興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報稱，中等收入國家擁有較好的電商發(fā)展和快遞物流業(yè)發(fā)展環(huán)境，對于新進(jìn)入者更友好。該行預(yù)計未來一段時間，東南亞和拉美電商市場都有望雙位數(shù)增長，快遞市場有望取得20%左右的增速。東南亞主要潛力在于趨勢性，目前受益于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和電商的投入，趨勢良好，甚至有一定加速趨勢。推薦關(guān)注極兔速遞-W（HK1519）(01519)。
興業(yè)證券（601377）主要觀點(diǎn)如下：
中等收入國家是快遞物流業(yè)的良田
中等收入國家擁有較好的電商發(fā)展環(huán)境，因?yàn)樯鐣魍I(yè)欠發(fā)達(dá)、人工成本低，電商擴(kuò)張能力強(qiáng)，且社會環(huán)境更重視性價比，過去幾年電商滲透率提升幅度明顯普遍超過其他類型國家。中等收入國家更是較好的快遞物流業(yè)發(fā)展環(huán)境，除了與電商的正循環(huán)發(fā)展機(jī)遇外，欠發(fā)達(dá)快遞物流市場也對于新進(jìn)入者更友好。
東南亞和拉美市場擁有較好機(jī)遇，快遞需求有望較長時間維持20%的復(fù)合增速
除了兩者都以中等偏上收入國家為主，東南亞主要國家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、電商滲透率穩(wěn)步提升，拉美巴西電商積極投資、墨西哥發(fā)展趨勢好，都具有較好的發(fā)展態(tài)勢。預(yù)計未來一段時間，兩者電商市場都有望雙位數(shù)增長，快遞市場有望取得20%左右的增速。
東南亞主要潛力在于趨勢性
印尼的電商市場已經(jīng)取得了難能可貴的接近30%的滲透率，主要經(jīng)濟(jì)體里面僅次于中國、英國和韓國。其他東南亞主要市場消費(fèi)（883434）力和電商滲透率都還有很大發(fā)展空間。目前受益于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和電商的投入，趨勢良好，甚至有一定加速趨勢。預(yù)計該趨勢還能維持較長時間。預(yù)計未來幾年東南亞快遞業(yè)務(wù)量增速有望維持20%左右的水平，2029年業(yè)務(wù)量和中國的比值有望提升到15%左右，其中人口、人均消費(fèi)（883434）、電商滲透率、包裹金額分別約為中國的45%、50%、50%和70%。
拉美主要潛力在于聯(lián)動性
目前拉美兩國的電商單票消費(fèi)（883434）金額較高、快遞業(yè)務(wù)量有限。隨著電商的積極投入，電商和快遞之間的正循環(huán)有望加速演繹，帶動快遞市場進(jìn)入高成長期，未來幾年快遞業(yè)務(wù)量增速有望接近20%。
推薦關(guān)注極兔速遞，生態(tài)為基，乘風(fēng)而上
除了東南亞和拉美的（HK3990）機(jī)遇外，快遞業(yè)擁有高進(jìn)入壁壘和高價值，特別是在國際視角下。中國系海外電商平臺的發(fā)展是中國系快遞企業(yè)的契機(jī)。同時，創(chuàng)新是第一動力，新興電商平臺預(yù)計不會自建快遞。
長期來看，極兔擁有本土+國際的生態(tài)能力，除了是極兔成功的根基，難復(fù)制的特征也是極兔護(hù)城河的來源。而生態(tài)的能力來自于“本分”的企業(yè)文化，是長期主義，也降低了大客戶合作風(fēng)險。
中短期來看，極兔比較優(yōu)勢明顯，東南亞市場連續(xù)6年排名第一;成長能力強(qiáng)，現(xiàn)階段主要參與的東南亞、中國和拉美都是高潛力市場。
不可忽視：1)極兔的快遞網(wǎng)絡(luò)及其生態(tài)圈的體量和社會價值;2)極兔非電商件的布局及潛力;3)發(fā)達(dá)市場的伺機(jī)而動。
風(fēng)險提示：匯率、油價大幅波動;電商增速下滑;全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易形勢惡化。
