中郵證券近日發(fā)布有色金屬（1B0819）行業(yè)報告：本周滬鋁下跌0.20%，國內(nèi)現(xiàn)貨依然在累庫，體現(xiàn)出國內(nèi)需求偏弱。但空調(diào)（884113）排產(chǎn)以及新能源汽車（885431）的銷量已經(jīng)迎來顯著修復。海外的停產(chǎn)影響可能在4月末進一步加劇，主要系停產(chǎn)廠商的庫存可能會耗盡，海外需求可能會通過國內(nèi)加工來滿足，等待海外訂單轉向國內(nèi)拉動國內(nèi)去庫，從下單到排產(chǎn)估計需要1個月左右。
以下為研究報告摘要：
l投資要點
貴金屬（881169）：利空出盡后有望迎來主升浪。本周貴金屬（881169）有所修復。中東談判修復市場風偏，CPI數(shù)據(jù)或為能源（850101）一次性沖擊帶來的反彈，不改整體趨勢。本周黃金上漲1.45%，白銀上漲3.90%。我們認為，黃金的配置價值會在恐慌性的流動性擔憂緩解后再度綻放，人民銀行3月大幅抄底，且波蘭央行宣布進一步購金體現(xiàn)黃金上漲的長邏輯不變，在中東恐慌性賣盤消散后，金價有望迎來修復，逢低購入商品以及權益。
銅：風偏上行迎來修復。本周滬銅上漲2.28%。從需求端看，銅價上漲后部分下游加工企業(yè)訂單量或出現(xiàn)小幅下滑，但現(xiàn)有訂單及排產(chǎn)情況總體平穩(wěn)，剛需采購延續(xù)。銅箔開工率有望繼續(xù)提升，體現(xiàn)出下游需求總體偏好。若中東局勢趨穩(wěn)，銅作為前期跌價較多的金屬品種，結合相對剛性的需求支撐，可能迎來一定的修復，建議擇機增配。
鋁：長期上漲空間依然存在，重視權益機會。本周滬鋁下跌0.20%，國內(nèi)現(xiàn)貨依然在累庫，體現(xiàn)出國內(nèi)需求偏弱。但空調(diào)（884113）排產(chǎn)以及新能源汽車（885431）的銷量已經(jīng)迎來顯著修復。海外的停產(chǎn)影響可能在4月末進一步加劇，主要系停產(chǎn)廠商的庫存可能會耗盡，海外需求可能會通過國內(nèi)加工來滿足，等待海外訂單轉向國內(nèi)拉動國內(nèi)去庫，從下單到排產(chǎn)估計需要1個月左右。總體來看，在26年供給擾動，儲能（885921）需求爆發(fā)的情況下，雖然宏觀存在壓力，但鋁價長牛的可能性較大，建議增配電解鋁權益。
鎢：短期承受調(diào)整壓力，中長期仍看好戰(zhàn)略價值。本周鎢價跌至90萬元/噸附近，主要由于持貨方清庫存、拋貨操作增多，部分投機盤獲利了結，市場流通貨源增加，冶煉廠消費（883434）明顯放緩，原料采購積極性走低。此外廢鎢流通量增加，出口產(chǎn)品減少，緩解國內(nèi)供需失衡狀況。我們認為鎢價短期面臨下行壓力，但作為戰(zhàn)略金屬在軍工（885700）、半導體（881121）、核聚變等領域的價值依然穩(wěn)固，后期下游訂單消化漲價壓力后有望開啟新一輪補庫，
鋰：供需博弈導致價格高位震蕩。本周鋰價高位盤整，一方面津巴布韋鋰礦出口短期未見恢復出口跡象，礦端預期4月底或對供應產(chǎn)生明顯沖擊，另一方面，行業(yè)庫存持續(xù)維持較低水平，下游接單情緒不佳，新能源汽車（885431）價格戰(zhàn)導致高鋰價難以傳導，需求方以觀望為主。我們認為鋰價在中短期將繼續(xù)在15-17萬元/噸價格震蕩，基本面支撐下跌幅有限，向上空間需看儲能（885921）、新能源（850101）車訂單成色。
投資建議
建議關注盛達資源（000603）、興業(yè)銀錫（000426）、赤峰黃金（600988）、神火股份（000933）、紫金礦業(yè)（601899）等。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預期，供應釋放超預期，公司項目進度不及預期。（中郵證券 李帥華,魏欣,楊豐源）
