提示5月初的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，可能也是另一個(gè)利空出盡的窗口期（明確通脹和加息的擔(dān)憂烈度）。
在流動(dòng)性擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略，即防御HALO現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁擠度成長(zhǎng)。防守端HALO，選擇與TMT相關(guān)性較低高現(xiàn)金流、重資產(chǎn)、高門檻的自由現(xiàn)金流資產(chǎn)從容應(yīng)對(duì)沖突。包括化工（850102）（農(nóng)化，原料藥（884143））、中藥、航運(yùn)、電網(wǎng)等。進(jìn)攻端“PLUS”聚焦交易熱度仍處低位、利率敏感性較低的成長(zhǎng)方向。關(guān)注中期籌碼低擁擠的新能源（850101）（包括太空光伏）、軍工（885700）（包括商業(yè)航天（886078））、工程機(jī)械（881268）等中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造。
