東吳證券（601555）股份有限公司趙藝原近期對新澳股份（603889）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)點(diǎn)評：Q4業(yè)績高增，看好毛價上行期釋放盈利》，給予新澳股份（603889）買入評級。
新澳股份（603889）(603889)
投資要點(diǎn)
公司公布2025年報(bào)：營收50.52億元/yoy+4.37%，歸母凈利潤4.80億元/yoy+12.10%，扣非歸母凈利4.69億元/yoy+14.51%，超出我們此前預(yù)期，利潤增速快于收入，主因羊毛及羊絨業(yè)務(wù)毛利率均有所提升，同時銷售費(fèi)用有所下降。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4營收分別為11.03/14.52/13.40/11.58億元，分別同比+0.29%/-0.35%/+1.90%/+19.43%；歸母凈利潤分別為1.01/1.69/1.07/1.03億元，分別同比+5.37%/-0.41%/+2.76%/+76.43%，Q4業(yè)績增長提速顯著，我們判斷主因前期積壓訂單集中釋放，疊加毛價上行增厚利潤。
羊絨業(yè)務(wù)持續(xù)放量帶動增長，外銷（885840）表現(xiàn)亮眼。1)分產(chǎn)品看，25年毛精紡紗線/羊絨/羊毛毛條收入分別為25.24/18.46/6.05億元，分別同比-0.74%/+19.26%/-9.25%，分別占比50%/37%/12%。其中：①毛精紡紗線：銷量15464噸(yoy-1.74%)，均價測算約為16.3萬元/噸(yoy+1.02%)，毛利率27.38%(yoy+0.60pct)，價格和毛利率提升我們判斷主要受益于澳毛價格上漲(2025年澳毛均價834美分/公斤、同比+10.35%；②羊絨：銷量3102噸(yoy+19.37%)，均價測算約為59.5萬元/噸(yoy-0.1%)，毛利率13.11%(yoy+1.98pct)，受益于技術(shù)升級與品質(zhì)提升，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提高。2)分地區(qū)看，25年內(nèi)銷/外銷（885840）收入分別為33.59/16.61億元，分別同比-2.13%/+21.17%，占比分別為66%/33%，外銷（885840）市場拓展成效顯著。
盈利能力穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用控制良好。1)毛利率：25年同比+0.98pct至19.96%，其中羊毛及羊絨業(yè)務(wù)毛利率均有所提升。2)期間費(fèi)用率：25年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.23/-0.02/-0.02/-0.18pct至1.86%/3.16%/2.27%/0.42%，銷售費(fèi)用率下降受益于銷售部門人力成本及宣傳推廣開支的合理控制與有效優(yōu)化。3)歸母凈利率：結(jié)合所得稅率同比提升2.39pct至14.8%，2025年歸母凈利潤同比+0.66pct至9.50%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為國內(nèi)毛紡細(xì)分行業(yè)龍頭（883917），25年在復(fù)雜宏觀環(huán)境下業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)。產(chǎn)能方面，新澳越南“5萬錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項(xiàng)目”一期2萬錠已實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)投產(chǎn)；新澳銀川“2萬錠高品質(zhì)精紡羊毛(絨)建設(shè)項(xiàng)目”也已完成安裝調(diào)試并陸續(xù)釋放產(chǎn)能。展望未來，澳大利亞羊毛供給縮緊支撐羊毛價格步入上行通道(截至2026/4/2澳毛價格1234美分/公斤，同比+56.8%)，當(dāng)前公司庫存充沛，26年有望釋放出較強(qiáng)的利潤彈性。我們將26-27年歸母凈利潤預(yù)測值從4.94/5.50億元上調(diào)至5.98/6.56億元，增加28年預(yù)測值7.15億元，對應(yīng)26-28年P(guān)E為11/10/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、海外投資及產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）劉家薇研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.99%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利5.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.36。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為10.17。
