摘要：
利潤暴增120%、訂單排到2027年，這家武漢千億科技巨頭一邊瘋狂賺錢，一邊卻在前三季度“賬上沒錢”，經營性現金流為負1.68億元。如今它突然遞表港交所，發(fā)起A+H上市，背后不是缺錢那么簡單，而是一場從行業(yè)第二梯隊沖向全球核心牌桌的生死突圍。
AI賣水人，藏在英偉達背后
當外界都在追捧英偉達（NVDA）、OpenAI這類站在AI臺前的明星時，一家來自武漢的幕后巨頭，悄悄叩響了港交所的大門，它就是華工科技（000988）。
很多人對這家公司很陌生，但它不是新面孔。早在2000年，華工科技（000988）就作為“中國激光第一股”登陸深交所，是湖北省第一家市值突破千億的本土科技企業(yè)。它背靠武漢國資委，技術與人才體系源自華中科技大學，從傳統激光裝備起步，歷經二十余年，成長為覆蓋光互聯、智能感知、智能制造三大業(yè)務板塊的科技企業(yè)，也是AI算力鏈條上不可或缺的供應商。
它不生產AI，卻為英偉達（NVDA）、谷歌（GOOG）等全球AI巨頭搭建算力“高速通道”，是藏在巨頭身后的核心“賣水人”。
而在業(yè)績上，他像一個瘋狂“搞錢”的隱形巨頭。招股書顯示，華工科技（000988）2025年營收143.55億、凈利潤14.71億，增速均超過20%。其中，AI算力光模塊收入暴增134%，訂單已排到2027年。
進入2026年，增長勢頭更加迅猛。一季度預計凈利潤在6億～6.4億元之間，同比增長46.38%～56.13%。特別是光模塊在一季度的盈利飆升了約120%。
但在這份狂飆的業(yè)績背后，卻藏著一個極具沖擊力的細節(jié)：2025年前三季度，其經營性現金流合計為-1.68億元。其中一季度、二季度單季現金流分別為-3.43億元、-1.39億元，連續(xù)兩個季度大額凈流出。
圖｜來源于企業(yè)財報
對于這一情況，公司給出的解釋是：“主要是為應對訂單增長以及部分原材料供應波動，公司加大了備貨?！?/p>
簡單來說，AI算力需求爆發(fā)帶動高端光模塊供不應求，為保障交付，華工科技（000988）需要提前墊付資金，在全球范圍內采購芯片、儲備關鍵原材料、擴充產能，就是“以現金流換市場空間”。直到去年第四季度，隨著訂單回款，公司經營性現金流大幅轉正至13.89億元，全年經營現金流凈額最終錄得12.35億元。
A+H的陽謀：一場從“第二梯隊”向“牌桌中心”的突圍
不過，即使華工科技（000988）的現金流在去年底回正，但在這場AI軍備競賽般的投入面前，也只是杯水車薪。
畢竟，要在全球范圍內與英偉達（NVDA）、谷歌（GOOG）這些“吞金獸”共舞，僅靠A股市場的融資體量和節(jié)奏，顯然是無法滿足其極速擴張的胃口的。沖擊港股，也正是為了解決這場“甜蜜的缺錢”危機，為接下來的全球化突圍備足糧草。
但這筆錢，顯然不只是為了“活下去”，更是為了“換張臉”。
過去在很長一段時間，它的標簽都是“硬核制造”：激光切割機、焊接機，服務于傳統的工業(yè)制造。隨著AI浪潮的爆發(fā)，如今的華工科技（000988），雖然激光業(yè)務依然是基本盤，但真正讓它“起飛”的，是那根細細的光纖。
根據招股書，光聯接業(yè)務已取代激光（即智能制造業(yè)務），成為公司第一大收入來源，占比超42%。它不再僅僅是那個幫工廠切鋼板的“大力士”，而是變成了幫數據中心傳輸數據的“極速飛人”。
圖｜源于企業(yè)招股書
但在很多人眼里，它依然是那個傳統制造企業(yè)。所以，華工科技（000988）也得給自身正名：撕掉“激光設備（884220）商”的舊標簽，躋身全球AI算力基礎設施“核心玩家”，
然而擺在眼前的，是殘酷的“贏家通吃”的競爭格局。
當前，全球AI光模塊早不是百家爭鳴的和平景象。頭部的中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）優(yōu)勢巨大，他們占據了全球800G市場超60%份額，海外收入占比都超過了90%。這意味著，AI算力的第一波紅利，已經被它們先吃掉了。
而光模塊是100%的全球生意，客戶在海外，產能也要布局海外。在這場全球化的牌局中，華工科技（000988）雖然手握技術好牌，也能批量供貨，卻仍身處“第二梯隊”。
據招股書，它的技術實力毋庸置疑：它是全球第六大光互聯產品制造商，率先實現800G、1.6T光模塊的規(guī)?；桓?，并推出了行業(yè)首個3.2TCPO解決方案，深度綁定英偉達（NVDA）等頂級客戶。它的硅光芯片自供率超90%，成本優(yōu)勢顯著。
但在全球版圖上的“存在感”卻并不高：2025年其海外收入約為20.1億元，占比僅14%左右。盡管增速高達45.52%，但與頭部玩家“海外即主場”的格局相比，差距依舊懸殊。另外，它在泰國的工廠雖然已經投產，越南基地也開始運營，但全球化體系仍處于“建設期”，遠未達到“收割期”。
華工科技（000988）自己也深知這一點，在最近一次投資者調研中，管理層強調：“堅定不移推進全球化經營戰(zhàn)略……計劃在未來5年內，AI相關業(yè)務營收占比超60%，成為第一增長曲線，海外收入占比超30%，成為全球AI產業(yè)鏈核心供應商?！?/p>
一邊是頭部企業(yè)牢牢鎖住全球高端訂單與海外市場，一邊是自身全球化布局仍處在起步階段，留給華工科技（000988）的突圍窗口并不算寬松。這家從激光時代走來的老牌硬科技企業(yè)，正式開啟了向算力賽道核心牌桌沖刺的漫長博弈。
