藍(lán)鯨新聞 4 月 14 日訊（記者 徐甘甘） 4 月 14 日，來(lái)自湖北武漢的 A 股上市公司華工科技（000988）（000988.SZ）公告，公司已于4 月 13 日向港交所遞交 H 股上市申請(qǐng)，擬在香港主板掛牌，由中信證券（600030）獨(dú)家保薦。
招股書顯示，華工科技（000988）成立于 1999 年，2000 年上市，是中國(guó)激光行業(yè)首家上市公司。經(jīng)過(guò)二十余年發(fā)展，公司已形成 “光聯(lián)接、智能感知、智能制造”三大核心業(yè)務(wù)矩陣。
根據(jù)招股書，赴港上市的核心目的是加速全球化經(jīng)營(yíng)與國(guó)際化戰(zhàn)略，募集資金主要用于海外生產(chǎn)基地建設(shè)、引入國(guó)際長(zhǎng)線資本、利用更靈活的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃留住核心人才以及搭建境外融資平臺(tái)。
光模塊收入“狂飆”，毛利連續(xù)三年下滑
AI 算力需求爆發(fā)推動(dòng)高速光模塊市場(chǎng)擴(kuò)容。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2025 年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1624 億元，預(yù)計(jì) 2030 年增至 7076 億元，2025-2030 年復(fù)合增速 34.2%。
在光模塊景氣的周期（883436）之下，華工科技（000988）也有著相當(dāng)不錯(cuò)的表現(xiàn)。25年?duì)I收凈利潤(rùn)增速均超過(guò)20%。
2023-2025 年度，公司營(yíng)收分別為 103.10 億元、117.09 億元、143.55 億元；歸母凈利潤(rùn)分別為 10.03 億元、12.03 億元、14.54 億元。
其中光聯(lián)接業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛：收入從 2023 年 32.12 億元增至 2024 年 39.75 億元，同比 增長(zhǎng)23.8%，2025 年進(jìn)一步增至 60.97 億元，同比大增 53.4%，營(yíng)收占比從 31.2% 升至 42.4%，成為第一增長(zhǎng)引擎。
產(chǎn)品上，公司對(duì)外介紹稱：AI光模塊持續(xù)完善400G、800G、1.6T、3.2T等高速光模塊產(chǎn)品矩陣，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
光聯(lián)接業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)帶動(dòng)作用延續(xù)至 2026 年一季度，增長(zhǎng)幅度進(jìn)一步加大。根據(jù)公司 4 月 13 日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2026 年一季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)6 億元至 6.4 億元，同比增長(zhǎng) 46.38% 至 56.13%。對(duì)此公司解釋，受益于數(shù)據(jù)中心密集建設(shè)，光模塊訂單快速增長(zhǎng)，400G、800G、1.6T 等高速光模塊出貨量大幅提升，光聯(lián)接業(yè)務(wù)盈利同比增幅約 120%；同時(shí)新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)容及船舶行業(yè)上行，也帶動(dòng)智能制造業(yè)務(wù)需求旺盛。
但在行業(yè)高景氣下，華工科技（000988）整體毛利率連續(xù)三年下滑：2023-2025 年分別為22.5%、21.5%、21.2%。核心原因是收入結(jié)構(gòu)變化：低毛利的光聯(lián)接業(yè)務(wù)占比快速提升。
根據(jù)公司業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，光聯(lián)接（光電器件系列）2024年毛利率僅8.41%，2025年回升至13.26%，雖同比提升4.85個(gè)百分點(diǎn)，仍遠(yuǎn)低于公司整體21.22%的毛利率水平。相較之下，激光及智能制造業(yè)務(wù)毛利率顯著更高，以2024年上半年激光加工裝備為例，毛利率達(dá)35.28%。因此，問(wèn)題的核心在于高速光模塊業(yè)務(wù)快速放量，但該業(yè)務(wù)毛利率整體偏低，從而在一定程度上拉低了公司綜合毛利率。
這種盈利能力的結(jié)構(gòu)性壓力，或也在一定程度反映在現(xiàn)金流上。公司毛利連續(xù)下滑，疊加搶占AI算力市場(chǎng)的指出，也加大了公司現(xiàn)金流的壓力。2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流合計(jì)為-1.68億元。其中一季度、二季度單季現(xiàn)金流分別為-3.43億元、-1.39億元，連續(xù)兩個(gè)季度大額凈流出。
對(duì)此，公司給出的解釋是：“主要是為應(yīng)對(duì)訂單增長(zhǎng)以及部分原材料供應(yīng)波動(dòng)，公司加大了備貨?！?/p>
競(jìng)爭(zhēng)激烈謀求出海，目前境外收入占比僅14%
按 2025 年收入計(jì)，華工科技（000988）在全球光聯(lián)接產(chǎn)品供應(yīng)商中排名第六。前列選手包括中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、海信寬帶等，競(jìng)爭(zhēng)激烈。
為爭(zhēng)奪份額，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)明顯，尤其中低端產(chǎn)品。中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）作為第一梯隊(duì)，依托高端產(chǎn)品放量與海外大客戶，毛利率維持在 40%-50%高位，在北美 AI 算力客戶認(rèn)證與供應(yīng)鏈中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
與龍頭偏重海外不同，華工科技（000988）光模塊收入仍以國(guó)內(nèi)為主，并且與中際旭創(chuàng)（300308）這樣“純血”光模塊企業(yè)不同，華工科技（000988）光模塊只是三大板塊之一。
2025 年華工科技（000988）境內(nèi)收入占比86%，境外占比14%。但海外增速更快：2025 年境外收入 20.1 億元，同比 + 45.52%；境內(nèi)收入 123.45 億元，同比 + 19.53%。
對(duì)比可見差距：中際旭創(chuàng)（300308） 2025 年境外收入 346.37 億元，占比90.58%，毛利率44.64%；境內(nèi)收入 36.03 億元，毛利率僅17.04%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)明確，但競(jìng)爭(zhēng)更激烈，價(jià)格與毛利率普遍低于海外。赴港上市，有助于華工科技（000988）錨定全球 AI 算力基建，加快從傳統(tǒng)電信光模塊供應(yīng)商向全球 AI 光聯(lián)接核心廠商轉(zhuǎn)型。
中際旭創(chuàng)（300308） 4 月 12 日在投資者平臺(tái)披露，2025 年光模塊毛利率42.61%，較 2024 年的 34.65% 明顯提升。新易盛（300502） 2025 年年報(bào)尚未發(fā)布，其 2025 年上半年點(diǎn)對(duì)點(diǎn)光模塊毛利率為47.48%。
招股書將 “行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)”列為核心挑戰(zhàn)之一，提示在光通信、傳感器（885946）及激光裝備領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能具備更優(yōu)資源與技術(shù)積累。
加速全球化是此次 H 股上市的核心邏輯。華工科技（000988）計(jì)劃通過(guò) H 股構(gòu)建 “全球研發(fā) - 制造 - 服務(wù)”體系，目標(biāo)將海外收入占比由2025 年的 14% 提升至30%。在最近一次投資者調(diào)研中，管理層強(qiáng)調(diào)：“堅(jiān)定不移推進(jìn)全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，計(jì)劃在未來(lái)5年內(nèi)，AI相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超60%，成為第一增長(zhǎng)曲線，海外收入占比超30%，成為全球AI產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商?！?/p>
根據(jù)招股書顯示，布局“A+H”上市主要有四個(gè)方面的考慮：一是募集資金可以用于海外生產(chǎn)基地的建設(shè)，助力公司海外業(yè)務(wù)的拓展。二是優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)，通過(guò)香港市場(chǎng)可以進(jìn)一步吸引更多的外資長(zhǎng)線資金，讓全球資本更充分地認(rèn)識(shí)公司價(jià)值，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保障，實(shí)現(xiàn)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)。三是通過(guò)A+H兩地的上市平臺(tái)可使公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更加靈活，助力公司吸引和留住國(guó)際化核心人才。四是搭建起境外融資平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)高效融資。
再看二級(jí)市場(chǎng)，華工科技（000988）股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，近一年漲幅 215.54%，區(qū)間最大漲幅近 3 倍。截至 4 月 14 日收盤，公司股價(jià)報(bào) 120.63 元，收跌3.63%，總市值 1213 億元。
