廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報稱，近期大宗原料價格上漲，帶動飼料企業(yè)集團上調飼料價格。而在大宗原料漲價階段，大型飼料企業(yè)在采購、技術配方、庫存管理上的優(yōu)勢將進一步突顯，從而保障飼料銷售利潤優(yōu)勢，繼續(xù)看好行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)在綜合優(yōu)勢下國內市場份額持續(xù)提升。生豬養(yǎng)殖（884275）環(huán)節(jié)而言，當前養(yǎng)殖端陷入較為深度的現(xiàn)金流虧損，而飼料成本上行進一步加劇養(yǎng)殖戶現(xiàn)金流壓力。行業(yè)深度虧損疊加政策調控、疫情擾動，行業(yè)產能或將有效快速去化，新一輪周期（883436）正在逐步醞釀。當前板塊估值處于相對低位，優(yōu)選成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點如下：
玉米、魚粉等大宗原料漲價，飼料企業(yè)上調飼料價
2026年初至今，玉米（885811）、魚粉等大宗原料價格明顯上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)，4月10日，玉米（885811）現(xiàn)貨價格為2432元/噸，較年初上漲3.4%;豆粕現(xiàn)貨價格為3082元/噸，較年初下跌2.8%;魚粉價格為16450元/噸，較年初上漲18.8%。由于大宗原料價格上漲，帶動近期飼料企業(yè)集團上調飼料價格。因此，本篇報告將聚焦近期大宗原料漲價，分析原材料漲價對于養(yǎng)殖產業(yè)鏈相關企業(yè)的影響。
飼料企業(yè)：大宗原料漲價階段，采購、技術配方優(yōu)勢被放大
在大宗原料漲價階段，相較于中小飼料企業(yè)，大型飼料企業(yè)在采購、技術配方、原料庫存管理上的優(yōu)勢被放大，從而保障飼料銷售利潤優(yōu)勢。在采購模式上，大型飼料企業(yè)普遍擁有較為完善的采購控制流程，憑借規(guī)模采購優(yōu)勢，在原材料采購上具備較強的議價能力和資源整合能力。此外，大型飼料企業(yè)普遍會使用大宗原材料套期保值工具，對沖原材料價格波動風險。配方技術方面，由于儲備足夠豐富的配方方案，在飼料原料漲價階段，大型飼料企業(yè)依托配方靈活性優(yōu)勢，根據(jù)原料價格波動動態(tài)調整配方，在飼料營養(yǎng)表達最大化同時實現(xiàn)成本控制。
生豬養(yǎng)殖：深度虧損背景下，原料上漲加劇現(xiàn)金流壓力
飼料成本是生豬養(yǎng)殖（884275）最重要成本支出，在生豬養(yǎng)殖（884275）成本中的占比約60%。大宗原料價格上漲將帶動生豬養(yǎng)殖（884275）成本的抬升，預計1季度玉米（885811）等原料價格上漲的影響，或逐步反映到下半年出欄肥豬成本端。根據(jù)該行測算，玉米（885811）價格上漲200元/噸，對應生豬養(yǎng)殖（884275）成本上升約0.3元/公斤;豆粕價格上漲200元/噸，對應生豬養(yǎng)殖（884275）成本上升約0.06元/公斤。而當前生豬養(yǎng)殖（884275）行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)，全國生豬均價已經(jīng)跌破9元/公斤，飼料成本上行進一步加劇現(xiàn)金流壓力，使得全行業(yè)現(xiàn)金流虧損幅度擴大。
風險提示
豬價波動風險、原料價格波動風險、疫病風險、食品安全等
