2026年3月30日，福建萬辰食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“萬辰食品”，300972.SZ）再次向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為中金公司（HK3908）及招商證券（HK6099）國際。其A股已于2021年4月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，此次赴港旨在構(gòu)建“A+H”雙重上市平臺。
招股書顯示，萬辰食品的核心業(yè)務(wù)包括兩大板塊：一是量販零食飲料零售，這是該公司當(dāng)前絕對的收入支柱，2025年收入占比為98.8%；二是食用菌的種植與銷售，此為該公司的傳統(tǒng)及補(bǔ)充業(yè)務(wù)，2025年收入占比僅為1.2%。該公司自2022年8月起，通過一系列戰(zhàn)略性收購（包括陸小饞、好想來、來優(yōu)品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌）快速切入并整合零食飲料零售市場，并于2023年10月將“好想來”確立為全國旗艦品牌。截至2025年12月31日，該公司門店網(wǎng)絡(luò)已達(dá)18314家，覆蓋30個省份，其中加盟店數(shù)量為18282家，占比超過99.8%。
根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按2025年GMV計(jì)，萬辰食品不僅是全國第二大零食飲料零售商，尤為突出的是，該公司的旗艦品牌“好想來”是中國第一大零食飲料零售品牌。2025年，在長三角地區(qū)及“山河四省”這兩個關(guān)鍵市場，該公司分別以約63%和55%的市占率穩(wěn)居第一大量販零食飲料零售商的位置。該公司通過精簡供應(yīng)鏈，將產(chǎn)品零售價控制得比傳統(tǒng)大賣場、超市及便利店的同類產(chǎn)品平均低20%～30%，形成了強(qiáng)大的價格吸引力。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，萬辰食品展現(xiàn)了驚人的擴(kuò)張速度與盈利改善。受益于門店網(wǎng)絡(luò)的快速裂變與高效的加盟模式，該公司的總收入從2023年的92.94億元飆升至2025年的514.59億元。盈利能力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，從2023年的凈虧損1.76億元，一舉扭轉(zhuǎn)為2025年凈利潤24.27億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)25.74億元。毛利率隨規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)而持續(xù)改善。該公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額較為充沛，三年合計(jì)達(dá)53.7億元，為業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)的資金保障。2025年，該公司GMV達(dá)到733.16億元，訂單總數(shù)為23.90億筆，擁有約1.90億注冊會員，其中活躍會員超過1.44億，體現(xiàn)了強(qiáng)大的用戶基礎(chǔ)和復(fù)購能力。
萬辰食品的主要收入來源于向加盟店銷售商品，通過統(tǒng)一的采購、倉儲、物流及數(shù)字化系統(tǒng)為加盟商賦能，降低其運(yùn)營門檻。截至2025年年末，該公司擁有48個常溫倉和9個冷鏈倉，約96%的產(chǎn)品直接從品牌廠商采購，確保了供應(yīng)鏈的高效與成本優(yōu)勢。該公司平均每月推出約220個新SKU，并通過自有品牌“好想來超值”和“好想來甄選”系列，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和毛利水平。
作為一家快速擴(kuò)張的零售企業(yè)，萬辰食品面臨多重風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。其業(yè)務(wù)高度依賴加盟模式的持續(xù)成功，包括吸引新加盟商、管理龐大加盟網(wǎng)絡(luò)、維持單店盈利水平等能力。行業(yè)競爭異常激烈，該公司需持續(xù)應(yīng)對來自零食很忙（中國最大的量販零食飲料零售商）、趙一鳴零食（中國第三大量販零食飲料零售商）等主要競爭對手的市場爭奪。此外，傳統(tǒng)商超、便利店及電商平臺也在加速布局零食賽道，加劇行業(yè)競爭。該公司還面臨客戶集中度低但供應(yīng)商相對集中的風(fēng)險(xiǎn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動可能對消費(fèi)（883434）意愿產(chǎn)生的影響。然而，中國量販零食飲料零售市場滲透率仍低，預(yù)計(jì)2025—2030年將以27.7%的年復(fù)合增長率高速增長，為該公司提供了廣闊的成長空間。
此次赴港IPO，萬辰食品旨在利用“A+H”雙平臺進(jìn)一步鞏固其市場領(lǐng)先地位，加速門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張與升級，深化供應(yīng)鏈與數(shù)字化能力，并尋求戰(zhàn)略性投資機(jī)會。若能成功上市，其募資將主要用于強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢，把握行業(yè)整合與消費(fèi)（883434）升級的歷史性機(jī)遇。該公司能否在高速擴(kuò)張中持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營效率、提升盈利能力并鞏固其“國民零食品牌”的消費(fèi)（883434）者心智，將是其實(shí)現(xiàn)長期價值的關(guān)鍵。
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