萬聯(lián)證券發(fā)布研報稱，3月工程機(jī)械（881268）行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，挖掘機(jī)與裝載機(jī)銷量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長。國內(nèi)市場方面，未來在設(shè)備更新、地方政府化債等政策推動下，國內(nèi)需求有望加速復(fù)蘇。出口方面，我國工程機(jī)械（881268）主機(jī)廠進(jìn)行海外布局多年，國產(chǎn)工程機(jī)械（881268）產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢，國內(nèi)主機(jī)廠在海外市場的競爭力持續(xù)提升。在國內(nèi)外需求共振的情況下，工程機(jī)械（881268）行業(yè)需求有望不斷改善，當(dāng)前工程機(jī)械（881268）行業(yè)呈現(xiàn)內(nèi)外需共振+技術(shù)升級的特點(diǎn)，建議關(guān)注具備市場優(yōu)勢以及積極布局海外市場的優(yōu)質(zhì)公司。
萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：
3月中國挖掘機(jī)銷量實(shí)現(xiàn)較快增長，其中出口增速高于國內(nèi)，電動化產(chǎn)品銷量有所增長
據(jù)中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2026年3月銷售各類挖掘機(jī)37,402臺，同比增長26.4%。其中,國內(nèi)銷量24,101臺，同比增長23.5%;出口13,301臺，同比增長32%。2026年1-3月，共銷售挖掘機(jī)73,336臺，同比增長19.5%。其中,國內(nèi)銷量39,579臺，同比增長8.25%;出口33,757臺，同比增長36.1%。3月銷量出口增速(+32%)高于國內(nèi)(+23.5%)，顯示出外需韌性較強(qiáng);一季度累計出口增速達(dá)36.1%，亦高于整體增速。電動化方面，3月銷售電動挖掘機(jī)76臺，較上月環(huán)比有所增加，其中國內(nèi)銷量43臺，出口量33臺。
3月中國裝載機(jī)銷量延續(xù)增長態(tài)勢，出口表現(xiàn)較為亮眼
據(jù)中國工程機(jī)械（881268）工業(yè)協(xié)會對裝載機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2026年3月銷售各類裝載機(jī)17,026臺，同比增長22.3%。其中,國內(nèi)銷量9,521臺，同比增長16.6%;出口7,505臺，同比增長30.5%。2026年1-3月，共銷售各類裝載機(jī)38,325臺，同比增長25.4%。其中,國內(nèi)銷量18,677臺，同比增長14%;出口19,648臺，同比增長38.5%。3月出口增速達(dá)30.5%，一季度累計出口同比增速高達(dá)38.5%，海外市場持續(xù)成為重要增長極。電動化方面，3月銷售電動裝載機(jī)5,163臺，其中國內(nèi)銷量4,864臺，出口量299臺，電動化成為新增量與結(jié)構(gòu)升級的重要抓手。
挖掘機(jī)和裝載機(jī)的電動化進(jìn)程均穩(wěn)步推進(jìn)，但滲透率出現(xiàn)分化
3月電動裝載機(jī)滲透率達(dá)到30.32%，表明隨著應(yīng)用場景拓展及全生命周期（883436）經(jīng)濟(jì)性逐步被市場驗(yàn)證，電動裝載機(jī)已從示范推廣階段邁入規(guī)模化替代階段，成為裝載機(jī)銷量增長與結(jié)構(gòu)升級的核心驅(qū)動力。相比之下，3月電動挖掘機(jī)銷量僅為76臺，滲透率僅為0.2%，尚處于早期試水與客戶驗(yàn)證階段。兩者滲透率差異顯著，主要受作業(yè)工況、電池續(xù)航要求及下游客戶成本敏感度等因素影響。未來，電動裝載機(jī)有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，而挖掘機(jī)電動化仍待技術(shù)突破與成本進(jìn)一步下降后放量。
風(fēng)險因素：下游地產(chǎn)、基建投資不及預(yù)期風(fēng)險，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險，人民幣匯率波動風(fēng)險
