近期，機(jī)構(gòu)赴化工板塊上市公司調(diào)研的活躍度顯著提升。產(chǎn)品價(jià)格彈性、供需格局變化與中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯成為核心關(guān)注點(diǎn)。磷化工、農(nóng)藥、新能源材料等細(xì)分領(lǐng)域景氣度分化，聚氨酯、氨綸等品種漲價(jià)傳導(dǎo)順暢，而硫磺、磷肥等則受下游需求走弱壓制上行空間。機(jī)構(gòu)普遍判斷，化工行業(yè)已由供給單邊驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供需博弈階段，下游需求能否有效承接，將決定本輪漲價(jià)行情的持續(xù)性，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)貫穿行業(yè)復(fù)蘇全過(guò)程。
聚焦雙主線
據(jù)數(shù)據(jù)，今年4月以來(lái)，基礎(chǔ)化工（850102）、精細(xì)化工（850102）、新材料三大板塊日均有3-5家上市公司披露調(diào)研記錄，公募基金、券商、私募基金、外資機(jī)構(gòu)參與度活躍，圍繞產(chǎn)品價(jià)格、供需格局、產(chǎn)能釋放、成本控制、海外新能源（850101）需求五大維度展開(kāi)調(diào)研。
中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近日機(jī)構(gòu)資金正集中布局兩大化工（850102）產(chǎn)業(yè)核心主線：一是“產(chǎn)品漲價(jià)與供需緊平衡”周期（883436）賽道，主要受益于地緣局勢(shì)、春季檢修與海外裝置波動(dòng)帶來(lái)的供給收縮；二是新能源（850101）、高端材料等成長(zhǎng)賽道，契合產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)。
具體而言，萬(wàn)華化學(xué)（600309）、華魯恒升（600426）、云天化（600096）、鹽湖股份（000792）等龍頭白馬獲公募基金、外資機(jī)構(gòu)密集覆蓋，重點(diǎn)關(guān)注其盈利穩(wěn)定性與全球定價(jià)權(quán)；而中小市值彈性標(biāo)的則因單品漲價(jià)、產(chǎn)能投放、并購(gòu)整合等邏輯，成為機(jī)構(gòu)高頻調(diào)研對(duì)象。
此前，云天化（600096）等企業(yè)已多次接待超百家機(jī)構(gòu)調(diào)研，凸顯出機(jī)構(gòu)對(duì)化工（850102）板塊漲價(jià)行情的高關(guān)注度。
其中，磷化工（885863）、磷肥、硫磺產(chǎn)業(yè)鏈成為核心熱點(diǎn)，云天化（600096）、興發(fā)集團(tuán)（600141）、天原股份（002386）等公司被密集調(diào)研（883411），機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注硫磺、磷礦石成本上漲對(duì)盈利的影響，庫(kù)存出口政策，磷礦自給率與擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，以及磷酸鐵鋰等新能源（850101）材料布局進(jìn)展。
關(guān)注擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度
4月3日晚間，天原股份（002386）披露，一季度公司氯化法鈦白粉（884209）實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷且外銷（885840）占比達(dá)40%；2026年磷礦開(kāi)采量預(yù)計(jì)達(dá)60萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃或達(dá)90萬(wàn)噸/年。
農(nóng)藥（884028）及精細(xì)化工（850102）板塊受供給收縮與海外需求雙輪驅(qū)動(dòng)，利爾化學(xué)（002258）、揚(yáng)農(nóng)化工（600486）、潤(rùn)豐股份（301035）獲重點(diǎn)關(guān)注。
4月9日晚間，利爾化學(xué)（002258）披露，多家機(jī)構(gòu)近日集中調(diào)研公司，聚焦氯蟲(chóng)苯甲酰胺、精草銨膦等核心產(chǎn)品的產(chǎn)能與價(jià)格，以及收購(gòu)山東匯盟等關(guān)鍵進(jìn)展；揚(yáng)農(nóng)化工（600486）、潤(rùn)豐股份（301035）則被重點(diǎn)問(wèn)詢海外渠道拓展、環(huán)保限產(chǎn)與匯率波動(dòng)影響。
新能源（850101）材料賽道分化明顯，鋰電粘結(jié)劑、高分子助劑等細(xì)分領(lǐng)域保持高景氣度，六氟磷酸鋰等仍處價(jià)格磨底階段。4月9日晚間，璞源材料（603196）披露調(diào)研記錄，機(jī)構(gòu)聚焦鋰電粘結(jié)劑茵地樂(lè)的眉山二期6萬(wàn)噸試產(chǎn)進(jìn)度與14萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃；天賜材料（002709）、新宙邦（300037）則被重點(diǎn)關(guān)注六氟磷酸鋰、新型鋰鹽的價(jià)格、庫(kù)存與新增產(chǎn)能投放節(jié)奏。
在傳統(tǒng)化工（850102）領(lǐng)域，氨綸（884045）、紡織助劑等產(chǎn)品漲價(jià)與盈利修復(fù)邏輯獲機(jī)構(gòu)認(rèn)可。華峰化學(xué)（002064）調(diào)研顯示，氨綸（884045）產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，庫(kù)存低于20天，產(chǎn)品漲價(jià)帶動(dòng)盈利持續(xù)修復(fù)；德美化工（002054）近日披露的調(diào)研內(nèi)容顯示，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注其10萬(wàn)噸紡織印染（884130）助劑6月試產(chǎn)進(jìn)度、皮革化學(xué)品需求，以及環(huán)戊烷新國(guó)標(biāo)帶來(lái)的增量與海外拓展空間。
機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，當(dāng)前化工（850102）行業(yè)核心邏輯圍繞供給端沖擊、需求端分化、中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)升級(jí)三大主線展開(kāi)。短期來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)各細(xì)分賽道形成明確共識(shí)：硫磺、磷化工（885863）等品類將高位震蕩偏弱，供應(yīng)收緊提供強(qiáng)支撐，但春耕需求回落等因素壓制續(xù)漲空間；農(nóng)藥（884028）、助劑、氨綸（884045）等品類漲價(jià)趨勢(shì)有望延續(xù)，供給剛性疊加海外需求支撐，盈利確定性較高；新能源（850101）材料內(nèi)部持續(xù)分化。整體而言，化工（850102）行業(yè)正處于周期（883436）復(fù)蘇與成長(zhǎng)升級(jí)的共振階段，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將持續(xù)涌現(xiàn)。
下游需求成核心變量
近期部分化工（850102）品種價(jià)格走強(qiáng)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，后續(xù)漲價(jià)能否持續(xù)，取決于下游需求能否形成有效支撐。
機(jī)構(gòu)普遍對(duì)塑料和聚丙烯的下游需求改善情況存在擔(dān)憂。德邦證券研報(bào)顯示，二者價(jià)格走強(qiáng)本質(zhì)上偏向成本推動(dòng)和供應(yīng)擔(dān)憂，而非下游需求出現(xiàn)趨勢(shì)性改善，若終端訂單承接不足，上漲邏輯或?qū)⒒貧w“成本驅(qū)動(dòng)強(qiáng)、需求驗(yàn)證弱”的格局。這與全球聚丙烯市場(chǎng)長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩的基調(diào)相契合，盡管中東沖突短期擾動(dòng)供應(yīng)格局，但長(zhǎng)期過(guò)剩壓力仍將持續(xù)。
相比之下，聚氨酯（884039）等產(chǎn)品價(jià)格向下游傳導(dǎo)剛性較強(qiáng)。華鑫證券研報(bào)顯示，近期海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)漲價(jià)推動(dòng)聚氨酯（884039）產(chǎn)品價(jià)格邊際改善，海外龍頭企業(yè)帶頭漲價(jià)，疊加4月韓國(guó)錦湖MDI裝置例行檢修、巴斯夫比利時(shí)裝置低負(fù)荷運(yùn)行，進(jìn)一步帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格修復(fù)。
一些上市公司在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，多種產(chǎn)品價(jià)格漲幅顯著，因此生產(chǎn)裝置滿負(fù)荷運(yùn)行。未來(lái)會(huì)積極提升高附加值訂單占比，保證相關(guān)產(chǎn)品的利潤(rùn)率。
以齊翔騰達(dá)（002408）為例，公司在最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，公司順酐裝置當(dāng)前保持高負(fù)荷穩(wěn)定運(yùn)行，受中東地緣局勢(shì)影響，價(jià)格持續(xù)維持在較高水平。沖突發(fā)生前順酐受國(guó)內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)影響價(jià)格承壓；沖突發(fā)生后，受全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)影響，下游備貨積極性顯著提升，公司加大客戶開(kāi)發(fā)與訂單執(zhí)行力度，保證順酐庫(kù)存維持在安全合理區(qū)間，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷動(dòng)態(tài)平衡與利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司甲乙酮裝置設(shè)計(jì)產(chǎn)能26萬(wàn)噸/年，當(dāng)前裝置保持滿負(fù)荷運(yùn)行，下游應(yīng)用覆蓋涂料、膠粘劑、印刷油墨及電子清洗等領(lǐng)域。隨著海外產(chǎn)能階段性減產(chǎn)與陸續(xù)退出，公司作為全球最大的甲乙酮生產(chǎn)企業(yè)，正積極把握當(dāng)前戰(zhàn)略機(jī)遇期，持續(xù)鞏固擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，深入推進(jìn)技術(shù)迭代與綠色工藝升級(jí)，提升單位產(chǎn)能效益與低碳競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)深化與國(guó)際頭部客戶的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，調(diào)整優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，提升高附加值訂單占比，力爭(zhēng)在全球甲乙酮供應(yīng)格局重構(gòu)中領(lǐng)跑。
