東吳證券（601555）發(fā)布研報稱，云漲價周期（883436）剛剛開始，各大廠商陸續(xù)出現(xiàn)限購甚至漲價，隨著token使用量提升，高端算力將愈發(fā)緊缺。但同時行業(yè)壁壘逐步提升，市場份額向頭部供應商集中。高端算力卡在訓練與推理環(huán)節(jié)中的性價比更高。因此，能夠提供稀缺高端算力服務的算力租賃（886050）廠商，將成為以Token為中心的新時代中，各家云廠商、大模型公司及應用企業(yè)競相爭奪的核心戰(zhàn)略資源。
東吳證券（601555）主要觀點如下：
算力租賃（886050）為客戶提供以月、年為周期（883436）的AI計算資源租用服務。算力租賃（886050）公司在AI產(chǎn)業(yè)中具有重要地位，中國最前沿模型的訓練與推理，均離不開算力租賃（886050）服務商所提供的先進算力。
AI Agent、多模態(tài)、AI Coding、OpenClaw等各類ai應用（886108）涌現(xiàn)，大幅拉動算力需求增長。根據(jù)OpenRouter統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年元旦之后，全球頭部模型的Token調(diào)用量大幅上升。
國內(nèi)對算力租賃（886050）公司提供的高端算力需求更加旺盛。高端算力卡在訓練與推理環(huán)節(jié)中的性價比更高。因此，能夠提供稀缺高端算力服務的算力租賃（886050）廠商，將成為以Token為中心的新時代中，各家云廠商、大模型公司及應用企業(yè)競相爭奪的核心戰(zhàn)略資源。
算力租賃（886050）呈現(xiàn)供不應求的態(tài)勢。2026年Q1，頭部云廠商及大模型公司紛紛加價采購算力租賃（886050）公司所持有的高端算力。僅有頭部云廠商能夠獲得較為充足的高端算力，二線云廠商及大模型公司對高端算力的需求遠未滿足，缺口巨大。
算力租賃（886050）行業(yè)格局向頭部集中。算力租賃（886050）行業(yè)長期存在三大壁壘，阻礙新供應商的進入。
算力租賃（886050）商業(yè)模式有望從“賣算力”轉(zhuǎn)向“賣Token”。當前算力緊缺程度較高，算力租賃（886050）廠商的行業(yè)議價權有望提升，其業(yè)務模式正從單純的裸算力出租升級為模型服務或Token分成模式，即從“賣算力”轉(zhuǎn)向“賣Token”。這一轉(zhuǎn)變有望大幅提升算力租賃（886050）公司的盈利能力，動其估值體系從PE向PS切換。
標的方面：建議關注宏景科技（301396）(301396.SZ)、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)（300857）(300857.SZ)、利通電子（603629）(603629.SH)、盈峰環(huán)境（000967）(000967.SZ)等。
風險提示：技術發(fā)展不及預期；中美地緣政治風險；行業(yè)競爭加劇。
