藍鯨新聞4月13日訊（記者 徐甘甘）近日，新宙邦（300037）(300037.SZ)公告稱，公司已向中國證監(jiān)會報送發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市的備案申請材料，并于近日獲中國證監(jiān)會接收。這意味著新宙邦（300037）赴港上市的境內(nèi)監(jiān)管程序正式啟動，距離“A+H”再進一步。
根據(jù)招股書，此次布局A+H上市，計劃募資核心用于本地化、一體化的戰(zhàn)略布局、三大業(yè)務板塊的全鏈條研發(fā)能力提升、集團總部數(shù)字化基建升級以及補充營運資金。
在電解液價格仍在緩慢復蘇、固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化進程加速的背景下，全球第二大電解液企業(yè)新宙邦（300037）是否能順利通過聆訊，仍然存在多重不確定性。
Q1凈利預增100.11%至117.51%，高增長能否持續(xù)？
新宙邦（300037）始創(chuàng)于1996年，2010年深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是全球領先的電子化學品（881172）和功能材料企業(yè)，核心業(yè)務覆蓋電池化學品（884310）、有機氟化化學品及電子信息化學品三大板塊，構建起研發(fā)-生產(chǎn)-銷售-服務”全鏈條產(chǎn)業(yè)布局。
4月10日，新宙邦（300037）發(fā)布一季度業(yè)績預告，預計2026年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.6億元至5億元，較上年同期增長100.11%至117.51%。
公司表示，受益于下游儲能（885921）領域需求持續(xù)快速增長，疊加公司不斷完善核心產(chǎn)業(yè)鏈，電池化學品（884310）業(yè)務出貨量實現(xiàn)同比快速增長，同時產(chǎn)品銷售價格隨行業(yè)競爭格局優(yōu)化而逐步修復，銷售量和銷售額同比大幅上升，盈利能力有所提升。
新宙邦（300037）Q1業(yè)績的大幅預增，離不開全球儲能（885921）電池的大爆發(fā)，儲能（885921）電池的大爆發(fā)，疊加行業(yè)供需格局改善，推動電解液核心材料六氟磷酸鋰價格觸底反彈，并在2025年Q4迎來了近年的價格峰值。
據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年7月電解液核心材料六氟磷酸鋰均價僅為4.9萬元/噸，到2025年12月六氟磷酸鋰價格上漲至18萬元/噸。同期，磷酸鐵鋰型電解液價格同步回暖，從2025年9月末的1.69萬元/噸上漲至12月末的2.78萬元/噸，漲幅達64.5%。
六氟磷酸鋰價格的波動在2025年業(yè)績報告中已經(jīng)顯現(xiàn)。2025年第四季度，新宙邦（300037）實現(xiàn)營收30.23億元，同比增長38.67%；凈利潤3.49億元，同比增長35.63%，環(huán)比增長32.20%，增速顯著高于前3個季度。
然而，進入到2026年，受供需關系影響，六氟磷酸鋰價格已經(jīng)從高位大幅回落。截至4月11日，六氟磷酸鋰價格下跌至10.5萬元/噸，較2025年12月均價18萬元/噸回落，跌幅約42%。盡管華泰證券（601688）在研報中指出，這主要受到淡季效應下庫存有所增加的影響，考慮到油價上行能源（850101）替代導致電池需求存在上修空間，旺季到來六氟磷酸鋰庫存有望加速去化，實現(xiàn)價格回升。然而，占比公司2025年營收69.29%的電池化學品（884310）的價格波動對公司利潤的影響仍不容小覷。
目前公司電池化學品（884310）板塊擁有的3.6萬噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能已進入生產(chǎn)爬坡期。六氟磷酸鋰價格的波動將如何影響新宙邦（300037）未來的業(yè)績？
公司對此表現(xiàn)得相對樂觀。新宙邦（300037）在3月24日的業(yè)績說明會上表示，2026年第一季度六氟磷酸鋰價格回落，主要受動力電池領域政策調(diào)整、行業(yè)庫存補充及部分產(chǎn)能釋放影響，但儲能（885921）領域需求仍保持旺盛態(tài)勢，行業(yè)整體供需仍處于偏緊狀態(tài)。鑒于溶劑、核心添加劑等基礎化工（850102）品價格持續(xù)上漲，有效對沖了六氟磷酸鋰價格回落的影響，公司電解液產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。
25年增利不及競品天賜材料，一體化布局成關鍵
根據(jù)招股書，新宙邦（300037）計劃將上市募集資金用于本地化、一體化戰(zhàn)略布局，支持三大業(yè)務板塊全鏈條研發(fā)能力提升，推進數(shù)字化基建升級及補充營運資金等。
新宙邦（300037）發(fā)布2025年度報告顯示，公司交出“營收利潤雙增”的成績單：全年實現(xiàn)營業(yè)收入96.39億元，同比增長22.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.97億元，同比增長16.48%。
這樣一個增利又增收的好業(yè)績，卻也成了市場質疑的一大關鍵。主要原因來自一體化布局上。
在一體化戰(zhàn)略布局上，新宙邦（300037）一直被拿來與頭號競爭對手，被市場稱為“電解液一哥”的天賜材料（002709）相對比，這也是兩家公司盈利彈性差異的核心原因之一。
根據(jù)2025年10月新宙邦（300037）的業(yè)績說明會，新宙邦（300037）六氟磷酸鋰自供比例為50%-70%。而天賜材料（002709）擁有全球最大的六氟磷酸鋰產(chǎn)能（約11萬噸），據(jù)券商研報測算其全球市占率約為37%，自給率高達90%以上。
一體化戰(zhàn)略布局的優(yōu)勢在成本端啟動漲價時明顯放大。2025年第四季度，六氟磷酸鋰價格從2025年9月的5.6萬元/噸飆升至12月的18萬元/噸，漲幅高達221%；而磷酸鐵鋰型電解液均價僅從1.69萬元/噸漲至2.78萬元/噸，漲幅64.5%。原材料漲幅遠超產(chǎn)成品，對自供率不足的企業(yè)形成明顯的成本擠壓。
在這一輪漲價周期（883436）中，天賜材料（002709）憑借90%以上的六氟磷酸鋰自供比例，充分享受漲價紅利——2025年Q4單季歸母凈利潤達9.41億元，同比增長546%，單季利潤貢獻全年近70%。
反觀新宙邦（300037），由于六氟磷酸鋰自供比例僅50%-70%，外購部分承受了六氟漲價的成本壓力，利潤彈性被大幅削弱。2025年Q4歸母凈利潤為3.49億元，同比增長35.63%，增速和絕對規(guī)模均遠低于天賜材料（002709）。
新宙邦（300037）也在加快提升一體化轉型布局。六氟磷酸鋰是電解液的核心原材料，占電解液成本的40%-60%。過去新宙邦（300037）主要依賴外購，成本受市場價波動影響大。近年來，通過投資石磊氟材料，公司將六氟磷酸鋰自供比例從幾乎為零提升至50%-70%，2025年底完成技改后，六氟磷酸鋰產(chǎn)能已擴至3.6萬噸/年。除六氟磷酸鋰外，新宙邦（300037）還在推進年產(chǎn)10000噸雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）改擴建項目，進一步強化原材料自供能力。
公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，但賬期及現(xiàn)金流狀況承壓
從區(qū)域對公司毛利率貢獻來看，赴港上市也成新宙邦（300037）的“必然”選擇。據(jù)公司25年業(yè)績顯示，盡管境外毛利率連續(xù)兩年小幅下滑，從2023年的46.47%降至2025年的42.09%，但仍維持在40%以上的高位，境內(nèi)外毛利率差距始終保持在20個百分點以上，這也成為公司謀求A+H布局的主要因素。因此，積極推動本地化，支撐海外產(chǎn)能建設，有望進一步打開海外市場。
目前，新宙邦（300037）正加速推進四大海外項目：東南亞——馬來西亞項目預計2026年底投產(chǎn)；歐洲——波蘭項目已投產(chǎn)；中東——沙特項目規(guī)劃溶劑樞紐；美國——俄亥俄項目籌建中。公司以此服務全球核心市場并提升高毛利境外業(yè)務占比。
然而港股IPO排隊競爭日益激烈。數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，在港交所排隊IPO的公司有387家（已公開披露招股書的企業(yè)），若計入秘密遞表，排隊總數(shù)已超過500家。
從短期財務數(shù)據(jù)來看，一季報大幅預增或在一定程度上有利于新宙邦（300037）赴港上市，但暴增的盈利是否可持續(xù)這里還是個未知之數(shù)。從近三年公布的財務數(shù)據(jù)來看，新宙邦（300037）經(jīng)營基本面穩(wěn)健。
2023年、2024年及2025年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入74.84億元、78.47億元及96.39億元；同期歸母凈利潤分別為10.11億元、9.42億元及10.97億元。2025年，三大業(yè)務板塊均貢獻穩(wěn)定收入，其中電池化學品（884310）收入66.79億元，同比增長30.57%，占總營收比重提升至69.29%；電子信息化學品收入14.65億元，同比增長29.14%，毛利率達48.25%，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。
當然，新宙邦（300037）也不是沒有隱憂。2025年末應收賬款達37.18億元，同比增長51.34%，而同期營業(yè)收入僅增長22.84%，應收賬款增速顯著高于營收增速，反映出公司回款效率有所放緩。值得關注的是，近三期年報顯示，應收賬款占營業(yè)收入比值分別為28.24%、31.31%、38.57%，呈連續(xù)上升態(tài)勢。
盡管經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額11.69億元保（YB）持穩(wěn)健，一定程度上對沖了回款壓力，但應收賬款高增且占比持續(xù)上升，仍可能影響公司資金周轉效率，尤其是在公司推進海外產(chǎn)能擴張、籌備H股上市的關鍵階段，后續(xù)回款情況及資金流動性需重點關注。
此外，從債務結構和償債能力來看，報告期內(nèi)公司資產(chǎn)負債率為43.16%，較上年同期上升2.77個百分點；總債務為49.21億元，其中短期債務為28.93億元，短期債務占總債務比重為58.78%。結合公司貨幣資金對短期債務的覆蓋率來看，短期償債能力偏弱。
在公司海外產(chǎn)能持續(xù)投入的背景下，短期現(xiàn)金壓力客觀存在。疊加港股IPO今年激烈競爭的火爆態(tài)勢，新宙邦（300037）能否憑借Q1業(yè)績高增和一體化轉型故事順利通過聯(lián)交所聆訊，仍有待觀察。
截至4月13日收盤，新宙邦（300037）報收63.36元/股，下跌0.64%，總市值476.34億元。
