興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報稱，業(yè)績是4月定價的核心因子。從三大維度前瞻一季報業(yè)績來看：工業(yè)企業(yè)盈利顯示，TMT、有色、化工（850102）、非金屬有望景氣加速，煤炭（850105）、石油天然氣（885430）、造紙（881137）、橡膠塑料、食品制造、紡服等有望邊際改善；年初以來盈利一致預(yù)期變動顯示：國產(chǎn)算力、AI中下游、先進(jìn)制造（883433）、部分資源品(有色、化工（850102）、鋼鐵（850106）、建材（850107）)、可選消費(fèi)（883434）等績優(yōu)行業(yè)受本輪外部沖擊影響較大；本土機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查上，算力鏈、先進(jìn)制造（883433）與上游資源一季報景氣共識較強(qiáng)。
興業(yè)證券（601377）主要觀點如下：
業(yè)績是4月定價的核心因子。隨著年報和一季報陸續(xù)披露，業(yè)績成為4月的核心定價因子。4月是全年股價與業(yè)績相關(guān)性最高的月份。
該行基于工業(yè)企業(yè)盈利、年初以來盈利一致預(yù)期變動、以及本土機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查結(jié)果，三大維度前瞻一季報業(yè)績：
一、工業(yè)企業(yè)盈利：TMT、有色、化工（850102）、非金屬有望景氣加速，煤炭（850105）、石油天然氣（885430）、造紙（881137）、橡膠塑料、食品制造、紡服等有望邊際改善
1-2月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)有望為一季報提供景氣線索。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增速改善明顯，由去年底的0.6%提升至15.2%，指向一季報業(yè)績整體有望加速上行。行業(yè)層面，該行將工業(yè)企業(yè)與申萬行業(yè)相對應(yīng)，跟蹤評估各制造行業(yè)景氣度(利潤增速)變化。從1-2月最新數(shù)據(jù)來看，一季報有望景氣加速的行業(yè)主要包括TMT、有色、化工（850102）、非金屬(建材（850107）、非金屬材料（881167）等)。此外，煤炭（850105）、食品制造、造紙（881137）、橡膠塑料、石油天然氣（885430）、紡服、電氣機(jī)械等行業(yè)一季報業(yè)績也有望迎來邊際改善。
二、年初以來盈利一致預(yù)期變動：國產(chǎn)算力、AI中下游、先進(jìn)制造（883433）、部分資源品(有色、化工（850102）、鋼鐵（850106）、建材（850107）)、可選消費(fèi)（883434）等績優(yōu)行業(yè)受本輪外部沖擊影響較大
細(xì)分行業(yè)方面，通過年初以來2026年盈利預(yù)測上修情況，篩選一季報有望表現(xiàn)較好的方向，主要集中在：
AI：硬件(消費(fèi)電子（881124）、通信設(shè)備（881129）、元件（881270）、計算機(jī)設(shè)備（881130）、電子化學(xué)品（881172）)、軟件(游戲（881275）)；
先進(jìn)制造（883433）、出海（885840）鏈：新能源（850101）(電池、光伏、風(fēng)電（885641）、電網(wǎng))、軍工（885700）(航海裝備（884183）)、商用車、醫(yī)療服務(wù)（881175）；
周期（883436）漲價鏈：有色、鋼鐵（850106）、建材（850107）(玻璃玻纖（884059）)、煤炭（850105）、交運(yùn)(航運(yùn)港口、鐵路公路)、燃?xì)猓?/p>
消費(fèi)（883434）&金融：可選消費(fèi)（883434）&新消費(fèi)（883434）(零售、寵物經(jīng)濟(jì)（886012）、飾品（884141）、個護(hù)用品（884271）、酒店餐飲)、農(nóng)產(chǎn)品（850200）、券商等。
上述細(xì)分方向中，結(jié)合3月以來漲跌幅，篩選本輪受外部沖擊較大的績優(yōu)行業(yè)，主要集中在：AI(半導(dǎo)體（881121）國產(chǎn)算力、PCB、中下游(游戲（881275）、消費(fèi)電子（881124）))、先進(jìn)制造（883433）(新能源（850101）、軍工（885700）)、周期（883436）(有色、化工（850102）、鋼鐵（850106）、玻璃玻纖（884059）)、服務(wù)消費(fèi)（883434）&新消費(fèi)（883434）(零售、飾品（884141）、寵物經(jīng)濟(jì)（886012）)、非銀等。
三、興證策略本土機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查：算力鏈、先進(jìn)制造（883433）與上游資源一季報景氣共識較強(qiáng)
根據(jù)該行3月23日至25日針對260+位本土核心投資機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理、投研負(fù)責(zé)人與總量研究員的調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者對算力鏈、先進(jìn)制造（883433）與上游資源一季報景氣共識較強(qiáng)。當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者對一季報業(yè)績共識最強(qiáng)的高景氣方向是北美算力鏈條(26%)，其次為國產(chǎn)算力鏈條、半導(dǎo)體（881121）、存儲等(17%)、先進(jìn)制造（883433）(新能源（850101）、軍工（885700）、機(jī)器人等)(15%)、上游資源(石油、天然氣（885430）、煤炭（850105）)(15%)和有色金屬（1B0819）(12%)。
