新快報(bào)訊 記者張曉菡?qǐng)?bào)道 近日，新希望（000876）乳業(yè)（885462）股份有限公司（下稱“新乳業(yè)（002946）”）遞表港交所，沖刺首家“A+H”乳企上市公司。新乳業(yè)（002946）聚焦低溫奶賽道，差異化發(fā)展使其在細(xì)分領(lǐng)域建立起獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但也構(gòu)成了其全國(guó)化擴(kuò)張的天然壁壘，為突破地域限制，新乳業(yè)（002946）采取了并購(gòu)加整合的外延式擴(kuò)張路徑，但在帶來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，也累積了不小的財(cái)務(wù)壓力，亦存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
新乳業(yè)（002946）是新希望（000876）集團(tuán)旗下乳品（884125）企業(yè)，在發(fā)展中，新乳業(yè)（002946）避開了由伊利（600887）、蒙牛（HK2319）主導(dǎo)的常溫奶市場(chǎng)，選擇了差異化發(fā)展，主攻低溫奶市場(chǎng)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，在中國(guó)前五大乳制品企業(yè)中，按2024年至2025年低溫液態(tài)乳制品零售銷售值計(jì)，新乳業(yè)（002946）增速第一。
自2019年在深交所上市以來(lái)，新乳業(yè)（002946）業(yè)績(jī)繼續(xù)飆升。本次港股IPO招股書顯示，公司業(yè)績(jī)較此前A股IPO時(shí)翻了一倍，2025年收入高達(dá)112.33億元，凈利潤(rùn)7.54億元，毛利率達(dá)29.2%，凈利率提升至6.72%。
據(jù)了解，低溫奶保質(zhì)期短、依賴?yán)滏湹奶攸c(diǎn)，有天然的區(qū)域性，為實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，公司采取了并購(gòu)戰(zhàn)略，先后將昆明雪蘭、安徽白帝、福建澳牛等乳企收入麾下，形成了以西南為中心、輻射全國(guó)多地的業(yè)務(wù)版圖。
然而，并購(gòu)是把雙刃劍。在幫助公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，也推高了新乳業(yè)（002946）的商譽(yù)規(guī)模和資金壓力。2023年至2025年，新乳業(yè)（002946）分別錄得資產(chǎn)減值損失1701萬(wàn)元、9765萬(wàn)元及6282萬(wàn)元，其中2023年和 2025年均錄得超1000萬(wàn)元的商譽(yù)減值。2024年12月，公司還因未及時(shí)對(duì)重慶新牛瀚虹實(shí)業(yè)有限公司進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，而被四川證監(jiān)局出具警示函。
與此同時(shí)，公司的貨幣資金從2023年的4.4億元降至2025年的3.55億元；2025年，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債激增至13.67億元，同比大幅增長(zhǎng)58%，疊加短期借款回升至4.44億元，短期償債壓力明顯。
新乳業(yè)（002946）在這樣背景下沖刺港股，或許是為了打開更大的融資窗口。招股書披露，港股上市所募資金，除了用于品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品創(chuàng)新等項(xiàng)目外，還將拿出一部分用于營(yíng)運(yùn)及其他一般企業(yè)用途。
值得關(guān)注的是，公司在IPO前還進(jìn)行了大額分紅。2025年，新乳業(yè)（002946）擬分紅超3億元，按照持股比例計(jì)算，大部分分紅將進(jìn)入實(shí)控人劉永好父女口袋。這種“一邊缺錢一邊分紅”的操作，引發(fā)了市場(chǎng)爭(zhēng)議。
